建筑行業(yè)專題報告：2023年行業(yè)營收穩(wěn)健業(yè)績承壓，央企國際工程表現(xiàn)占優(yōu)，行業(yè)出海業(yè)務(wù)提速.pdf

建筑行業(yè)專題報告：2023年行業(yè)營收穩(wěn)健業(yè)績承壓，央企國際工程表現(xiàn)占優(yōu)，行業(yè)出海業(yè)務(wù)提速。2023年建筑裝飾行業(yè)營收穩(wěn)健增長，歸母凈利潤增速承壓，央 企/國際工程表現(xiàn)向好。根據(jù)樣本公司數(shù)據(jù)，2023 年全年建筑裝 飾行業(yè)營收和歸母凈利潤維持平穩(wěn)增長態(tài)勢，分別同比+6.95%、 +2.83%，歸母業(yè)績增速低于營收增速表現(xiàn)，增速同比2022年大幅 下滑，歸母業(yè)績承壓，但行業(yè)整體扣非歸母業(yè)績同比+8.78%，反 映行業(yè)整體主營業(yè)務(wù)盈利能力的提升。其中，基建央企營收和業(yè) 績維持穩(wěn)健增長，國際工程板塊營收和業(yè)績快速增長表現(xiàn)亮眼， 裝飾工程營收恢復(fù)正向增長，業(yè)績增速有所提升，但地方基建國 企和設(shè)計咨詢板塊受當(dāng)?shù)刎斦毫虻禺a(chǎn)下行影響，營收、業(yè)績 整體承壓。鋼結(jié)構(gòu)板塊營收實現(xiàn)雙位數(shù)增速，受部分公司成本、 費用以及投資收益影響，歸母凈利潤同比下滑。由于嚴(yán)寒天氣以 及地方政府債務(wù)壓力影響，2024Q1建筑裝飾行業(yè)營收增速明顯放 緩，yoy+1.20%，歸母凈利潤yoy-3.36%。2024年全年基建領(lǐng)域資 金支持較為充足，隨資金到位、項目落地建設(shè)，實物工作量有望 盡快形成，助力全年基建投資增長，保障建筑裝飾行業(yè)整體訂單、 營收提速。

八大央企和國際工程個股基本面占優(yōu)，2023年行業(yè)海外營收增速亮眼。2023年，八大基建央企營收均實現(xiàn)同比正向增長，業(yè)績 增速分化較大，中國交建和中國電建歸母凈利潤分別 yoy+23.61%、13.59%，中國中鐵和中國建筑維持穩(wěn)健態(tài)勢，歸母 業(yè)績yoy+7.07%、6.50%，中國鐵建和中國鐵建受減值計提增加影 響，2023年業(yè)績同比下滑。國際工程板塊整體營收、業(yè)績實現(xiàn)快 速增長，主要由于海外業(yè)務(wù)增速較快，各家企業(yè)營收和歸母凈利 潤均實現(xiàn)同比正增長，除中工國際外，各家歸母凈利潤均實現(xiàn)雙 位數(shù)同比增速。2023年建筑裝飾行業(yè)海外業(yè)務(wù)快速增長為一大亮 點，2023 年建筑央企合計海外營收yoy+11.29%，國際工程合計實 現(xiàn)海外營收yoy+43.68%。

2023年行業(yè)毛利率同比改善，凈利潤和ROE均有下滑。2023年， 建筑裝飾行業(yè)毛利率為10.89%，同比+0.10pct，其中基建央企毛 利率小幅提升0.09個pct至10.66%，設(shè)計咨詢、國際工程和地 方國企板塊毛利率提升較多，園林工程和鋼結(jié)構(gòu)板塊毛利率同比 下滑較大。基建央企中大部分企業(yè)毛利率均實現(xiàn)同比改善，國際 工程龍頭中材國際受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，2023年和2024Q1 毛利 率持續(xù)同比提升。行業(yè)全年期間費用率整體平穩(wěn)，基建央企2023 年費用率同比-0.04 個 pct，管理效率有所提升。2023 年，建筑裝飾行業(yè)銷售凈利率為 2.89%，同比-0.08pct，其中裝修裝飾板 塊凈利潤同比提升，其他各板塊均呈現(xiàn)不同程度下滑。2023年， 建筑裝飾行業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）為 9.05%，同比下降0.52pct， 或主要系銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降所致，ROE 水平靠前的 為國際工程（11.46%）、地方基建國企（11.33%）和建筑央企 （9.78%）。

行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑，基建央企和國際工程龍頭改善明 顯。2023年，建筑裝飾行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1552.01億元， 同比減少492.80億元（yoy-24.10%），其中建筑央企和地方基建 國企板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流分別同比-20.77%、64.88%，國際工程、其 他專業(yè)工程、園林工程、鋼結(jié)構(gòu)板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善。多 家建筑央企經(jīng)營性現(xiàn)金流改善明顯，如中國交建、中國建筑、中 國化學(xué)和中國能建，目前，多數(shù)央企持續(xù)收縮PPP等投資業(yè)務(wù)規(guī) 模并加強回款管理，疊加地方政府化債力度持續(xù)加大，央企未來 的經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)值得期待。國際工程板塊中材國際和中鋼國 際2023 年經(jīng)營性現(xiàn)金流均同比增長，其中中材國際由2022年的 9.18 億元大幅增加至35.36億元，或由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善以及回款 管理有效。