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寧德時代研究報告：動力電池龍頭優勢穩固，儲能開啟加速發展新篇章。公司連續七年蟬聯全球動力電池榜首位置。公司是全球領先的鋰電池生產企 業，主營產品包括動力電池、儲能電池、鋰電池材料等。公司成立于2011 年，前身是全球消費電池領先企業ATL的動力電池事業部。2017年公司登頂 全球動力電池出貨量排行榜，自此穩居榜首，2023年公司全球動力電池市占 率達到36.8%。公司自2021年開始連續位列全球儲能電池排行榜第一位， 2023年市占率達到40%。

動力與儲能電池需求穩步增長，領先企業強者恒強。新能源車市場方面，電 動化趨勢下動力電池需求持續增加，我們預計2024年全球動力電池需求為 1002GWh，2027年有望達到1476GWh。儲能市場方面，全球融資成本后續或 穩步下降有望助推儲能需求釋放，我們預計2024年全球儲能電池需求為 231GWh，2027年有望達到381GWh。鋰電池行業是典型的技術密集、資本密 集、人才密集型行業，在產能供應充足背景下，公司依托技術、規模、渠道 等優勢，深入綁定核心客戶，市場份額有望穩中有升。

寧德時代研發與制造能力全球領先，全球化布局夯實競爭優勢。公司重視科技創 新，研發投入與團隊規模顯著領先同行，產品具有性能突出、布局全面等特 點。制造方面，公司自研自產核心設備，通過超級拉線等技術降低設備投入、 提高生產效率和質量。公司在德國、匈牙利等地布局超100GWh基地，并且 積極通過技術授權模式與歐美客戶合作。目前公司在全球化布局速度、低碳 化項目推進等方面，顯著領先國內同行企業。

寧德時代全球動力電池份額有望穩中有升，儲能等場景將助力長期發展。國內市 場方面，公司依托神行電池等持續獲得主機廠定點、并通過CATLInside強 化消費者品牌認知，市場份額穩步回暖；海外市場方面，公司依托海外基地、 高質量產品有望在新一輪歐洲車企定點中獲取更多份額。全球融資成本下降 大背景下，公司重點客戶儲能系統交付量持續提升，公司電池銷量有望快速 增長。盈利能力方面，公司海外客戶開拓順利、有望增益盈利能力；公司折 舊政策嚴格、單位產能投資額低，后續進入擴產平穩階段單位制造費用有望 顯著降低。此外，公司會計處理謹慎，質保金、應收賬款減值計提充分，但 實際發生金額較少，后續或可能沖回增益利潤。