中國動力發展歷程、股權結構、業務布局及盈利情況如何？

公司是我國船舶動力系統科研生產的核心力量。

1.2015 年啟動資產重組，成為船舶發動機龍頭企業

中國船舶重工集團動力股份有限公司（簡稱中國動力，CSICP）是我國船舶動力系統科研生 產的核心力量，承擔著船舶動力系統的科研、設計、生產、試驗、保障等任務，其前身是風 帆股份有限公司，于 2000 年由中船重工等 5 家發起人共同發起設立，主營鉛酸蓄電池，并 于 2004 年成功上市。2015 年公司啟動重大資產重組，通過發行股份以及支付現金購買中國 重工集團下公司資產，使公司成為涵蓋柴油動力、化學動力、海工平臺及港機設備、貴金屬 加工、傳動設備、綜合電力、熱氣機動力、民用核動力、燃氣蒸汽動力等的動力平臺公司， 并于 2016 年更名為“中國動力”。2017 年公司與中船重工以及中國重工聯合出資設立柴油機 公司，有效整合低速機企業資源，提升整體競爭力，打造低速機服務體系，擴大低速柴油機 產能。2022 年為進一步規范柴油機動力業務同業競爭，子公司中船柴油機以股權及現金作為 對價收購中船工業集團、中船重工集團、中國船舶及中國動力各自持有的柴油機動力業務相 關公司股權。

2.公司控股股東為中船重工集團，實控人為國務院國資委

中國動力的控股股東為中國船舶重工集團，實際控制人為國資委。根據公司 2024 年一季報， 中國船舶重工集團有限公司作為第一大股東持股 25.74%，其子公司中國船舶重工股份有限公 司持股 20.77%。公司實際控制人為國資委。

3.公司通過內生外延，拓展多業務多板塊

公司經過多年內生與外延拓展，目前覆蓋柴油動力、化學動力、海工平臺及港機設備、貴金 屬加工、傳動設備、綜合電力、熱氣機動力、民用核動力、燃氣蒸汽動力等業務板塊。公司 通過多年的技術積累和自主創新，基本實現了動力核心裝備的自主可控，建立了國內頂尖的 動力裝備研制生產體系，在國內船舶動力系統研發設計、集成制造、設備配套、保障服務等 領域均居龍頭地位。

柴油機動力：公司該板塊主要產品為低、中、高速柴油機。在軍用領域，公司在海軍中速、 高速柴油機裝備中處于絕對領先地位。公司是海軍艦船主動力科研生產定點單位，承擔大量 海軍裝備制造任務。在民用領域，公司主要產品為高、中、低速船用柴油機及柴油發電機組。 在低速柴油機領域，公司產品所配船舶涵蓋了從散貨、油輪到集裝箱船等幾乎所有主流船型， 國內市場占有率第一；在中高速柴油機領域，公司產品廣泛應用于艦船、海洋工程、公務船、 工程船舶、遠洋漁船、游艇和陸用電站、煤層氣發電、核電、油田、特種車輛、工程機械等 市場。2023 年該板塊收入為 172.15 億元，占比 38.17%。 化學動力：汽車低壓電池為公司化學動力業務的主打產品，鋰電儲能產品處于快速發展階段。 在軍用領域，公司是國內水面水下艦艇用電池、水中兵器動力電源及深海裝備特種電源的主 要生產單位；同時涉及軍用牽引車輛、裝甲、航空和單兵瞄準、夜視、電子設備等裝備用電 池，技術處于國內領先水平。在民用領域，公司的鉛蓄電池廣泛應用于汽車電力、通訊、鐵路、船舶、物流等領域。公司在汽車低壓電池市場處于第一梯隊，是國內同時為奔馳、寶馬、 大眾、奧迪、通用等國際車廠的中高端車型提供起停用蓄電池的生產廠家；在鋰電儲能領域， 公司精準把握儲能市場爆發增長趨勢，鋰電儲能業務迅速發展，已具備一定的市場地位。2023 年該板塊收入 102.34 億元，占比 22.69%。 海工平臺及港機設備：根據 2023 年年報，公司在船舶配套產品方面是國內民船配套的龍頭 企業，擁有門類齊全的專業化配套能力，公司錨絞機和舵機在國內市場處于領先地位。2023 年該板塊收入為 48.28 億元，占比 10.70%。 貴金屬加工：2023 年該板塊收入為 38.66 億元，占比 8.57%。

傳動設備：根據 2023 年年報，在齒輪傳動方面，公司打破了福伊特公司、弗蘭德公司等公 司在高端齒輪箱的技術壟斷，并在國內艦船裝備、建材火電裝備、偏航變槳、復合型行星齒 輪裝置及工業特種聯軸器等傳動領域具備一定的優勢。2023 年該板塊收入為 35.13 億元，占 比 7.79%。 燃氣動力：公司在中小型燃氣輪機（5-50MW）擁有數十年的技術積累，燃機產品覆蓋了船舶 動力、工業驅動及發電等領域，在國內中小型燃氣輪機行業中具備領先地位。與國際一流燃 機廠商相比，公司自研的 25MW 級燃機產品具備國際先進水平，CGT25 系列機組作為公司主打 的自研產品，累計已交付數十臺套并成功進入海外市場。此外公司與 SIEMENS、三菱日立等 國際一流燃機廠商具有戰略合作關系。2023 年燃氣與蒸汽動力收入合計為 12.62 億元，占比 2.80%。 蒸汽動力：公司在國內汽輪機領域處于領先地位。在軍用領域，公司是我國唯一大型艦船用 汽輪機裝置總承單位，占據 100%市場份額。在民用領域，公司特種鍋爐先后承擔了超 200 臺 （套）余熱鍋爐及旁通煙道系統的設計、制造，在國內享有較高知名度。2023 年燃氣與蒸汽 動力收入合計為 12.62 億元，占比 2.80%。

民用核動力：公司核動力業務主要包括核電工程設計、核電前后端工程、特種閥門和輻射監 測。在核電工程設計方面，公司與中廣核設計公司共建核電站系統三維設計平臺；同時在核 取樣、核三廢、應急柴油發電機輔助系統設計等方面有一定設計能力。在特種閥門方面，公 司閥門產品有爆破閥、蒸汽隔離閥、核級波紋管截止閥、核三級鈦合金蝶閥、高溫煙氣切斷 閥（800°C）等，技術水平達到國內先進水平。在輻射監測方面，在國內核電站廠房輻射監 測系統（KRT 系統）市場占有率約 50%。2023 年該板塊收入為 9.03 億元，占比 2.00%。 綜合電力：在軍用領域，公司承擔了我國海軍現役及在研的絕大部分電力推進裝置的研制供 貨任務，是國內實力最強、產品線最完整的船舶電力推進系統供應商。在民用領域，公司作 為國內電力推進系統的領先供應商，能夠自主提供包括變頻器、電動機、能量管理系統、推 進操控系統等核心設備和系統。近年來，公司在新疆、湖北、安徽、福建、江蘇、大灣區、 海南、云南等地提供新能源電動船舶，共計提供近百套新能源電動船舶動力系統，國內市場 占有率第一。2023 年該板塊收入為 4.71 億元，占比 1.04%。 熱氣機動力：公司在該領域國內處于技術壟斷地位，在行業內尚無競爭者。為應對小核動力、 動力電池和燃料電池等新興技術的發展和應用，公司正積極開展 MW 級熱氣機、超臨界二氧 化碳(SCO2)閉式布雷頓循環發電等關鍵技術開發工作。2023 年該板塊收入為 3.83 億元，占 比 0.85%。

4.新一輪造船周期啟動，盈利水平有望逐步提高

2019-2023 年中國動力實現營業總收入分別為 296.91、270.14、282.09、382.98、451.03 億 元，同比分別增長 0.10%、-9.02%、4.42%、35.77%、17.77%，CAGR 為 11.02%；實現歸母凈 利潤分別為 9.91、5.43、6.13、3.33、7.79 億元，同比分別增長-26.45%、-45.23%、12.93%、-45.73%、134.30%，CAGR 為-5.83%。2022 年，由于疫情因素減弱，船舶行業逐步回暖，且 公司完成柴油動力業務整合，營收增長明顯。2023 年，公司軍工任務按期優質完成，科研生 產任務穩步推進，且服務保障能力實現突破。同時，公司船海配套產業新簽合同增長，船用 低中高速及訂單飽滿；蒸汽動力市場回暖，燃氣動力積極拓展海外市場，化學動力獲得多個 項目，助力公司收入業績實現較快增長。

按項目拆分

公司主要業務柴油機動力呈現較快增長。2023 年公司柴油機動力實現營業收入 172.15 億元，同比增長 34.6%。另外，從歷史數據來看，柴油動力和化學動力一直是收入的主要來 源，2023 年占比達到 60.86%。公司得益于我國造船業高速發展，船海產業實現新的突破， 主營業務板塊收入不斷增加。

按地區拆分

公司主要收入來源于國內。2023 年公司國內/海外業務分別實現營收 431.28/15.78 億元， 占比分別為 95.62%/3.5%。由于疫情原因，公司 2020 年國外業務收入受到一定影響，海外營 收同比下降 65.1%。2023 年，基于燃氣動力方面與海外客戶的前期良好合作，公司簽訂了 9 臺 CGT25 燃氣輪機發電機組供貨合同，實現國產 25MW 燃氣輪機發電機組海外批量供貨，并 簽訂 15MW 和 30MW 燃氣輪機葉片批量供貨訂單，海外市場持續保持新機供貨和售后服務市場 的同步增長，產業規模不斷壯大。2023 年海外收入較 2022 年增長 5.98%。

新一輪造船周期啟動，盈利能力拐點向上。由于船舶新老周期的結束與重啟，公司盈利能力 逐步提升，毛利率 2021 年拐點回升，凈利率 2022 年拐點回升。2022 年公司計提資產減值損 失 3.22 億元，信用減值損失 1.27 億元。2023 年，公司毛利率為 13.28%，同比增長 0.44pcts，凈利率為 2.35%，同比增長 1.38pcts。隨著未來船價的增長以及公司雙燃料船的占比提升， 未來盈利能力有望不斷提升。