建筑裝飾行業整體與分板塊業績如何？

建筑行業分化明顯，專業工程相對較好。

1.建筑行業:業績進一步分化，2024&2501持續承壓

2024及202501建筑裝飾行業業績整體承壓。建筑裝飾行業企業2024年及2025年一季度業績披露完畢，我們選取了 SW 行業分類中建筑裝飾公司共計164家作為分析對象。2024年164家建筑行業上市公司實現營業收入87,361.57億元,同比減少4.01%,實現歸母凈利潤1,714.91億元司比減少15.73%,實現扣非后歸母凈利潤1.433.80億元，同比減少16.56%。2025年一季度，164家建筑裝飾行業上市公司實現營業收入19,395.48億元，同比減少6.27%，實現歸母凈利潤460.39億元，同比減少8.53%，實現扣非后歸母凈利潤438.34億元，同比減少9.30%。

建筑行業細分板塊業績分化持續。2024年，基建板塊受益于經濟穩增長政策的實施，業績韌性較強，營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-2.53%-13.07%/-17.99%。專業工程板塊中化學工程和國際工程受益于海外需求的釋放，營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比6.72%/+0.3%/+23.08%。工程咨詢板持續承壓,營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-7%/31.31%/-36.72%。房建板塊受房地產行業景氣度下行影響，營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-4.92%1-14.80%/-17.80%。裝修裝飾板塊受房地產行業部分企業拖累經營情況持續承壓，業績下滑狀況延續，營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-12.86%1-680.59%/16.10%。

2025年一季度，固定資產投資增速放緩，受化債政策調整等因素影響專項債發行節奏較慢，基建項目資金到位及開工情況不及預期，基建板塊營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-5.24%/-11.06%/-11.96%。專業工程板塊營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-12.36%/-15.53%1-16.83%，主要系鋼結構和專業工程板塊毛利率和凈利率下降，導致盈利能力有所下降。房建板塊業績韌性較強，營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-5.05%1-2.62%/-2.38%。裝修裝飾板塊營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-19.68%/+20.64%/+53.24%。工程咨詢板塊有所承壓，營收/歸母凈利潤/扣非后歸母凈利潤分別同比-7.86/+5.33%/-14.33%。

在重點覆蓋的5個重點板塊中(基礎設施、房屋建設、裝修裝飾、專業工程、工程咨詢):營業收入:2024營收增速從高到低依次是基礎設施(-2.53%)、房屋建設(-4.92%)、專業工程(-6.72%)、工程咨詢(-7%)、裝修裝飾(-12.86%);202501營收增速從高到低依次是房屋建設(-5.05%)、基礎設施(-5.24%)、工程咨詢服務(-7.86%)、專業工程(-12.36%)、裝修裝飾(-19.68%)。

歸母凈利潤:2024年歸母凈利潤增速從高到低依次是專業工程(+0.30%)、基礎設施(-13.07%)房屋建設(-14.80%)、工程咨詢(-31.31%)、裝修裝飾(-680.59%);202501歸母凈利潤增速從高到低依次是裝修裝飾(+20.64%)、工程咨詢(+5.33%)、房屋建設(-2.62%)、基礎設施(11.06%)、專業工程(-15.53%)

毛利率:2024毛利率從高到低依次是工程咨詢(22.06%)、裝修裝飾(11.81%)、基礎設施(11.33%)、專業工程(10.94%)、房屋建設(9.68%);2025Q1毛利率從高到低依次是工程咨詢(18.62%)、裝修裝飾(12.82%)、專業工程(9.91%)、基礎設施(9.62%)、房屋建設(7.85%)

凈利率:2024年凈利率從高到低依次是工程咨詢(4.34%)、基礎設施(2.66%)、房屋建設(2.45%)、專業工程(2.18%)、裝修裝飾(-5.31%);2025Q1凈利率從高到低依次是工程咨詢(3.75%)、基礎設施(2.87%)、房屋建設(2.86%)、專業工程(2.55%)、裝修裝飾(1.56%)

整體盈利能力蓼面，2024年建筑裝飾板塊的毛利率為10.90%，同比提升0.04pct;凈利率為2.47%，同比下降 0.28pct;2025Q1建筑裝飾板塊的毛利率為9.19%，同比下降 0.07pct;凈利率為2.83%，同比下降 0.04pct。

整體業績增速(歸母凈利潤)分布方面，2024年，164家建筑裝飾企業中負增長的有106家增速在 0-50之間有 40 家，增速超過 50%有18家;202501,170家建筑裝飾企業中負增長的有 80家，增速在0-50%之間有50家，增速超過50%有34家。

現金流方面，2024年建筑裝飾板塊經營性現金流量凈額為1,109.51億元，較202501少流入510.34億元，202501經營性現金流量凈額為-4,438.77億元，較202501多流出49.00億元。

2.基礎建設:基建市政韌性較強，園林工程有待修復

2024年，SW基礎建設板塊實現營業收入46,766.74億元,同比減少2.53%;實現歸母凈利潤1,002.49億元，同比減少 13.07%;2025Q1SW基礎建設板塊實現營業收入 10,140.12億元,同比減少5.24%;實現歸母凈利潤241.02億元，同比減少11.06%。

基建細分板塊中，市政工程整體韌性較強，鐵路、公路、城軌、水利、地下空間開發等需求穩中向好。2024年市政工程板塊營業收入同比減少2.53%，歸母凈利潤同比同比減少13.07%，毛利率為 11.33%，同比減少 0.1pct。園林工程板塊面臨回款時間長、負債率較高等問題，營業收入同比減少 7.48%，歸母凈利潤同比減少13.31%，毛利率為0.06%，同比下滑0.8pct，板塊業績仍然承壓，恢復尚需一定時間。

盈利能力方面，2024基礎建設板塊的毛利率為11.33%，相較2023年下降0.1pct;凈利率為2.66%，相較 2023 年下降 0.29pct;202501基礎建設板塊的毛利率為9.62%，相較202401下降0.23pct;凈利率為2.87%，相較202401下降0.14pct。

業績增速(歸母凈利潤)分布方面，2024年，47家基礎設施企業中正增長的有16家，增速在:20%-0之間的有 11家,增速小于-20%有 20家:202501.48家基礎設施企業中正增長的有26家增速在-20%-0之間的有8家，增速小于-20%有13家:

現金流方面，2024年基礎建設企業現金流同比流入減少，經營現金流量凈額為516.75億元較2023年少流入482.96億元。202501基礎建設企業現金流同比流出增加，經營現金流量凈額為2.514.39億元，較2024年同期多流出97.75億元。我們判斷現金流承壓的主要原因是2024年以來地方政府債務壓力較大，項目資金到位較慢，導致項目回款進度不及預期。

3.房屋建設:2024&202501業績承壓，毛利率小幅提升

2024年，SW房屋建設板塊實現營業收入27,837.32億元,同比減少4.92%，實現歸母凈利潤507.78億元，同比減少14.8%;2025Q1，SW房屋建設板塊實現營業收入6,532.10億元,同比減少5.05%，實現歸母凈利潤157.05億元，同比下降2.62%。

盈利能力方面，2024年，房建板塊的毛利率為9.68%，相較2023年同期提升0.12pct;凈利率為 2.45%，相較2023年同期下降0.28pct;202501房建板塊的毛利率為7.85%，較2024年同期下降 0.01pct;凈利率為2.86%，相較2024年同期提升0.07pct。

業績增速(歸母凈利潤)分布方面，2024年，8家房建企業中正增長的有2家，增速在-50%-0之間的有3家，增速小于-50%的有3家;202501.8家房建企業中正增長的有3家，增速在-50%-0之間的有2家，增速小于-50%有3家。

4.專業工程:鋼結構拖累業績、化學工程表現亮眼

2024年，SW專業工程板塊實現營業收入10,656.38億元,同比減少6.72%，實現歸母凈利潤207.71億元，同比增長0.3%。其中，鋼結構/化學工程/國際工程/其他專業工程板塊實現營業收入806.80/2,043.30/950.62/6.855.66億元，同比-6.92%1+3.95%-10.34%/-8.98%，實現歸母凈利潤20.69/66.15/52.29/68.57億元，同比-24.35%/+1.53%/+5.51%/+5.45%。

2025Q1，SW專業工程板塊實現營業收入2,345.64億元,同比減少12.36%，實現歸母凈利潤52.10億元，同比減少15.53%。其中，鋼結構/化學工程/國際工程/其他專業工程板塊實現營業收入186.41/485.72/194.99/1,478.52億元，同比+5.15%0.58%13.59%/-17.17%，實現歸母凈利潤5.11/17.08/12.03/17.88億元，同比-10.63%/+18.78%/2.38%138.88%。

盈利能力方面，2024年專業工程板塊毛利率為10.94%，較2023年同期提升0.38pct，凈利率為 2.18%,相較 2023年同期提升 0.12pct其中鋼結構/化學工程/國際工程/其他專業工程板塊的毛利率為11.86%/10.67%/17.04%/10.07%，較2023年分別-1.30pct-0.02pct/0.25pct10.24pct，凈利率為3.14%/3.63%/4.99%/1.11%，較2023年分別+0.01/+0.70/+2.51/+0.07pct。2025Q1專業工程板塊的毛利率為9.91%,較 202401提升 0.58pct,凈利率為2.55%,較 202401下降0.03pct.其中,鋼結構/化學工程/國際工程/其他專業工程板塊毛利率分別為10.40%/9.69%/15.96%/9.13%較 2024Q1分別-0.24/+1.25/+0.52/+0.45pct,凈利率分別為2.71%/3.84%/6.47%/1.58%，較202401分別-0.43/+0.62/+0.72/-0.36pct。

業績增速(歸母凈利潤)分布方面，2024年，41家專業工程企業中負增長的有22家，增速在0-50%之間有 13 家，增速超過50%的有6家;202501.41家專業工程企業中負增長的有 22家,增速在0-50%之間有13家，增速超過50%的有6家。

現金流方面，專業工程板塊2024年經營現金流量凈額為259.62億元，較2023年多流入2.71億元，主要由于鋼結構板塊改善，整體現金流情況有所好轉。國際工程和化學工程企業的現金流情況承壓，或受海外地緣政治影響導致的回款不確定性增加。202501專業工程板塊經營現金流量凈額為-482.78億元,較 2024年同期多流出19.19億元，其中國際工程板塊現金流有所改善，較 2024年同期少流出 11.26 億元。