如何看待優(yōu)利德的成長(zhǎng)空間？

高端儀器產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓寬深化，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

1.中高端領(lǐng)域儀器實(shí)現(xiàn)突破，提振價(jià)格增厚利潤(rùn)

必要性：向高端儀器產(chǎn)品突破是儀器儀表行業(yè)的必經(jīng)之路。中高端儀器產(chǎn)品價(jià)格高昂、毛利率水平高，將為公司帶來豐厚營(yíng)收和利潤(rùn)空間。 1）從公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看：公司儀表產(chǎn)品行業(yè)內(nèi)已經(jīng)領(lǐng)先，向儀器拓展將進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2020-2023 年，公司儀器類產(chǎn)品營(yíng)收占總收入的比重由 8.05%提升至 13.26%。儀表類營(yíng)收占比依然接近9 成，而目前在售的儀表類產(chǎn)品又以電子電工儀表為主，2022 年公司電子電工營(yíng)收占比達(dá)到52.08%，毛利率37.10%，低于市面上的高端儀器產(chǎn)品毛利率水平。公司將逐漸摒棄毛利率較低的低端產(chǎn)品，同時(shí)提高中高端產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入及占比，帶動(dòng)綜合毛利率進(jìn)一步提升。

2022 年公司各產(chǎn)品板塊單價(jià)均有明顯提升，主要受益于公司中高端產(chǎn)品的營(yíng)收占比提升，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也有所增強(qiáng)。其中，測(cè)試儀器單價(jià)從2021 年的751.88元/臺(tái)增長(zhǎng)至 2022 年的 785.96 元/臺(tái)，同比增長(zhǎng) 13.34%；電力及高壓測(cè)試儀表單價(jià)從2021 年的481.25元/臺(tái)增長(zhǎng)至 2022 年的 564.09 元/臺(tái)，同比增長(zhǎng) 17.21%。針對(duì)經(jīng)濟(jì)型儀器產(chǎn)品線，公司采取產(chǎn)品持續(xù)迭代的策略，通過降低成本、提升性能方式，提升經(jīng)濟(jì)型示波器和信號(hào)發(fā)生器產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2）儀器產(chǎn)品縱向?qū)Ρ瓤矗褐懈叨藘x器產(chǎn)品與低端儀器產(chǎn)品價(jià)格及毛利率差異巨大。以測(cè)試儀器中最大份額產(chǎn)品示波器為例，示波器市場(chǎng)份額呈現(xiàn)出紡錘型分布，低帶寬產(chǎn)品量大價(jià)低，高帶寬產(chǎn)品量小價(jià)高，而中等帶寬產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊高，因此 4GHz-33GHz 市場(chǎng)是最為最重要的。根據(jù)普源精電官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前普源精電 200MHz 示波器產(chǎn)品售價(jià)1999 元起，500MHz示波器產(chǎn)品售價(jià) 19800 元起，2GHz 示波器產(chǎn)品售價(jià) 78800 元起。2023 年，鼎陽(yáng)科技、普源精電在通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)的毛利率分別為 61.75%、56.68%，高于優(yōu)利德毛利率18.41pct、13.34pct。

2.持續(xù)加大研發(fā)投入，高端新品&自研芯片打開成長(zhǎng)空間

驅(qū)動(dòng)力：技術(shù)研發(fā)是關(guān)鍵，公司加大研發(fā)投入筑牢高端化基礎(chǔ)。公司擁有東莞、成都及常州三處研發(fā)中心，共有研發(fā)人員 289 人。研發(fā)團(tuán)隊(duì)在測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表領(lǐng)域有著深厚的技術(shù)沉淀，已經(jīng)形成了較為完善的技術(shù)創(chuàng)新體系和研發(fā)流程。公司堅(jiān)持儀器+儀表的“雙引擎”驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)圍繞電力及新能源專用儀表、高端紅外熱成像儀、高帶寬示波器、頻譜分析儀、源載類儀器、電子元器件測(cè)量?jī)x器等專業(yè)化、高端化儀器儀表的研發(fā)方向，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。 近年來，公司的研發(fā)投入保持穩(wěn)步上升趨勢(shì)，研發(fā)人員數(shù)量及占比大幅增加。2021年~2024Q1，公司的研發(fā)投入金額分別為 0.59、0.72、1.04、0.22 億元，同比增長(zhǎng)分別為41.23%、20.51%、45.00%、20.34%。持續(xù)的研發(fā)投入為公司在測(cè)試測(cè)量?jī)x器儀表領(lǐng)域積累了一批研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富、自主研發(fā)能力優(yōu)秀的高素質(zhì)研發(fā)隊(duì)伍。2022~2023 年，公司研發(fā)人員數(shù)量從231人上升至 289 人, 同比增長(zhǎng) 25.11%，研發(fā)人員占比從 21.92%上升至29.25%。隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司研發(fā)費(fèi)用將保持合理增長(zhǎng)，持續(xù)投入技術(shù)和項(xiàng)目研發(fā)，持續(xù)補(bǔ)充和完善人才梯隊(duì)，預(yù)計(jì)研發(fā)投入會(huì)保持和營(yíng)收相同的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

持續(xù)的研發(fā)投入取得了豐厚的成果。憑借較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，公司參與四項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草，獲得三次中國(guó)專利優(yōu)秀獎(jiǎng)，連續(xù)兩次被評(píng)為國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。截至2023 年12月31日，公司累計(jì)獲得專利 476 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 76 項(xiàng)，實(shí)用新型專利183 項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利217項(xiàng)；軟件著作權(quán) 30 項(xiàng)；擁有 24 項(xiàng)核心技術(shù)。

現(xiàn)階段成果：高端儀器產(chǎn)品矩陣初步形成，在研項(xiàng)目聚焦高端，后續(xù)新品發(fā)布計(jì)劃密集，自研芯片 2024 下半年有望導(dǎo)入應(yīng)用。 （1）公司已成功發(fā)布了帶寬為 4GHz 及采樣率為 20GSa/s 的混合信號(hào)示波器、2GHz帶寬的高速有源單端探頭、頻率范圍高達(dá) 26.5GHz 的信號(hào)分析儀、最高輸出頻率范圍達(dá)到22GHz的射頻信號(hào)源等儀器產(chǎn)品。（2）針對(duì)數(shù)字示波器前端的專用芯片，公司采取合作研發(fā)模式，2023 年已成功完成了 VG500、FG10、FD10 三款示波器前端芯片的設(shè)計(jì)、流片及驗(yàn)證，并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。公司計(jì)劃從 2024 年開始陸續(xù)將上述專用芯片應(yīng)用到公司生產(chǎn)的新一代示波器產(chǎn)品中，預(yù)計(jì)下半年開始能夠?yàn)楣矩暙I(xiàn)增量收入。 研發(fā)架構(gòu)持續(xù)完善，在研項(xiàng)目聚焦高端領(lǐng)域，后續(xù)新品發(fā)布計(jì)劃值得期待。松山湖總部團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)精密測(cè)量和高精度線性電源產(chǎn)品，目前在研項(xiàng)目包括可堆疊的電源模塊系列并計(jì)劃在2024 年推向市場(chǎng)。成都分公司、吉赫科技負(fù)責(zé)示波器、信號(hào)源及射頻類儀器的研發(fā)，吉赫科技持續(xù)在高帶寬示波器及相關(guān)有源探頭進(jìn)行深入研究，2024 年計(jì)劃推出更高帶寬的全新一代示波器產(chǎn)品；成都分公司 2024 年計(jì)劃推出更高頻率范圍的矢量源。常州浩儀主要負(fù)責(zé)研發(fā)工業(yè)儀器類產(chǎn)品線，目前在研項(xiàng)目有多個(gè)系列的寬范圍電源、電子負(fù)載、安規(guī)測(cè)試儀及元器件測(cè)試類產(chǎn)品，將于 2024 年發(fā)布更高功率電源及電子負(fù)載、更高測(cè)量頻率的LCR系列產(chǎn)品等。

2024 上半年，公司已經(jīng)發(fā)布了十余款測(cè)試儀器新品，包括示波器、頻譜分析儀、信號(hào)源、電源等品類，產(chǎn)品矩陣得到進(jìn)一步增強(qiáng)，有望推動(dòng)公司產(chǎn)品均價(jià)與毛利率進(jìn)一步提升。

綜上，在政策利好、國(guó)產(chǎn)替代、大規(guī)模設(shè)備更新催化的背景下，公司有望憑借以下競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展： （1）公司營(yíng)收體量相對(duì)較大，規(guī)模化效應(yīng)有望逐步展現(xiàn)。2023 年，優(yōu)利德、普源精電、鼎陽(yáng)科技、坤恒順維營(yíng)收分別為 10.20 億元、6.71 億元、4.83 億元、2.54 億元，優(yōu)利德營(yíng)收規(guī)模顯著高于主要可比公司。 （2）產(chǎn)品矩陣豐富，儀表+儀器布局完善，產(chǎn)品 SKU 較多，公司為全球少數(shù)同時(shí)布局電子電工測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表、溫度與環(huán)境測(cè)試儀表、示波器、信號(hào)發(fā)生器、頻譜分析儀、源載類及電子元器件類儀器的綜合性儀器儀表公司。公司采取多樣化產(chǎn)品策略，產(chǎn)品品類齊全，涉及用儀表、專業(yè)儀表、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、測(cè)試儀器等產(chǎn)品線，產(chǎn)品型號(hào)多達(dá)千余個(gè)，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。 （3）高端儀器及自研芯片具有比較優(yōu)勢(shì)，核心技術(shù)具有先進(jìn)性。a)公司在4GHz帶寬示波器已經(jīng)形成了一定的技術(shù)積累，其核心技術(shù)包括支持高帶寬示波器的系統(tǒng)框架，數(shù)字信號(hào)處理等方面的算法和模擬前端的核心芯片。相對(duì)于其他海外品牌，公司示波器在同等采樣率和帶寬下，有更大的存儲(chǔ)深度及更高的波形捕獲率的優(yōu)勢(shì)。截止2023 年報(bào)披露日，公司已發(fā)布20GSa/s、4GHz 帶寬水平的示波器產(chǎn)品。為了進(jìn)一步提升示波器帶寬，公司首款示波器前端芯片組的研發(fā)工作已經(jīng)完成，已發(fā)布的 FD/FG 芯片組目前最高能達(dá)到10GHz 信號(hào)帶寬。b)公司頻譜分析儀產(chǎn)品系列已經(jīng)覆蓋了 1.5GHz、3.6GHz、8.4GHz、13.6GHz、26.5GHz 的五個(gè)頻率范圍。目前，研發(fā)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)攻克了在更多跡線寬范圍掃描點(diǎn)的核心算法，這使得公司頻譜分析儀產(chǎn)品的頻率分辨率優(yōu)于國(guó)內(nèi)其他生產(chǎn)廠家，并具有最多 100001 個(gè)跡線掃描點(diǎn)的差異化優(yōu)勢(shì)。2023 年，公司已啟動(dòng) 40GHz 頻率范圍的頻譜分析儀系列的研發(fā)工作。