寧德時代電池產品出貨及盈利展望分析

電池龍頭地位穩固，儲能與電動飛機等場景助力長期發展。

1.出貨展望：動力電池市場份額穩中有升，儲能等新場景助力出貨快速增長

動力電池：國內份額有望維持穩中向好，歐美客戶合作持續深入

公司依托麒麟電池、神行電池等旗艦產品，有望在國內市場份額實現穩步回升。2021-2023 年國內新能源車需求呈現爆發式增長態勢，帶動碳酸鋰價格從2020年底的 4 萬元/噸一度沖高至近 60 萬元/噸。出于供應鏈安全以及成本等因素考慮，部分自主品牌車企和新勢力車企紛紛尋找新的電池供應商，替代部分寧德時代份額。受此影響，公司市占率在 2021-2023 年小幅下滑。展望未來，我們預計寧德時代國內動力電池份額有望穩中向好，原因如下：

1）技術與產品：近年來，公司相繼發布麒麟電池、神行電池等多款旗艦產品，其中神行電池依托 4C 快充以及高性價比的優勢，在發布三個月時間內先后獲得阿維塔、哪吒、奇瑞、北汽、東風嵐圖等多家企業定點。公司依托新產品和新技術的持續領先，有望實現份額的穩步回暖。

2）主機廠客戶：供應鏈多元化調整已近尾聲，多數客戶供應份額有望相對穩定。合資車企：對于產品質量、安全性要求高，定點周期較長且供應關系穩定，寧德時代有望依托長期供應關系、優質的產品，維持在多數客戶超9 成的供應份額。自主品牌車企：公司與廣汽、吉利、一汽、上汽等具有合資電池工廠，合作關系穩固。同時，自主品牌車企正加速推動燃油車向新能源車轉型，多選擇一二線電池企業進行深入綁定，公司與頭部客戶合作時間長、產品質量優，有望在客戶起量過程中維持份額穩固。 新勢力車企：2024 年以來，傳統新勢力車企已基本完成供應鏈多元化的調整，寧德時代依托產品性能等優勢份額有望保持穩固。而對于新進入者，如賽力斯、小米汽車等，需依托寧德時代高性能電池為其提供可靠動力系統，故而份額有望維持高位。

3）消費者：2023 年 8 月神行電池發布后，公司在國內各大機場、高鐵站、網約車集結點等人群密集點，針對消費者投放廣告，開創動力電池行業向普通消費者投放廣告先河。2024 年 1 月，寧德時代與東風集團旗下猛士科技達成戰略合作，其中猛士 917 車型將會印有“CATL Inside”標識。在國內電動車滲透率超40%、且終端客戶對于快充、續航等電池性能認知顯著提升背景下，寧德時代通過廣告+CATL Inside 的 C 端營銷模式，有望增強公司品牌影響力、提升客戶粘性，穩定市場份額。

公司歐洲基地進展順利，新一輪定點份額有望顯著提升。公司在德國具有超14GWh產能，在建匈牙利基地規劃 100GWh、產能有望在2025 年開始陸續釋放。在2026-2030 年新一輪歐洲車企定點中，寧德時代依托本土化生產、技術與產品優勢，有望獲得更高的供應份額，以此實現海外市占率的穩步提升。美國市場方面，公司積極通過技術授權方式與福特汽車、海外頭部車企等深入合作，參與到美國電動車發展浪潮之中。

儲能電池：全球客戶合作廣泛，受益降息出貨量有望快速增長公司產品布局全面，與各類儲能客戶深入合作。公司儲能產品包括電芯、電柜、集裝箱等，覆蓋國內外表前儲能、戶用儲能、通信備電等多應用場景。寧德時代憑借高比能、長壽命以及安全穩定的電池產品，在海外與Tesla、Fluence、Wartsila、Flexgen、陽光電源等頭部集成商開展多區域、多領域合作。在國內與國家能源集團、中國能源建設集團、國家電力投資集團、中國華能、中國華電等達成戰略協議。

海外需求增長迅猛，全球融資成本下降背景下公司儲能業務有望快速發展。根據美國能源署（EIA）數據，美國 1-5 月大儲累計裝機2.99GW，同比+309%，EIA估計美國 6 月裝機旺季背景下，有望實現大儲裝機 3.09GW，同比+192%，環比+188%，預計 2024 全年將實現儲能裝機 14.5GW，同比+128%。海外大儲裝機有望迎來放量。特斯拉生產交付報告顯示，2024Q2 其儲能裝機達 9.4GWh，同比增長157%，環比增長約 132%，再創單季度儲能裝機新紀錄。2024 年 7 月，特斯拉與IntersectPower簽署約 15.3GWh 的 Megapack 儲能系統供應協議。 公司儲能重點客戶交付持續提升，有望帶動公司儲能電池快速發展。此外，隨著全球融資成本進入下降通道，儲能市場將充分受益于項目的融資成本下行帶來的需求釋放。公司在渠道、產品、認證方面優勢明顯，有望受益儲能行業發展，實現快速增長。

電動飛機、電動船舶等新型應用場景有望給公司帶來新增量

電動船舶市場：根據交通運輸部數據，國內 2023 年末水上運輸船舶保有量為11.8萬艘，凈載重量為 3.01 億度。假設未來全部替換為電動船舶、單噸載重量對應電池需求為 1.5kWh，則市場潛在空間為 450GWh 左右。公司2017 年開始布局船舶電動化，是首家獲得中國船級社最新檢測指南認可和檢驗的動力電池企業。目前，全球已有超 500 艘搭載寧德時代電池的新能源船舶投入應用。未來伴隨電動船舶市場鋰電化持續推進，公司電池出貨量有望穩步提升。電動飛機市場：2023 年 10 月，工信部等四部門印發《綠色航空制造業發展綱要（2023-2035 年）》，綱要指出到 2025 年使用可持續航空燃料的國產民用飛機實現示范應用，電動通航飛機投入商業應用，電動垂直起降航空器（eVTOL）實現試點運行。公司目前已經成功試飛 4 噸級民用電動飛機，正在積極投入并加速8噸級研發。該 8 噸級飛機預計于 2027 到 2028 年發布，屆時可支持約2000到3000公里的航程。

2.盈利展望：技術、規模與客戶優勢助力供應盈利穩定

公司海外市場份額有望穩步提升，助力盈利能力相對穩定。公司在歐洲市場份額后續有望穩中有升，海外客戶供應關系穩定且產品具有一定溢價，有利用助推公司盈利能力保持穩定。

公司后續單位制造費用有望穩中有降，進而增益盈利能力。一方面，公司采用4年設備折舊的會計政策，在經過了高速擴產期后、后續單位制造費用有望顯著下滑。另一方面，公司最新的超級拉線等技術，使得產線單GWh 投資額顯著下降，對于后續制造費用的降低亦有積極影響。