尿素行業供需情況如何？

產能持續新增，農業需求穩中有升。

1. 供給端：國內新增產能擴張，價格圍繞成本波動

尿素分為煤制尿素和天然氣制尿素。根據生產合成氨的原料可區分不同尿素種類，目前主流生產工藝主要是煤制尿素和天然氣制尿素。在農業領域中，尿素作為一種高效的氮肥，不僅能夠直接施用于土壤，還能用于生產多種復合肥料，以滿足不同作物的生長需求；在工業和環保領域，尿素應用也比較廣泛、分散；在醫學領域，含有尿素的藥劑還可用于增強皮膚的保濕能力，從而改善皮膚狀況。

前期尿素行業去產能趨勢明顯，近年來尿素行業新增產能加速。2015 年，在供給側結構性改革推動下，全國尿素新增產能 390 萬噸，退出產能394 萬噸，尿素退出產能首次超過新增產能。2016-2020 年，尿素行業持續產能去化，產能過剩得到緩解。2021-2023 年，尿素市場供需平衡，產能保持穩定。根據卓創數據，尿素產能從 2015 年起下滑至 2020 年的 6913 萬噸，隨后保持穩定。2020 年起，受到疫情、能源、地緣局勢和糧食問題的共同影響，尿素價格明顯上漲，此后我國尿素產能開啟新一輪增長周期。截至 2023 年，我國尿素產能達到7381 萬噸，產能利用率為 81.51%。尿素行業集中度較低，產能排名前五分別為山西天澤300萬噸、潤銀化工 300 萬噸、河南心連心 280 萬噸、中煤鄂爾多斯200 萬噸和山西豐喜 180 萬噸，行業集中度有望提升。根據百川盈孚數據，2024 預計在建產能為717 萬噸，新增產能項目主要包括水煤漿、粉煤氣化、水煤漿氣化三種工藝，均為煤制尿素。

預計 2024 年國內尿素供應趨于寬松。據中國氮肥工業協會數據，2023 年我國氮肥產量 4486.7 萬噸，同比增長 8.6%，尿素產量 6291.5 萬噸，同比增長9.2%；據海關統計，2023 年我國氮肥出口 665.4 萬噸純氮，同比增長31.9%；尿素出口425.1萬噸，同比增長 50.2%。根據百川盈孚及我們的統計，目前有約717 萬噸的尿素產能將于未來 1-2 年內釋放，我們預計國內尿素供應形勢將趨于寬松。此外，全球氮肥供應方面，2024 年全球尿素產量預計達到 1.9 億噸，同比增長3.6%。

尿素所處的化肥行業政策持續更迭。政策主要涉及供應保障、價格穩定、節能降碳、行業優化、商業儲備和資源利用等多個方面。這些政策不僅體現了政府在不同層面和不同時期的綜合調控，也顯示了向環境可持續和高質量發展方向的明確傾向。

原料煤價格下行，尿素價格總體圍繞成本波動。國內尿素按制備工藝分為煤制尿素、氣制尿素，我國由于煤多氣少的格局，主要以煤制尿素為主，其中煤制尿素按原料煤分為動力煤和無煙煤兩種。無煙煤與動力煤市場價選用晉城市場無煙煤(塊煤 S0.4-0.5)日度市場價、鄂爾多斯市場動力煤(Q5500)日度市場價做參照。近年來管道氣價格保持穩定，動力煤整體價格低于無煙煤，尿素市場價格圍繞煤制尿素成本波動。2021 年起，國內原料煤炭、天然氣供應形勢趨緊，價格持續高位，煤制尿素、氣質尿素成本增加，尿素市場價格上行；2023年下半年，原料煤價格持續降低，煤制尿素成本降低，尿素價格下行。根據卓創數據，截至6月11日，尿素市場價格 2390.75 元/噸；氣質尿素成本1883.49 元/噸，毛利309.86元/噸；無煙煤制尿素成本 1817.92 元/噸，毛利 375.43 元/噸；動力煤制尿素成本 1853.98 元/噸，毛利 339.37 元/噸。

2. 需求端：整體表觀消費量穩步增長，關注農用尿素出口情況

尿素下游需求主要集中在農業、工業和環保領域。尿素上游主要為天然氣、煤和焦爐氣。尿素在農業領域主要用于直接施用或與磷肥和鉀肥加工成復合肥后，再施用于農作物，主要作物有玉米、水稻、小麥、蔬菜等。目前國內尿素市場下游結構以農業領域為主：農業領域包括農業用肥（46%）和復合肥（19%），共占65%；工業領域占比約為 25%，主要用于制造脲醛樹脂（人造板領域）、三聚氰胺等產品。其中脲醛樹脂、三聚氰胺分別占比 16.54%、7.00%；環保用途占比約5%，尿素用于火電脫銷和車用尿素占比分別為 3.56%和 1.66%。根據相關國家標準，與農用尿素相比，工業尿素對鐵含量、堿度、硫酸鹽、水分等有一定要求，氮、縮二脲、水分等主要質量指標差別不大。大中型企業的尿素產品一般能滿足工業用尿素的質量要求。工業尿素和農業尿素沒有嚴格區分。

2.1 農用尿素適用于各種土壤和植物，市場需求較為穩定

尿素是含氮量（高達 46%）較高的氮肥之一，適用范圍廣。根據養分種類，將化肥分成氮肥、磷肥、鉀肥、復合肥三大類。2023 年全球氮肥需求量約10699萬噸，占比 55.85%；磷肥需求量 4536 萬噸，占比 23.68%；鉀肥需求量3922 萬噸，占比20.47%。其中，氮元素在土壤中以多種形式存在，氮元素可在土壤、作物、水、空氣等介質中移動并相互轉化。尿素則是目前使用量較大且較為廣泛的一種化學氮肥，屬于中性肥，適用于各種土壤和植物。尿素易于保存和使用，對土壤的破壞作用小。農業應用方面，尿素對作物的生長發育有重要的作用，可以促進作物的營養生長，增加葉面積，提高光合作用，增強抗逆能力，提高產量和品質。尿素主要用于農作物的種植直接施用和作為復合肥的原料，適用于多數作物和所有土壤，可用作基肥和追肥，旱水田均能施用。

在農資產品中，尿素的供給和需求均有一定的季節性。供應方面，尿素的產量基本遵循“冬季弱，其他季節強”的季節性，通常冬季受氣溫、環保政策、氣頭企業停車檢修、春節假期等影響，尿素日產量會出現明顯的季節性下降。隨著氣溫轉暖，環保壓力隨之下降，天然氣供應也開始出現季節性寬松。需求方面，主要分為農業需求和工業需求，其中農業需求部分約占總需求的70%。農業用肥有明顯的季節性，例如，2-3 月小麥、水稻施肥，4-5 月玉米、水稻施肥，9-10月小麥、水稻、油菜施肥，冬季儲備肥等。 農業仍是尿素消費的主要下游，市場需求相對穩定。尿素下游農業需求合計占比接近 65%，其中直接施用占比 45.55%，復合肥用占比18.89%。國家統計局數據顯示，2010 年-2016 年，中國農作物總種植面積呈逐年增長態勢，并于2011年開始超過 24 億畝，2015 年開始超過 25 億畝，目前峰值為2021 年的25.3 億畝；因種植業高度依賴土地資源，預計后期農作物總種植面積仍將穩定在25 億畝左右。2023 年我國農作物總播種面積同比增加 1%。2023 年，化肥施用量達到5021.74萬噸，整體保持穩定。根據國際氮肥形勢分析會議的預測，2024 年全國農用化肥需求量約為 5046 萬噸，其中氮肥需求量預計增加 1%左右，折合尿素約50萬噸。另外，尿素在農用領域除直接施用外，便是和磷肥、鉀肥混合生產復合肥。2023年復合肥產量 5757.03 萬噸，同比增長 4.14%。2024 年1-4 月，復合肥產量1989.91萬噸，同比增長 6.22%。隨著復合肥開工率回升，產量穩步增長，將有效帶動尿素需求齊升。隨著夏季耕種的推進，以及秋季備肥啟動，復合肥需求或仍堅挺。

2017 年至 2023 年，遠興能源的尿素產品的產銷量、營業收入逐年增長，其“博大實地”“博源富農”品牌在尿素行業積累了較高知名度和品牌美譽度，得到客戶的普遍認可。2024 年 1-4 月份，國內氮肥供應大幅度增長，表現為產量增加、進口減少、需求增長、表觀消費量大幅度增加，而由于原材料價格下跌以及供需失衡等方面的原因，導致尿素產品效益有所下降。2023 年公司化肥產品出口規模較小。2023 年，尿素業務占公司整體營收的 32%左右，產品毛利率24.45%左右。

2.2 車用尿素未來需求仍有空間，有望與加油站配套或單獨建設加注站

車用尿素是 SCR 方案的必需添加劑。柴油發動機尾氣處理液又名車用尿素，應用于柴油發動機中，它是一種使用在 SCR 技術中，用來減少柴油車尾氣中的氮氧化物污染的液體。為減少機動車 NOx 和 PM 的排放，采用機動車尾氣排放后處理方式的以尿素溶液為還原劑的 SCR 處理技術將得到廣泛推廣。車用尿素溶液是無色、透明、清澈的液體，濃度在 31.8%-33.2%，用于還原NOx。目前使用的車用尿素溶液一般由 32.5%高純尿素和 67.5%的去離子水組成。在SCR 催化還原系統中尿素分解出的氨氣與 NOx 進行反應，生成水和氮氣。我國車用尿素的銷量在過去幾年經歷了顯著增長，未來隨著需求量的不斷增加，與加油站配套或單獨建設車用尿素加注站有望成為產業趨勢，供應渠道將進一步完善，用戶購買車用尿素的便利度將大幅提高，使用成本將有所降低。

2.3 我國尿素表觀消費量將穩步增長

近 3 年來我國尿素表觀消費量穩步增長。近三年來我國尿素需求持續增長，據中國氮肥工業協會測算，2023 年全國氮肥表觀消費量3841.2 萬噸純氮，同比增長5.6%，尿素表觀消費量 5866.8 萬噸，同比增長 7.1%。2024 年1-4 月，尿素表觀消費量延續 2023 年良好態勢，表觀消費量 2193.21 萬噸，同比增長15.00%。農業需求方面，2024 年中央一號文件產糧目標連續第四次鎖定1.3 萬億斤以上，糧食產量仍以增產穩產為總體目標，我們看好尿素農業需求有望保持穩定。全球需求方面，2024 年全球尿素的農業消費量將增長 2%至1.10 億噸。工業需求方面，房地產行業景氣度仍顯低迷，導致建筑木材需求、家裝需求增速放緩，三聚氰胺、脲醛樹脂等與房地產相關的下游尿素需求增速或有限，而和脫硝有關的尿素需求或將受益于環保政策，保持高增速。據中國氮肥工業協會預測，2024 年全年我國尿素非農需求將達到 2,150 萬噸，同比增加約 200 萬噸。