紡織服飾行業零售、指數及核心競爭壁壘分析

內銷承壓，出口拐點兌現。

1.2024上半年服裝零售增長放緩，預計 H2開始改善

24H1服裝零售承壓，增速放緩，預計下半年環比改善。2024年1-5月服裝零售面臨高基數壓力，1-5月服裝銷售累計增速為2.0%，低于零售整體增速2.1pct。2023年上半年處于疫情后消費復蘇初期，服裝累積需求有所釋放，2024年1-4月面臨較高基數的壓力，5月份月度零售增長開始提速，預計 2024年H2服裝整體零售將會呈現環比改善趨勢。我們認為當前服裝行業內銷處于穩定健康狀態，2023年終端渠道去庫存，折扣雖然同比2022年有所提升，但整體仍有提升空間。2024年在渠道庫存健康的背景下，銷售折扣會持續改善。并且隨著下半年銷售基數下降，服裝零售增速環比上半年有望提速。

2024年1-5月紡織出口轉正，訂單拐點兌現。2023年主要海外品牌處于去庫存周期，截至2023年底去庫存接近尾聲，海外大牌庫存周轉天數已處于歷史健康水平，2024年新訂單采購有所恢復。2024年1-5月國內紡織紗線出口累計增速為2.60%,其中5月份增速為8.12%，環比大幅速。1-5月服裝出口增速為0.19%，其中3-4月出口增速為負，與去年同期高基數有關。雖然行業整體恢復彈性有限，但細分賽道龍頭紡織企業訂單恢復彈性更優，體現了行業正處于龍頭份額提升的階段。我們對出口的判斷是海外需求穩定，結構不斷優化，下半年紡織服裝出口預計依舊可維持正向增長。

2.24H1紡織制造指數漲幅明顯，下游服裝家紡收益為負

2024年年初至今上游制造好于品牌服飾。截至2024年6月20日，紡織服飾板塊指數較年初上漲 0.57%;按細分板塊，上游紡織制造板塊指數較年初上漲12.32%，表現突出。下游服裝家紡板塊下跌1.67%。行業指數表現與基本面趨勢基本相符。上游紡織制造指數得益于海外訂單恢復，龍頭公司業績持續兌現,指數跑贏整體紡織服飾行業。24H1品牌內銷受到高基數影響增速壓力較大。部分優質公司短期零售數據承壓。預計下半年服裝家紡指數會隨著終端零售改善有所提升。

紡織服飾板塊持倉比例逐季度上升。2024Q1紡織服飾板塊基金持倉占公司總股本比例為0.50%相比 2023年同期上升0.23pct。分板塊看，202401上游紡織制造板塊持倉比例環比維持穩定，服裝家紡板塊基金持倉比例較去年同期增加0.10pct至0.27%。

3.產業數智化構筑服企核心競爭壁壘

行業從銷售規模向高質量增長轉變，數智化是服企未來重要看點。紡織服飾行業當前面臨消費增速放緩，新興市場發展等內外部壓力，如何提升內部經營管理效率是未來服企核心看點之一。

(一)數字化深入生產環節，搭建數字智能化生產網絡

國內龍頭制造企業已有相關布局，企業競爭力不斷提升。國內上游紡織企業當前主要通過數據賦能，引進先進生產體系，推進信息技術對紡織設計、生產、營銷的深入應用。在日常生產經營過程中加大信息化、智能化投入，推動數字化智能工廠建設，以達到降低生產成本，提高生產精度的效果。目前國內紡織細分賽道龍頭企業針對數字化已有相關布局,例如華利集團和開潤股份搭建SAP系統，實現業務全面數據化，提高生產效率，降低管理成本。健盛集團通過數智化生產，推動生產模式向柔性化，精細化轉變。申洲國際加大布局節能型先進技術裝備，實現業務可持續增長以及能源成本的合理配置，以上等措施皆在提升企業生產及管理環節效率。

上游紡織企業數字化建設成效明顯，員工人均產值逐年提升。近年數字化建設對于龍頭企業產出效率已逐步呈現效果，人均產值近年不斷提升。民用錦綸龍頭臺華新材人均產值由2016年59.71萬元提升為2023年的88.47萬元。毛精紡紗龍頭新澳股份2016年人均產值為83.97萬元，2023年增長至111.54萬元，公司借助數字化轉型優化生產結構，擴大產能，效果顯著。申洲國際、開潤股份等公司近年也積極布局，引入SAP智能管理系統、OMS質量管理系統、MES設備管理系統等先進生產管理工具，人均產值皆得到穩步提升。

服裝團購和定制業務對企業的要求不僅是提高生產效率，還要求更好地跟蹤終端需求，并實現柔性化和個性化制造。與上游傳統制造企業不同，國內團購和定制型企業有著規模優勢不明顯，訂單需求來源不穩定的特點。數字化建設可以針對以上問題進行改善。例如，西裝定制企業酷特智能通過C2M產業互聯網平臺，對服裝設計、面輔料供給實現智能化經營。終端消費者通過平臺可以直接進行 AI量體及下單，公司后端進行個性化生產，從消費者到生產端實現全鏈條智能化運營。

(二)數字信息化貫穿品牌服飾經營全鏈條

針對下游品牌服飾，數字化已是構筑企業核心競爭力的重要環節。需求端看，消費者對于服裝產品需求已不能滿足于基本穿著搭配，而是不斷追求新潮流，找到符合自己審美喜好或特定功能性的產品。因此，為滿足終端消費者日益多變的需求，品牌服企加大數字信息建設，在線上新零售、供應鏈管理和消費者洞察三個方向著重改進。從供給端看,企業為應對消費者不斷更新變化的需求加大對終端精細化運營和數字化管控。同時，在直播和內容營銷等新興渠道興起的大背景下，全域零售融合和發展成為當前品牌服企重點發展方向。此外，為提升渠道庫存周轉效率，降低庫存壓力風險，企業依托數字和智能化系統設備優化供應鏈流程，達到生產降本增效，產品供應靈活柔性的目的。

數字化在供應鏈管理中應用，提升柔性供應能力，優化庫存周轉水平。品牌服飾企業在當前消費增速放緩、需求多變、零售波動的背景下，庫存管理成為品牌最大經營難題。服企公司運用數智技術可以提升全鏈路運營效率，縮短產品從測款到鋪貨的決策流通，提升快反效率。同時，通過自動化技術，也可以提升企業柔性供應能力，使生產效率最大化。例如，李寧通過智慧物流中心的升級改造，完善物流網絡質量，提升直營和批發部門直配質量與時效。太平鳥在生產端引入人工智能預估貨品需求，持續精進柔性生產供應體系，有序推進產品設計研發和供應鏈聯動的快反機制，拉升貨品存貨周轉效率。

(三)線上新零售多元發展，渠道推進精細化運營

打造多元銷售渠道，加大全域零售融合。隨著電商渠道銷售比重增加，各品牌加大布局線上賽道，通過與電商平臺深度合作建立與消費者緊密連接，增強品牌在消費者間的輻射效應。而線上零售渠道從過去以天貓為代表的傳統電商平臺向抖音、快手、小紅書等新興多元渠道的形態發展。如何在當前線上多元渠道中，實現精準營銷投放和產品精準供應，實現最大化投入產出比效率，是各大服企當前及未來重要的思考方向。

線上零售渠道逐漸成為各龍頭品牌主要收入來源。361度在2019至2023年電商渠道收入增速分別為23.9%13.6%/55.1%/37.3%/38.0%，除2020年受疫情影響變化較大，整體呈穩步增長線上營收占比從2018年的14.3%提升至2023年27.6%。海瀾之家2019至2023年通過加碼線上平臺，打造全域流量，提升品牌影響力。線上零售渠道在營業收入中占比逐年增加。

品牌服飾龍頭在線上新零售渠道依據自身產品和品牌定位特點進行針對性布局。大眾服飾類品牌服企在線上新零售重點發展方向除了電商售賣產品外，線上線下全域融合也至關重要。通過線上在傳統電商渠道提升產品銷售的同時，加大對全域流量的運營，并通過線上反哺線下，實現全域融合。例如，海瀾之家持續加碼社交平臺、直播電商和內容電商投入，打造新流量增長點。體育服飾企業主要圍繞會員經營管理，消費者互動方面進行布局。中高端品牌服飾加強會員精細化管理，為會員提供微信小程序、線上引流等方式持續向會員輸出品牌和產品，不斷打消費者心智。

(四)加強消費者洞察，挖掘客戶消費潛力

應對消費者多變需求，挖掘客戶消費潛力。隨著商品品類不斷豐富，消費者需求趨向精準化和個性化。此外，當前各類服飾時尚信息泛濫，導致消費者需求容易被某類現象或趨勢所引導而產生變化。企業需要利用數字技術更好的把握消費者需求變化。安踏體育通過差異化、場景化的方式對不同客戶進行精準營銷，達到線上精準供應。361度通過智能零售系統，及時捕捉消費者數據，利用大數據對市場喜好進行分析，對產品研發、定價策略及銷售策略起反哺作用。

綜合以上，國內品牌服飾企業跑馬圈地、線上傳統電商渠道高速滲透、規模快速增長的階段已經成為過去。如何實現品牌力提升、打造消費者心智、提高消費者粘性是奠定未來發展的重要基礎。數字化信息建設對品牌服企賦能主要體現在精細化運營，無論對后端供應鏈還是終端消費者，包括全運營鏈條的打通都至關重要。隨著數字化應用愈發廣泛，國內品牌服飾企業的產品競爭力有望逐步加強，國貨品牌與海外品牌的差距將會不斷縮小甚至超越。上游紡織企業在生產端降本增效，規模優勢下盈利不斷提升，逐步打造差異化核心優勢。