中國動(dòng)力發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)分析

公司營收快速增長態(tài)勢持續(xù)，利潤端 23 年出現(xiàn)下滑。

中國船舶重工集團(tuán)動(dòng)力股份有限公司（簡稱中國動(dòng)力，CSICP）是中國船舶集團(tuán) 有限公司旗下動(dòng)力裝備上市公司，主要業(yè)務(wù)涵蓋燃?xì)鈩?dòng)力、蒸汽動(dòng)力、柴油機(jī)動(dòng) 力、綜合電力、化學(xué)動(dòng)力、熱氣機(jī)動(dòng)力、核動(dòng)力（設(shè)備）等七類動(dòng)力業(yè)務(wù)及機(jī)電 配套業(yè)務(wù)。 中國動(dòng)力作為我國船舶動(dòng)力系統(tǒng)科研生產(chǎn)的核心力量，承擔(dān)著船舶 動(dòng)力系統(tǒng)的科研、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、試驗(yàn)、保障等任務(wù)；通過多年的技術(shù)積累和自主 創(chuàng)新，基本實(shí)現(xiàn)了動(dòng)力核心裝備的自主可控，建立了國內(nèi)頂尖的動(dòng)力裝備研制生 產(chǎn)體系，在國內(nèi)船舶動(dòng)力系統(tǒng)研發(fā)設(shè)計(jì)、集成制造、設(shè)備配套、保障服務(wù)等領(lǐng)域 均居龍頭地位。

柴油機(jī)板塊整合完成，船舶動(dòng)力龍頭啟航。2022 年，公司子公司中船柴油機(jī)以 自身股權(quán)作為對價(jià)向中船工業(yè)集團(tuán)收購其持有的中船動(dòng)力集團(tuán) 36.23%股權(quán)、向 中國船舶收購其持有的中船動(dòng)力集團(tuán) 63.77%股權(quán)、向中國動(dòng)力收購其持有的中 國船柴 100%股權(quán)、陜柴重工 100%股權(quán)、河柴重工 98.26%股權(quán)，并以現(xiàn)金作 為對價(jià)收購中船重工集團(tuán)持有的河柴重工 1.74%股權(quán)。交易完成后，中船柴油機(jī) 成為中國動(dòng)力下屬從事柴油機(jī)動(dòng)力業(yè)務(wù)的控股子公司，中船柴油機(jī)持有中國船柴、 陜柴重工、河柴重工、中船動(dòng)力集團(tuán) 100%股權(quán)，進(jìn)一步明確了中國動(dòng)力作為中 國船舶集團(tuán)下屬船舶動(dòng)力業(yè)務(wù)上市公司的定位，鞏固中國動(dòng)力在國內(nèi)艦船柴油機(jī) 動(dòng)力業(yè)務(wù)領(lǐng)域的龍頭地位，推動(dòng)解決柴油機(jī)動(dòng)力業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭、整體性不強(qiáng)等 問題，在柴油機(jī)動(dòng)力業(yè)務(wù)領(lǐng)域統(tǒng)籌協(xié)同，促進(jìn)公司長期健康發(fā)展。

通過一系列戰(zhàn)略收購活動(dòng)，公司顯著擴(kuò)展了其在核動(dòng)力、化學(xué)動(dòng)力、柴油機(jī)動(dòng)力 等多個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。公司從中船重工和中船投資收購了特種設(shè)備和海王核能，增 強(qiáng)了核動(dòng)力設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力；從風(fēng)帆集團(tuán)和中船投資收購了風(fēng)帆回收、風(fēng)帆 機(jī)電、風(fēng)帆鑄造及長海新能源，提升了化學(xué)動(dòng)力業(yè)務(wù)的競爭力；通過收購宜昌船 柴、河柴重工及齊耀控股，進(jìn)一步鞏固了柴油機(jī)動(dòng)力業(yè)務(wù)的市場地位；同時(shí)，通 過收購齊耀重工、廣瀚動(dòng)力和齊耀動(dòng)力，中國動(dòng)力在柴油機(jī)和熱力業(yè)務(wù)、燃?xì)夂?蒸汽動(dòng)力業(yè)務(wù)以及熱氣機(jī)動(dòng)力業(yè)務(wù)方面也取得了顯著進(jìn)展。這些舉措不僅加強(qiáng)了 公司的核心競爭力，也為未來的長期增長奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

中國動(dòng)力主要業(yè)務(wù)涵蓋燃?xì)鈩?dòng)力、蒸汽動(dòng)力、柴油機(jī)動(dòng)力、綜合電力、化學(xué)動(dòng)力、 熱氣機(jī)動(dòng)力、核動(dòng)力（設(shè)備）等七類動(dòng)力業(yè)務(wù)及機(jī)電配套業(yè)務(wù)，是集高端動(dòng)力裝 備研發(fā)、制造、系統(tǒng)集成、銷售及服務(wù)于一體的一站式動(dòng)力需求解決方案供應(yīng)商。 公司主要產(chǎn)品為：燃?xì)廨啓C(jī)、汽輪機(jī)、柴油機(jī)、電機(jī)、電控設(shè)備、蓄電池、電池 儲能系統(tǒng)、熱氣機(jī)、核電特種設(shè)備、船用機(jī)械、港口機(jī)械、齒輪箱等。其中，柴 油機(jī)業(yè)務(wù)在 22 年完成重組后成為營收貢獻(xiàn)主力軍，2023 年達(dá)到 38.17%。

公司營收快速增長態(tài)勢持續(xù)，利潤端 23 年出現(xiàn)下滑。營收端：2021-2024 年 Q1 公司營收同比增速保持上行態(tài)勢。自 2021 年開 始，公司營收增速持續(xù)上行，2021-2024Q1 公司營收增長率分別為 4.42%、 10.47%、17.82%以及 24.42%，主要系船海周期上行帶來訂單及交付增加， 價(jià)格同步提升所致。

利潤端：歸母凈利潤于 22 年出現(xiàn)下滑，23 年恢復(fù)高增速。自 2020 年開始， 利潤端啟動(dòng)上行態(tài)勢，2022 年有較大下滑，主要系加大市場拓展力度、人 工成本上升等導(dǎo)致費(fèi)用率增加，以及信用減值損失等增加所致。2023 年度 公司歸母凈利潤強(qiáng)勢恢復(fù)，同比增長 134.30%恢復(fù)至 7.79 億。2024Q1， 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.88 億，同比提升 160.20%，主要系 23 年 Q1 基數(shù)較 低所致及 24Q1 交付增長所致。根據(jù)公司發(fā)布的《2024 年半年度業(yè)績預(yù)增 公告》，預(yù)計(jì) 2024 年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.59-5.16 億，同比上年同期 （法定披露數(shù)額）增長 60-80%，同比上年同期（重述后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）增長 60-80%，高增速繼續(xù)保持。

公司近期毛利率有所下降，三項(xiàng)費(fèi)用率控制良好。 毛利率：自 2021 年開始，公司整體毛利率呈現(xiàn)上升趨勢，2023 年達(dá)到 13.28%。24Q1 公司毛利率有所下降，其中根據(jù)公司公告，柴油機(jī)板塊相關(guān) 子公司訂單大幅增長，且主要產(chǎn)品船用低速發(fā)動(dòng)機(jī)的價(jià)格也有所增長，毛利 率有所提升。 費(fèi)用率：公司三項(xiàng)費(fèi)用率自 2019 年保持下降態(tài)勢，由 2019 年的 7.66%下 降到 2023 年的 6.44%，費(fèi)用管理成效斐然。研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)提升態(tài)勢，企 業(yè)持續(xù)進(jìn)行技術(shù)革新，為長期營收及利潤增長打下基礎(chǔ)。 凈利率：2020年起公司凈利率較穩(wěn)定，2022年公司凈利率出現(xiàn)波動(dòng)后2023 年恢復(fù)至正常水平。