皖維高新發展歷程、產品矩陣、股權結構及產能分析

源于安徽、布局全國的全球PVA龍頭。

1、以PVA為核心打造全產業鏈產品

歷經近三十年發展，成就全球 PVA 龍頭。公司前身“安徽皖維化纖化工 股份有限公司”在 1996 年由原安徽省維尼綸廠（受安徽省國資委管轄的 皖維集團公司前身）獨家募集發起設立，1997 年 5 月在上海證券交易所 上市，股票代碼為 600063。2000 年公司更名為“安徽皖維高新材料股份 有限公司”。經過近三十年的發展，公司已成為國內產能最大、技術最先 進、產業鏈最完整、產品品種最全的聚乙烯醇（PVA）系列產品生產商， 形成了以 PVA 為核心、以高端功能膜材料為引領的五大產業鏈，包括化 工、化纖、新材料、建材在內四大系列 40 多個產品。主要產品包括 PVA、 高強高模 PVA 纖維、PVA 水溶纖維、PVB 樹脂、PVB 膠片、PVA 光 學薄膜、醋酸乙烯、VAE 乳液、可再分散性膠粉、聚酯切片、醋酸甲酯、 利用電石渣生產的水泥熟料及環保水泥，以及其他 PVA 相關的產品等。

公司 PVA 的產銷量和市場占有率約占國內市場的 35%，生產能力位居 全國第一、世界前列；高強高模聚乙烯醇纖維產品產銷量位居全國第一， 達國內總量的 60%以上，國際市場占有率為 45%左右；其他產品如水 泥、熟料、可再分散性膠粉、PVB 樹脂都成為了同行業的知名品牌產品。

公司實現從電石或廢糖蜜到 PVA 到高附加值產品全產業鏈布局。目前 公司主要采用電石乙炔法生產 PVA，工藝流程為：電石→乙炔+醋酸→ 醋酸乙烯+甲醇→PVA→（PVA 高強高模纖維、PVA 水溶性纖維、PVB 樹脂、PVA 光學膜、可再分散乳膠粉等新材料）。生產乙炔的電石渣則 被用于生產水泥熟料，醇解母液則可用于回收醋酸甲酯，后續可精煉為 精醋酸甲酯。

基于“延伸產業鏈、拓展產業面”的發展思路，公司已陸續形成化工、 化纖、新材料、建材四大系列豐富產品。公司立足 PVA 產業鏈、做大 做強主業，形成電石—PVA—PVA 纖維、膜用 PVA—PVA 光學薄膜、 PVA—PVB—PVB 膠片、廢糖蜜—酒精—乙烯—醋酸乙烯—VAE/ PVA、 VAE—可再分散乳膠粉等五大產業鏈 40 余種產品。近年，公司在保持 常規 PVA 產品的行業優勢地位的同時，將發展重心轉移到生產高附加 值差異化產品方向，如功能型 PVA 及高性能 PVA 纖維、功能性差別 化聚酯、高端 PVB 樹脂，汽車級 PVB 膠片、高性能 PVA 光學薄膜、 偏光片、高端 VAE 乳液等產品。

2、安徽省國資委實際控制，子公司根據產業鏈設立分工明確

公司股東為皖維集團，實控人為安徽省國資委。公司股權結構清晰，第 一大控股股東為安徽皖維集團有限責任公司(安徽省國資委 100%控股)， 持股比例為 30.74%，其余股東持股比例均不超過 2%。

公司在安徽、內蒙古、廣西、浙江四個生產基地布局多家子公司。內 蒙古蒙維科技位于烏蘭察布市察右后旗，依托電石產地的資源優勢，建 成 PVA 產能 20 萬噸。安徽皖維花山新材聚焦于可再分散性膠粉，產能 4 萬噸，位于國內前列。70%控股公司德瑞格光電主要從事偏光片等光 電材料的生產，建成有 700 萬平方米偏光片。在廣西河池市宜州區布局 的廣西皖維生物質科技公司，實現了從甘蔗糖蜜到酒精到乙烯到 PVA 的生物質化工循環經濟生產路線，建成 5 萬噸 PVA 產能。2022 年公司 全資收購皖維皕盛，收獲 2 萬噸 PVB 中間膜產能。同年于烏蘭察布市商 都縣成立商維新材料，建設 6000 噸水溶性 PVA。

3、產能增長、產品結構優化助力業績增長

產能釋放、產品結構推動公司業績快速增長。公司持續拓展業務，營收 規模持續上升，2014-2021 年公司營收復合增速達 10%，歸母凈利潤復 合增速達 27%。2021 年營收達到 81 億元，同比+15%，歸母凈利潤為 9.8 億元，同比+61%。2022Q1-3 營收為 73 億元，同比+17%，公司歸 母凈利潤為 13 億元，同比+78%。增長主要因為是主產品聚乙烯醇、醋 酸乙烯、聚酯切片、可分散性膠粉銷售量增加及價格上漲所致。

產業鏈優勢鞏固，公司各項財務數據明顯提升。近年隨著產品種類豐 富和產能全面增加，公司營收明顯提升。受益于產業鏈優勢逐漸凸顯， 公司各產品毛利率基本保持穩中有升趨勢，體現到綜合毛利率也較歷史 年份有提升。資產負債率保持在健康水平，ROE 逐年增長至 16%左右。銷售毛利率和凈利率穩步提升，研發投入增長迅速。受益產業鏈優勢 和產品結構優化，近四年的毛利率和凈利率穩步提升至 25%和 15%左 右。公司非常重視研發，2022H1 研發投入占營收占比達到約 5%。