智微智能發展歷程、股權結構、產品矩陣及營收分析

國內領先的 AI 基礎設施提供商。

1.深耕物聯網終端十余年，股權激勵彰顯信心

智微智能是國內領先的智聯網硬件產品及解決方案提供商。公司成立于 2011 年，回溯其發 展歷程，初期各大事業部與團隊逐步設立，推出產品覆蓋教育辦公、網絡安全、零售、工業 等多行業多場景。2012 年，公司與英特爾共同發布了 OPS 標準，作為標準的制定者將產品迅 速推廣，2023 年年報顯示市占率居行業前三。2018 年 5 月，成立武漢研究中心，負責工業產 品線。次年，公司推出自主品牌“智微工業”，在工業物聯網領域向自主品牌突破轉型。2022 年 8 月，公司在深交所主板成功上市。在云計算、人工智能及工控國產化浪潮下，公司長期 積累的多行業多形態產品研發能力、柔性制造與快速響應能力、豐富的客戶資源等優勢逐漸 凸顯。2023 年 12 月，公司與中軟國際簽署開源鴻蒙合作開發協議，強強聯合構筑鴻蒙軟硬 件生態。

股權集中在實控人有利于高效決策，持股平臺綁定公司與員工利益。根據 2024 年中報披露， 公司前兩大股東袁微微、郭旭輝分別持有公司 39.77%和 30.37%的股份，合計持有公司 70.14% 的股份，為公司實際控制人。袁微微、郭旭輝系夫妻關系，分別任公司董事長兼總經理與公 司董事，夫婦共同控制公司并參與公司的經營管理，一致行動關系穩定。東臺智展企業管理 合伙企業（有限合伙）是公司員工持股平臺，與員工分享公司發展紅利。公司在生產經營、 利潤分配、發展戰略等方面充分體現創始人意志，決策落地速度較快。子公司方面，公司擁 有智微軟件、新兆電、香港智微、東莞智微、鄭州智微 5 家全資子公司，2024 年 1 月 22 日 出資設立控股子公司騰云智算，持有 51%的股權。

股權激勵調動核心骨干積極性，業績考核彰顯發展信心。2023 年 1 月，公司發布《2023 年 股票期權與限制性股票激勵計劃(草案)》，擬向 209 人授予權益總計 922 萬股，約占本激勵 計劃公告時公司股本總額的 3.73%，選取營業收入或凈利潤作為公司層面的業績考核指標： 以 2021 年為基數，收入與凈利潤增速分別實現 25%、50%、80%，任一指標達成即可實現全額 行權或限制性股票的全面解禁。在第一個行權/解除限售期內，公司 2023 年實現營業收入 36.65 億元，較 2021 年增長 35.76%，達到了業績考核目標值。2024 年公司股權激勵目標為 營業收入達 40.50 億元或凈利潤達 2.96 億元，以公司 2023 年實際營收為基數，推算可得公 司在 2024 年營收同比增速的目標是 10.5%。

2.三大業務并駕齊驅，持續完善硬件產品矩陣

公司致力于為產業數智化發展提供強大的硬件底座，業務覆蓋面廣。公司提供行業終端、ICT 基礎設施、工業物聯網硬件產品及方案的研發、生產、銷售及服務。產品及方案廣泛應用于 智慧教育、智慧辦公、智慧醫療、智慧交通、智慧物流、工業自動化、機器人、邊緣計算、 網絡安全和數據中心等行業領域。公司堅持 ODM+OBM 雙輪驅動策略，在行業終端及 ICT 領域 提供以客戶為導向的標準產品/方案、定制化服務，同時以“智微工業”品牌推出全系列工業產 品家族，為客戶提供自主品牌工控產品及方案。

1）行業終端板塊：公司基于 Intel、AMD、Rockchip 等主流通用計算機芯片平臺推出多行業 物聯網智能終端產品，覆蓋教室教學、教師備課辦公、多媒體教室、企業會議、運營商辦公、 政企辦公、商業顯示、個人＆家庭應用等應用場景，產品形態主要有 OPS（開放式可插拔規 范電腦模塊）、云終端、PC 和行業主板。核心產品 OPS 和云終端占據較大市場份額。公司早 期與 INTEL 共同發布了 OPS、OPS-C 的標準，作為標準的制定者將該產品迅速推廣，市場占有 率居行業前三。公司下游客戶包括深信服、銳捷網絡等云桌面市場核心廠商，同方計算機、 紫光計算機、宏碁股份等 PC 領域領先企業，更是智能交互平板細分行業的龍頭鴻合科技的 OPS 的主要供應商。2023 年，行業終端板塊實現營業收入 25.06 億元，同比上升 33.54%，占 營業收入的 68.37%。

2）ICT 基礎設施：主要包括網絡設備、網絡安全、邊緣終端、服務器等。伴隨人工智能、5G 等技術逐漸成熟，算力需求幾何倍數增長，且從數據中心不斷延伸至邊緣。目前，公司網絡 設備類產品主要包括交換機、網關等以太網通信設備；網絡安全類產品基于 Intel、MTK 等主 流芯片平臺開發，廣泛使用在金融、政務、企業、公安等場景，用于網絡接入及優化；邊緣 終端類產品業務覆蓋計算邊緣、存儲邊緣、網絡邊緣、AI 邊緣等；服務器類產品主要包括管 理服務器、計算服務器、存儲服務器、AI 服務器等，其中 AI 服務器均采用 Intel 至強可擴 展系列處理器平臺，為深度學習、搜索引擎等高性能算力場景提供強大支持。2023 年，ICT 基礎設施板塊營業收入為 6.84 億元，同比下降 18.33%，占總營業收入的 18.67%。

3）工業物聯網：主要包括公司自主品牌“智微工業”的工業級計算類產品，包括工業主板及 核心板、工控機、工業計算機、機器人和機器視覺控制器、工業交換機等硬件產品。結合云 計算、大模型、邊緣計算、機器視覺等技術，提供從云網邊端各層級的硬件產品到整體多場 景的解決方案服務。目前方案應用于智能制造、智慧醫療、智慧能源、智慧交通、智慧物流 等多個領域。該板塊為公司新興業務板塊，行業客戶開拓已取得初步成效，包括奧普特、比 亞迪、理想汽車等。受制造業數字化轉型推動，全球工控自動化市場規模不斷擴大，且國產 替代趨勢明顯，或將為公司自主品牌發展帶來新契機。2023 年，工業物聯網業務實現營業收 入 1.02 億元，同比增長 76.03%，占總營收的 2.79%。

3.行業終端構筑基本盤，算力+工控帶來新機遇

營收穩健增長，凈利潤短期承壓。2019-2023 年，公司營業收入 CAGR 為 23.53%，歸母凈利潤 CAGR 為 7.54%。2023 年，公司實現營業收入 36.65 億元，同比增長 20.86%；歸母凈利潤為 0.33 億元，同比下降 72.44%；剔除股份支付費用后歸屬于上市公司股東的凈利潤為 0.82 億 元，較上年同期下滑 34.90%。公司近年增收不增利的主要原因主要系：1）實施股權激勵計 劃新增股份支付費用；2）市場需求萎縮導致的競爭加劇，短期為獲取更多市場份額犧牲部分 利潤；3）為滿足業務增長需求，相應人員投入增加，新廠房投產及舊廠房搬遷使折舊增加。 預計隨著下游市場需求逐步恢復，與鴻蒙合作項目推進自主品牌效益逐漸凸顯,有望迎來新 的增長點。

三大主營業務并駕齊驅：1）基本盤行業終端板塊 2023年收入為 25.06億元，同比增長 33.54%， 毛利率為 11.74%。其中 PC 類產品營收已超教育辦公類成為當前營收占比最大的細分板塊。 受益于 AI、信創、鴻蒙等帶來的換機潮，公司緊抓 AIPC 發展機遇，加強與大客戶的商務合作，有望通過快速響應優勢提升市場份額。2）ICT 基礎設施業務 2023 年收入為 6.84 億元， 同比下降 18.33%，毛利率為 10.15%。收入下滑主要系網絡安全行業處于調整期需求不及預 期，公司主動調整數通產品結構，收縮毛利率較低的網絡設備等產品的投入。3）新興業務工 業物聯網 2023 年收入為 1.02 億元，同比增長 76.03%，毛利率 25.13%。營收大幅增長主要 受益于公司在工控領域的前期投入已取得初步成效，客戶數量逐步增加。伴隨產業結構和能 源結構優化升級對工業自動化產品需求的大量增加，針對自主品牌的投入有望提升產品競爭 力，打造第二增長曲線。

市場競爭加劇導致毛利率承壓，費控能力整體良好。由于市場競爭激烈，客戶對產品價格、 成本更為敏感，導致毛利率下滑。但在 2024 年上半年，受益于高毛利的工業物聯網業務高速 增長和子公司騰云智算的貢獻，2024 年上半年毛利率顯著提升至 19.07%。自主品牌的推進 對研發、渠道建設、品牌推廣等方面的投入提出更高要求，同時針對核心人員的股權激勵計 劃與廠房搬新均導致銷管研費用整體出現小幅上升。

研發方面，公司持續加碼研發投入，2023 年研發投入達 1.95 億元，同比增長 17.17%；研發 投入方向主要是基于英特爾、英偉達、鴻蒙及國產化平臺開發的整機、服務器主板、工控機 等項目，以完善服務器、邊緣計算等產品線，提高國產化平臺的開發能力。截至 2023 年末， 覆蓋南北的國內研發中心 6 個；研發人員 420 人，占總人數的 24%。