平煤股份如何打開成長空間？

深耕“精煤”戰略，內外并舉鎖定焦煤產量成長空間。

1.深耕“精煤”戰略，焦精煤產銷量穩步提升

“精煤”戰略穩步推進，近兩年精煤產量穩定在 1200 萬噸。公司實行“精煤”戰略，核 心在于穩步提升精煤產量,把優質低硫主焦煤作為核心產品打造成為“國內第一、世界第二” 的知名品牌。公司依托煉焦煤資源稟賦優勢，大力發展煤炭洗選深加工，現有煉焦煤選煤廠 4 座，入選能力 2700 萬噸/年，技術水平領先，產品質量穩定，為公司實施精煤戰略提供了 有力保障。同時優化生產布局，調整產品結構，原煤幾乎全部入洗，焦精煤產銷量穩步提升。 據公司 Wind 投資者平臺的回復及公告，公司近三年精煤產銷量穩定在 1200 萬噸左右，約占 總煤炭產量 40%左右，其銷售結構中主焦占比 55%，1/3 焦 25%，肥焦 20%。同時公司在 2023 年年報中提到計劃 2024 年生產焦精煤 1305 萬噸，相比此前年份實現穩步遞增。公司法定代 表人李延河曾在采訪中表示，預計到 2025 年，原煤產能達到 4000 萬噸以上；洗煤能力 3000 萬噸以上，精煤產量 1500 萬噸以上。

此外，2021 年 8 月，公司以 57.81 億元競得“河南省寶豐縣賈寨-唐街煤勘探探礦權”， 勘查區面積 108.71km，資源儲量 12.56 億噸，煤層種類為 1/3 焦煤、焦煤、肥煤，煤質特征 為低灰、低硫、高發熱量煤，煤質優良，為良好的煉焦及動力用煤。若后續公司對上述資源 進行進一步開發，公司精煤產量規模有望繼續提高，高質量內生成長可期。

長協銷售模式奠定公司噸煤售價穩定基礎。動力煤方面，公司按照國家發改委要求，對 動力煤實行“基準價+浮動價”定價機制，基準價為 675 元/噸（對應熱值 5000 大卡），浮動 價與全國煤炭交易中心綜合價格指數、環渤海動力煤綜合價格指數、CCTD 秦皇島動力煤綜合 交易價格指數掛鉤,2022 年及 2023 年履約率均在 100%。煉焦煤方面，據投資者互動平臺披 露，公司焦煤目前實行“年度鎖量、季度鎖價”,年末與長協客戶一次性簽訂全年合同量，每 季度末中國焦煤品牌集群九大企業召開市場交流分析會，共同討論確定下一季度價格方向， 原則上季度內價格不作調整，根據公司披露的信息進行計算，公司主焦煤長協價格自 2023 年 6 月下調至 2000 元/噸后，2023 年三季度至 2024 年一季度分別提升 200 元/噸為 1920/2120/2320 元/噸。長協機制的運行一定程度上壓低了現貨煤價波動造成的影響，使得 盈利更加穩定。

公司綜合噸煤成本相比其他煉焦煤上市企業處于較高水平，主要原因為公司下屬大部分 生產礦井的采深為 800 米-1000 米左右,少部分礦井超過 1000 米，較高的采深意味著開采難 度的逐步加大，同時公司需要同步投入更多的原材料、安全成本等支出來保證礦井安全可持 續開采。公司盈利的主要來源為冶煉精煤，這也是公司力爭堅決落實“精煤”戰略并將精煤 銷量占比逐年提升的主要原因，從數據上看，截至 2023 年，公司冶煉精煤貢獻毛利 88.90 億 元，占公司總毛利的 90.69%。后續在公司主輔分離減人提效，加大成本管控的多重舉措下， 有助于進一步加強煤炭板塊的盈利能力。

2.集團資產注入可期，有望貢獻焦煤增量

平煤神馬集團為河南省省屬重要骨干企業，積極打造煤炭全產業鏈。中國平煤神馬能源 化工集團(簡稱“平煤神馬集團”)有限責任公司由原平煤集團和原神馬集團兩家中國 500 強 企業于 2008 年 12 月 5 日重組而成，原平煤集團為國家“一五”規劃的重點項目之一，是新 中國第一個自行勘探、設計興建的國有特大型煤炭基地，素有“中原煤倉”之稱；原神馬集 團是改革開放之初國家第一批引進的 9 個重點建設項目之一，是當時國內唯一一家全套引進 日本先進設備技術、生產尼龍 66 工業絲和浸膠簾子布的現代化企業。近年來，平煤神馬集團 堅持以煤為本，重點發展煤焦、尼龍化工、新能源新材料三大核心產業，旗下擁有平煤股份 （集團直接持股39.26%）、硅烷科技（集團直接持股19.55%）、易成新能（集團直接持股48.51%）、 神馬股份（集團直接持股 60.75%）4 家上市公司。據集團公告，煤炭開采是公司的核心業務 板塊之一，也是公司利潤的主要來源。2023 年集團營業收入共 1606.61 億元，其中煤炭營業 收入 358.57 億元，占總收入 22.32%。截至 2024 年 3 月末，公司擁有煤炭資源儲量 35.55 億 噸，剩余可采儲量 19.00 億噸，核定產能為 3948 萬噸/年，可采年限接近 50 年。公司現有煤 種以 1/3 焦煤、焦煤、肥煤為主，其中世界稀缺的焦煤資源占近 60%，具有低硫、低灰、低 磷、低堿金屬、熱態指標好、有害元素少等先天優勢。

集團承諾注入煤焦資產，上市公司產能有望繼續攀升。2022 年 10 月 18 日，公司控股股 東中國平煤神馬控股集團有限公司出具解決同業競爭承諾，未來焦化資產和煤炭資產在條件 成熟后將注入上市公司。具體來看，煤炭資產方面，夏店礦（150 萬噸/年）和梁北二井（120 萬噸/年）投產后 36 個月內條件成熟后將注入上市公司（若方案未成功，則承諾轉讓給第三 方）；在承諾出具之日起 36 個月內，將瑞平煤電全部股權或張村礦（150 萬噸/年）、庇山礦 （85 萬噸/年）相關資產注入上市公司。其中夏店煤業公司位于平頂山礦區汝州煤田西北部， 井田面積約 26.4 平方千米，可采儲量 1.08 億噸，設計服務年限約 51.6 年，于 2021 年 12 月 20 日實行聯合試運轉，2023 年 7 月 4 日正式建成投產。梁北二井是河南省重點建設項目， 也是集團煤炭板塊可持續發展重點工程，煤種為低灰、低硫、特高熱值的瘦煤焦煤，屬市場 稀缺煤種。焦化資產方面，擬將子公司汝豐科技焦化項目（120 萬噸/年）建成投產 36 個月 內，將首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業全部股權和焦化業務資產轉讓給 上市公司。后續伴隨集團煤焦資產注入，上市公司煤炭產能持續提升，并實現產業鏈延伸， 外生增長有望使得焦煤產量以及盈利站上新臺階。