建筑裝飾上市公司行業及板塊營收情況如何？

2023 年營收/業績增長穩健，國際工程板塊海外表現突出。

1. 2023 年基建央企/國際工程表現向好，地產鏈/地方基建相關板塊承壓

建筑裝飾行業上市公司 2023 年報和 2024 年一季報已披露完畢，我們選取其中 118 只標的構 成建筑裝飾組合，據統計，2023 年建筑裝飾行業合計實現營業收入 8.98 萬億元，同比增長 6.95%，增速較 2022 年下降 0.81pct。分季度看，2023Q1-Q4 建筑裝飾行業營收增速均維持穩 健狀態，分別為 7.59%、6.13%、6.56%、7.53%。 若觀察建筑裝飾行業業績端表現，2023 年建筑裝飾行業整體歸母凈利潤 yoy+2.83%（上年同 期增速為 13.45%），業績增速承壓，低于營收同比增速水平（6.95%），但扣非歸母凈利潤同 比增長 8.78%，超過營收和歸母凈利潤增速，一定程度反映出主營業務盈利能力的提升，或 由于原材料成本有所改善以及部分公司業務結構的優化。 2024 年全年基建領域資金支持較為充足，全年新增地方政府專項債額度為 3.9 萬億元，2023 年四季度，中央財政增發 2023 年國債 1 萬億元，集中力量支持災后恢復重建、彌補防災減災 救災短板，投向 1.5 萬個項目，截至 2024 年 5 月 27 日，已開工建設的萬億國債項目約 1.1 萬個，開工率超過 70%，以京津冀為重點的華北地區等 8 省市項目開工率達到 80%左右，下一 步，發改委將積極推動剩余項目于今年 6 月底前全部開工建設，預計將有效帶動下半年投資 增長。《2024 年政府工作報告》提出從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用于 國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行 1 萬億元。發改委目前已梳理出一 批符合“兩重”建設要求、可立即下達投資的重大項目，待超長期特別國債資金到位后即可 加快建設。展望全年，新增地方政府專項債、萬億國債和超長期特別國債等資金來源充足， 隨資金到位、項目落地建設，實物工作量有望盡快形成，助力全年基建投資增長，保障建筑 裝飾行業整體訂單、營收提速。

2024Q1 建筑裝飾行業合計實現營業收入 2.04 萬億元，同比增長 1.20%，增速較去年同期下 降 6.39pct，期內建筑裝飾行業歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均同比減少，分別 yoy-3.36%、 -2.89%，弱于營收同比增速的表現。根據建筑裝飾行業季節性特征，一季度通常為行業項目 開工和回款淡季，且今年初部分地區嚴寒天氣影響項目施工開展進度，疊加多個債務壓力較 大省份叫停新開工項目和地產相關需求的持續下行，建筑裝飾行業整體營收增速放緩，業績 同比下滑。

在建筑裝飾行業各細分板塊中，2023 年，基建央企營收和業績維持穩健增長，國際工程板塊 營收和業績均實現快速增長，表現亮眼，裝飾工程板塊營收恢復正向增長，業績增速有所提 升，但地方性基建國企和設計咨詢板塊受當地財政壓力或地產下行影響，2023 年營收、業績 整體承壓。鋼結構板塊營收實現雙位數增速，但受部分公司成本、費用以及投資收益影響， 板塊歸母凈利潤同比下滑。 2024Q1 由于極端天氣因素以及部分省份叫停項目建設，項目施工進度受較大影響，在細分板 塊中，地產鏈相關的設計咨詢、裝修裝飾、園林工程板塊以及地方基建板塊營收和歸母凈利 潤均同比減少，受地方政府財政和國內制造業資本開始下行影響的鋼結構板塊營收和業績分 別同比-18.21%、-19.85%。國際工程、八大央企營收和業績較為穩健，歸母凈利潤分別 yoy+8.50%、+0.58%，反映出頭部龍頭央企的經營韌性。其他專業工程板塊營收/歸母業績同 比+9.26%、+36.47%，主要受益于所在業務領域景氣度向好。

基建央企：2023 年營收 7.25 萬億元（yoy+7.99%），營收占建筑裝飾行業比重高達 80.81%（同 比+0.56pct），歸母凈利潤 yoy+5.89%,弱于營收增速表現，主要受減值計提增加影響。2024Q1 整體增長穩健，實現營收 1.70 萬億元,yoy+2.59%(同比-4.55pct)，歸母凈利潤 yoy+0.58%(同 比-10.11pct),營收和業績增長明顯放緩主要系一季度天氣影響項目開工以及部分財政壓力 較大省份叫停項目等因素所致。 地方國企：或由于地方政府財政壓力，2023 年營收 1.12 萬億元，yoy-0.25%，2023Q3 起，地 方國企營收持續承壓，或主要受地方政府財政壓力影響，新開工項目暫緩/項目施工進度滯后 及個別營收規模較大的企業（四川路橋山洪災害）受特殊事件影響施工和收入確認節奏放緩。 2023 年板塊歸母凈利潤 yoy-7.31%，扣非歸母凈利潤 yoy-0.18%,由于部分企業成本費用控 制、減值減少等原因，板塊主營業務盈利能力或有提升。2024Q1 實現營收 2132.18 億元，yoy7.83%，歸母凈利潤 yoy-47.57%,和天氣及地方財政壓力均有關。 國際工程：受益于海外業務的快速發展，2023 年營收和業績均實現快速增長，實現營收 1060.29 億元，yoy+25.19%，歸母凈利潤 yoy+19.61%。2024Q1 實現營收 225.66 億元,yoy0.61%，營收下滑主要由于去年同期為高基數；由于部分企業業務結構的變化，企業盈利能力 有所提升，2024Q1 歸母凈利潤 yoy+8.50%,業績增速位居細分板塊前列。 裝修裝飾（剔除 ST 標的）：2023 年營收 1010.79 億元（yoy+6.63%），在 2022 年 yoy-6.69% 的基礎上觸底回升，歸母凈利潤 yoy+103.13%。在個股層面，2023 年建藝集團營收 62 億元， 同比高增 186.3%，主要由于收購的建星建造并表及業務拓展，但歸母業績同比大幅下滑；其他多家公司營收同比增速超過 10%，如江河集團、恒尚節能、豪爾賽等，過半公司歸母凈利 潤同比增速超 30%。2024Q1 實現營收 196.81 億元，yoy+0.75%，在 2023Q1 高基數基礎上增 速放緩，歸母凈利潤 yoy-16.72%,業績明顯承壓。

設計咨詢：2023 年營收 729.18 億元，yoy-0.24%，歸母凈利潤 yoy-11.99%,設計咨詢板塊主 要包括基建設計和房建設計，且各設計公司通常為區域性企業，下游需求大部分為所在區域 的基建和地產市場，受地方財政壓力以及地產項目需求疲軟的影響，全年板塊營收和業績均 同比下滑。2024Q1 延續營收下滑態勢，實現營收 123.99 億元，yoy-11.07%，歸母凈利潤 yoy38.38%,更多受房建設計企業經營下滑拖累。 園林工程：園林工程板塊自 2019 年開始營收持續下滑，主要由于此前 PPP 紅線政策帶來的 投資項目收縮，同時部分園林景觀企業下游為地產行業，2021 年起，地產行業下行，園林工 程板塊營收和業績降幅擴大。2023 年營收 191.92 億元，yoy-16.39%，歸母凈利潤 yoy-12.79%。 2024Q1 實現營收 33.24 億元（yoy-20.93%）。2024Q1 延續營收下滑態勢，yoy-20.93%，歸母 凈利潤 yoy-264.49%,多家園林工程企業營收和業績下滑幅度超 50%。 鋼結構：鋼結構板塊下游主要和制造業景氣度以及地方基建投資相關，2023 年板塊實現營收 769.41 億元，yoy+11.83%，歸母凈利潤 yoy-11.40%,業績明顯承壓，與成本及費用提升有關， 同時部分企業信用減值損失激增。2024Q1 實現營收 150.15 億元，yoy-18.21%，歸母凈利潤 yoy-14.44%，營收業績下滑主要系 Q1 下游基建/地產/制造業景氣度均偏低，影響鋼結構需 求，同時同期高基數較高。 其他專業工程：此板塊個股下游主要對應電力、電子、半導體等專業細分市場，2023 年營收 2268.88 億元，yoy+8.48%，歸母凈利潤 yoy-85.16%，營收維持穩健增長，但是業績大幅下 滑，主要由于多家企業受成本和減值計提激增影響。2024Q1實現營收572.69億元，yoy+9.26%， 營收增速在各子板塊中排名第一，主要系個別公司下游景氣度高、營收增速較快，如潔凈室 領域、電力工程等個股，歸母凈利潤 yoy+36.47%，延續 2023Q1 同期的高業績增速。

2.八大央企和四大國際工程基本面向好，2023 年行業整體海外營收增速亮眼

2023 年八家基建央企仍為行業營收主要來源，各家央企基本面維持穩健。2023 年，八大建筑 央企合計實現營業收入 7.25 萬億元，同比增加 8.01%，各央企營業收入均實現同比正向增 長，其中中國化學、中國能建、中國建筑營收均實現兩位數增長，分別為 13.10%、10.82%和 10.24%。歸母凈利潤表現上，各家基建央企差異較大，其中中國交建和中國電建歸母業績實 現快速增長，分別 yoy+23.61%、13.59%，中國中鐵和中國建筑維持穩健態勢，歸母業績 yoy+7.07%、6.50%，中國鐵建和中國鐵建受減值計提增加影響，2023 年業績同比下滑。

2023 年國際工程板塊整體營收、業績實現快速增長，主要由于海外業務增速較快。在個股層 面，各家企業營收和歸母凈利潤均實現同比正增長，除中工國際外，各家歸母凈利潤均實現 雙位數同比增速。1）中材國際：2023 年實現營收 457.99 億元（yoy+6.94%），其中海外營收 同比增加 14.42%，公司整體營收增長穩健，高毛利率的運維業務營收增長較快（yoy+13.83%）， 整體盈利能力提升明顯，帶動全年歸母凈利潤同比+14.74%。2）中鋼國際：2023 年實現營收 263.77 億元（yoy+40.92%），其中海外營收同比高增 80.28%，公司國際化經營優勢突出，海 外項目執行進度加快帶動整體營收提升，歸母凈利潤同比+20.58%，增速低于營收增速水平， 主要由于國內項目應收賬款減值計提增加。3）北方國際：2023 年實現營收 214.88 億元 （yoy+59.96%），其中海外營收同比高增 66.92%，公司營收同比高增主要系國際工程承包業 務快速修復及蒙古礦山一體化項目貿易營收大幅增長，歸母凈利潤同比+44.31%。4）中工國 際：2023 年實現營收 123.65 億元（yoy+27.25%），其中海外營收同比高增 46.45%，歸母凈利 潤同比+7.77%。

2023 年建筑裝飾行業海外業務快速增長為一大亮點，建筑裝飾行業出海的主要參與主體為建 筑央企和國際工程企業，大型建筑央企海外項目實施經驗豐富，在重大基礎設施建設領域有 極強的國際競爭力，2023 年建筑央企合計實現海外營收 5538.74 億元，同比增長 11.29%；國 際工程企業聚焦冶金、水泥、化工等某個細分領域項目承包，在細分領域專業性極強，疫情 影響減弱海外業務快速修復，2023 年國際工程板塊合計實現海外營收 495.67 億元，同比高 增 43.86%。