各產業鏈及相關行業景氣度匯總

價格表現分化，僅出口運價指數、化工細分產品等仍在上漲。

1.上游周期：價格表現分化，僅出口運價指數、化工細分產品等仍在上漲

在經歷前期的價格上漲之后，近期以工業金屬為代表的價格出現降溫；不過，部分品種價 格仍在上漲，包括出口運價指數、部分化工細分產品等，金價則表現為高位震蕩。具體行 業景氣展望：黃金，央行購金支撐其中期上漲基礎，投資需求或成為潛在增量需求，可逢 低布局。

1.1 煤炭：短期價格出現弱回升

近一個月煤炭價格環比略微回升，動力煤價格指數、秦皇島動力煤價格月度環比分別錄得 0.9%、2.2%。供給方向，中國電煤購經理人供給指數錄得 51.2，連續兩個月處于高位震 蕩。需求方面，中國電煤采購經理人需求指數錄得 50.95，延續上月以來的回升趨勢并于 近一周站上榮枯線之上，與供給的缺口正在逐步縮小。

1.2 有色金屬：工業金屬價格出現降溫，金價高位震蕩

近期工業金屬價格紛紛出現回落。價格方面，截至 2024 年 6 月 5 日，主要工業金屬 LME 銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳現貨結算價格周度環比分別錄得-5.1%、-4.4%、-7.7%、-3.7%、 -7.6%、-9.5%。庫存角度來看，則表現分化，主要工業金屬當中，銅、鎳、鋁的庫存分位 數水平相對較低。 近期黃金價格處于高位震蕩。截至 6 月 5 日，COMEX 黃金價格錄得 2375.3 美元/盎司，月 度環比 1.6%。此前在央行購金需求上升和避險需求上升帶動金條為代表的實物投資需求 增加之下，金價持續創出新高，短期交易熱度上升；不過，后續來看，金價仍然存在上漲 基礎，背后邏輯在于：央行購金的長期支撐和以黃金 ETF 為代表的投資需求有望成為增量 資金來源。

1.3 交通運輸：國內外運價指數表現分化

國內外運價指數表現分化。截至 6 月 5 日，中國沿海（散貨）運價指數錄得 1019.71，月 度環比上漲 3.7%，并且從其細分運價指數來看多數表現為環比上漲。值得關注的是，中 國出口集裝箱運價指數出現環比大幅上漲，近一個月以來中國、上海集裝箱運價指數分別 環比上漲 25.3%和 56.9%。與此同時，國際運價指數表現偏弱，BDI、BCI、BPI 指數均環 比回落，月度環比分別為-11.1%、-9.1%、-12.7%。

1.4 基礎化工：化工整體價格指數延續回暖趨勢

化工整體價格指數延續回暖趨勢。截至 6 月 5 日，中國化工產品價格指數（CCPI）錄得 4781，月環比上漲 1.68%。具體化工產品來看，多數化工細分產品出現價格回暖，氯化銨、 天然橡膠、PVC、MDI 滌綸等相關的細分產品漲幅較高，尤其是氯化銨，其月度環比漲幅 在 20%以上，表現亮眼。

1.5 石油石化：近期原油價格下跌

近期原油價格下跌。截至 6 月 5 日，布倫特原油和 WTI 原油現貨價格分別錄得 76.18 美元 /桶、74.07 美元/桶，月度環比分別錄得-8.8%、5.6%。供給端來看，OPEC+延續減產，同 時美國鈷機數量和庫存亦出現放緩。截至 5 月 31 日美國原油鈷機數量為 496 部，月度環 比下降了 10 部。但從需求端來看，5 月美國經濟數據存在放緩跡象，短期內需求端的定 價或更為占據主導，致使油價承壓。

2. 中游制造：多數基建鏈價格放緩，關注結構性機會

我們可將其分為兩類來看：一類是總量經濟相關的板塊，在經歷前期的價格上漲之后，近 期以螺紋鋼為代表的細分品種出現價格下跌，而水泥價格則仍表現為繼續上漲；另一類是 成長制造業相關的板塊，盡管產業鏈價格仍然環比回落，但同時也已經觀察到電池產業的 產銷均延續邊際改善。具體行業景氣度展望：1、電力，電力改革和漲價預期下，電力行 業仍然存在景氣支撐的基礎；2、機械，工程機械細分品類銷量邊際改善，同時亦屬于出 海板塊中符合營收及盈利雙升邏輯的細分方向；3、電池，盡管產業鏈價格仍在下降，但 產銷已經觀察到邊際改善的跡象。

2.1 鋼鐵：近期鋼材品種價格趨勢“扭轉”，表現偏弱

近期鋼材品種價格回落。截至 6 月 5 日，螺紋鋼、熱軋板卷、冷軋板卷、中板、高線價格 分別錄得 3610 元/噸、3790 元/噸、4260 元/噸、3810 元/噸、3920 元/噸，月環比分別為 -1.9%、-2.6%、-3.2%、-1.6%、-1.0%。前期在開工旺季及地產政策帶動預期修復的驅動 下，鋼材價格紛紛出現上漲，其價格上行趨勢的扭轉則是在 5 月下旬。供給端來看，截至 5 月 31 日日均鐵水產量為 235.78 萬噸，近期呈現緩慢修復，不過其水平更加類似于 2019 年，相比于歷史性均值偏低。庫存端來看，自從 3 月份以來無論是五大鋼材品種鋼廠庫存還是社會庫存均呈現庫存去化特征。不過，5 月下旬在價格出現下行的同時，也可以觀察 到鋼廠庫存出現了累庫的現象，截至 5 月 31 日五大鋼材品種鋼廠庫存為 532.63 萬噸，環 比上周增加了 63.36 萬噸。后期則仍需關注其供需的變化以及累庫的跡象是否持續。

2.2 建筑材料：庫存去化出現加速跡象

近一個月建材板塊價格表現出現分化，水泥價格明顯上漲，而玻璃價格表現偏弱。截至 6 月 5 日建材綜合指數、水泥價格指數環比分別錄得-4.2%和 8.2%，尤其是水泥價格近期表 現偏強，地區層面上也多數出現價格上漲。對應至基本面數據來看，需求表現較為平穩， 略微好于 2022 年的表現。截至 5 月 31 日，水泥發運率為 40.75%，近一個月均維持較為 平穩的特征；同時，庫容比來看，5 月 31 日為 65.75%，盡管仍然略高于季節性均值水平， 但明顯低于 2022-2023 年的表現，近期似乎出現加速去化的跡象。

2.3 電力設備：產業鏈價格偏弱，電池供需延續邊際改善

價格環比回落，內外需均有所放緩但外需相對韌性。近一個月光伏產業鏈價格表現仍偏弱， 以光伏行業綜合價格指數為例，截至 2024 年 6 月 3 日綜合價格指數、硅片、多晶硅、組 件、電池片月度環比分別錄得-10.3%、-14.1%、-13.3%、-19%、-10.3%。從其需求端來看， 2024 年 4 月風電、太陽能的新增設備容量累計同比繼續放緩至 18.6%、24.4%；而外需來 看，則仍具備相對韌性，2024 年 4 月太陽能電池出口數量累計同比為 22.5%。 電池供需延續邊際改善。截至 6 月 6 日碳酸鋰、氫氧化鋰價格分別為 10.14 萬元/噸、9.12 萬元/噸，月度環比分別錄得-9.34%、-9.16%。在經歷過前期的底部企穩之后，近期產業 鏈價格轉為下行。不過，從產銷兩端來看，4 月份延續邊際改善的趨勢。2024 年 4 月動力 電池產量當月同比 60%，裝車量當月同比為 40.9%，環比上月分別上升了 20.2pct、24.6pct。 但考慮到以寧德時代、國軒高科為代表的龍頭公司或被納入美國實體清單，可能短期內會 壓制風險偏好。

2.4 機械設備：需求邊際改善，叉車表現亮眼

工程機械需求邊際改善。2024 年 4 月液壓挖掘機當月同比 0.27%，同比增速轉正；同時， 叉車需求亦表現亮眼，2024 年 4 月同比 23.94%，持續維持較高增速水平。事實上，根據 中國工程機械工業協會公布的 5 月份數據來看，5 月各類挖掘機同比增長 6.04%，其中國 內和國外同比增速分別為 29.2%和-8.92%，其需求端正在邊際改善。

2.2.5 公用事業：漲價預期下，電力行業存在景氣支撐

漲價預期下，電力行業存在景氣支撐。2024 年 4 月電力供需兩端繼續上行，全社會發電 量和用電量累計同比分別為 4.74%和 6.83%；與此同時，電力行業的營收、利潤累計同比 分別為 7.7%和 36.9%，盈利繼續維持較高增速水平。考慮到：電力改革和漲價預期之下， 后續預計電力行業有望維持相對景氣。

3. 下游消費：繼續關注外需、漲價這兩條線索

從宏觀數據來看，4 月社零增速邊際放緩，累計同比 4.1%，環比 3 月份增速放緩，消費需 求整體仍然偏弱。結構層面來看，多數細分行業亦出現明顯放緩，僅中西藥品、日用品和 文化辦公用品增速上行，以及以糧油食品為代表的必需消費品保持相對韌性。期間，消費 者信心指數亦出現邊際放緩，2024 年 4 月為 88.2，環比上月放緩了 1.2pct。體行業景氣 展望：（1）家具、紡織服裝等，海外庫存低位+存在補庫預期，外需或延續邊際改善；（2） 農林牧漁：價格延續上漲，養殖利潤回暖，盈利或有望改善。

3.1 汽車：新勢力銷量維持平穩，外需繼續維持相對韌性

外需維持韌性，關注商用車、汽車零配件等出口至新興國家占比較高的細分領域。需求端 來看，2024 年 4 月乘用車銷量為 200.1 萬輛，同比增長 10.51%，相比上月保持平穩增長。 其中，新能源乘用車銷量為 80.6 萬輛，當月同比 32.41%，繼續維持相對景氣。從更高頻 數據來看，5 月 1-31 日乘用車市場零售 168.5 萬輛，同比下降 3%。整體上來看，隨著“五 一”假期的到來以及各地車站的陸續啟動，各地營銷活動的開展吸引了消費者的購車熱情， 而后續伴隨夏季市場淡季的臨近，或將進入平穩期。不過，外需來看，則繼續維持相對韌 性，4 月汽車（包括底盤）、乘用車、商用車的出口金額當月同比分別為 28.8%、31.3%、 21.9%，5 月汽車零配件出口金額當月同比為 1.14%。尤為值得關注的是，以商用車、汽車 零配件為代表的細分領域出口至新興國家的占比相對較高且表現較為景氣，后續或仍有望 延續。

3.2 家用電器：價格繼續放緩，外需繼續改善

價格繼續放緩，外需繼續改善。從 36 大中城市日用工業消費品平均價格來看，4 月多數 家電產品價格繼續放緩，洗衣機（滾筒式）、微波爐、空調、冰箱平均價格的月度環比分 別錄得-0.5%、-0.1%、-0.3%、-0.3%。內需來看，4 月家用電器相關品類零售額累計同比 5.5%，環比上月增速有所放緩；出口來看，4 月空調、冰箱、洗衣機的出口數量當月同比 分別為 15.3%、21%、18.7%；同時，家用電器的出口金額累計同比為 12.6%，剔除基數效 應后為 4.78%，在海外庫存低位+存在補庫預期的驅動下，外需或有望繼續邊際向好。

3.3 紡織服飾：內需反復，外需邊際改善

內需反復，外需邊際改善。（1）內需來看，4 月服裝鞋帽針紡織類、服裝類零售累計同比 分別為 1.5%、1%，在整體社零增速邊際放緩的背景下，紡織服裝類相比于 2 月亦邊際放 緩，顯示其內需的修復較為波折；（2）外需來看，剔除基數效應后，2024 年 4 月紡織服 裝相關細分品類 61 章和 62 章出口當月同比分別為 1.16%、3.42%，在海外庫存低位+存在 補庫預期的帶動下，預計后續紡織服裝外需有望繼續邊際改善。

3.4 食品飲料：需求維持相對韌性

需求維持相對韌性。2024 年 4 月糧油食品、飲料、煙酒零售額同比分別為 9.3%、6.5%、 11.7%，盡管環比 3 月增速均有所放緩，但相比于整體來看維持相對韌性。對應至盈利表 現上則均出現分化，4 月食品、酒飲料、煙草制品利潤總額的累計同比分別為 13.8%、8.7% 和 3.7%，增速環比上月分別錄得-5pct、2.4pct、0pct。

3.5 社會服務：餐飲、免稅均邊際放緩

餐飲、免稅均邊際放緩。具體來看：（1）餐飲：2024 年 4 月餐飲社零當月同比 9.3%，增 速環比上月放緩了 1.5pct；（2）免稅購物：2024 年 4 月免稅銷售額和購物人次均為負增 長，當月同比分別為-44.5%和-23.7%。

3.6 輕工制造：家具內需邊際放緩，外需有望改善

家具內需邊際放緩，外需有望改善。2024 年 4 月建材家居賣場的銷售額同比為-32.1%， 相比上月明顯放緩且降至負數；同時，出口視角來看，4 月家具及其零件出口金額當月同 比（剔除基數效應）為-0.11%，增速轉正，在海外庫存低位+存在補庫預期的帶動下，預 計后續家具外需或有望繼續邊際改善。

3.7 農林牧漁：價格繼續上漲，養殖利潤回暖

價格繼續上漲，養殖利潤回暖。截至 2024 年 5 月 30 日全國豬肉平均價格為 26.25 元/公 斤，近一個月豬肉價格延續邊際回暖趨勢；同時，在價格回暖的帶動下，近期觀察到自繁 自養生豬和外購仔豬的養殖利潤均出現明顯回升，5 月 31 日分別為 211.26 元/頭、335.5 元/頭。