如何看待皖維高新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間？

布局PVB中間膜全產(chǎn)業(yè)鏈，未來(lái)可期。

1、PVB中間膜幾乎被海外壟斷，進(jìn)口替代空間大

PVB 樹(shù)脂具有良好的造膜性，主要用于汽車以及建筑業(yè)制造夾層安全玻璃。聚乙烯醇 縮丁醛（簡(jiǎn)稱 PVB）是由聚乙烯醇（簡(jiǎn)稱 PVA）與丁醛于觸煤作用下進(jìn)行縮醛反應(yīng)所合成 的一種溶劑型樹(shù)脂。PVB 性能優(yōu)良：（1）具有良好的造膜性，PVB 形成的涂膜具有高透明 性、彈性、韌性、耐強(qiáng)、耐油性、可撓性與低溫耐沖擊性等優(yōu)越的特性；（2）由于 PVB 具 有特殊的化學(xué)結(jié)構(gòu)，所以對(duì)玻璃、金屬、陶瓷粉、塑膠、皮革及木材等都有優(yōu)良的接著性； （3）對(duì)顏料與染料有良好的分散性，與其他樹(shù)脂也有很好的相容性。PVB 樹(shù)脂具有上述的各種優(yōu)異特性，所以被廣泛的應(yīng)用于汽車與建筑物的膠合安全玻璃中間膜、伐銹底漆、烤漆、 木器漆、印刷油墨、電子陶瓷及印刷電路板之接著劑、金屬與金屬、金屬與塑膠間之接著劑、 熱熔膠之改質(zhì)劑、紡織品鐵維防水加工等。

國(guó)外四家龍頭企業(yè) PVB 產(chǎn)能占據(jù) 80%，并且壟斷高尖端產(chǎn)品對(duì) PVB 樹(shù)脂的需求。從 下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，約 89%的 PVB 樹(shù)脂用于生產(chǎn)建筑以及汽車行業(yè)的安全玻璃，14%用在光 伏材料中，其余的 7%應(yīng)用于油漆、膠水、染料等材料中。PVB 樹(shù)脂全球 80%的市場(chǎng)份額被 美國(guó)首諾、日本積水化學(xué)、美國(guó)杜邦和日本可樂(lè)麗四家企業(yè)占據(jù)，壟斷著汽車、建筑安全玻 璃的膜片及航空、電子等高尖端產(chǎn)品對(duì) PVB 樹(shù)脂的需求。其中，首諾的產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽 車以及建筑業(yè)。積水的產(chǎn)品主要用于汽車行業(yè)，可樂(lè)麗和杜邦則在新興的光伏材料應(yīng)用中占 據(jù)重要位置。目前我國(guó) PVB 樹(shù)脂的生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模偏小，全國(guó)十多家生產(chǎn) PVB 樹(shù)脂的企業(yè)， 年 PVB 樹(shù)脂實(shí)物量約 7.2 萬(wàn)噸，品質(zhì)一般，多用在建筑領(lǐng)域，2022 年皖維高新 PVB 樹(shù)脂產(chǎn) 品實(shí)際產(chǎn)量 1.6 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)占比約 22%。

PVB 中間膜由 PVB 樹(shù)脂經(jīng)塑化擠壓成型的高分子材料薄膜，是制造夾層玻璃用的最佳 粘合材料。PVB 中間膜也稱作 PVB 膠片或者 PVB 薄膜，是由 PVB 樹(shù)脂粉經(jīng)增塑劑（三甘 醇二異辛酸酯）塑化擠壓成型的一種高分子材料薄膜,對(duì)無(wú)機(jī)玻璃有很好的粘結(jié)力、具有透明、 耐熱、耐寒、耐濕、機(jī)械強(qiáng)度高等特性。PVB 中間膜是當(dāng)前世界上制造夾層安全玻璃用的最 佳粘合材料，PVB 夾層玻璃通常由三層組成，是在兩塊玻璃之間夾上一層 PVB 中間膜，經(jīng) 高溫高壓粘結(jié)而成的特殊玻璃，2022 年我國(guó)夾層玻璃產(chǎn)量 1.4 億平方米，同比+8.3%。根據(jù) 應(yīng)用領(lǐng)域的不同，通常 PVB 膜產(chǎn)品可劃分為建筑級(jí) PVB 中間膜、汽車級(jí) PVB 中間膜和光 伏級(jí) PVB 中間膜。

供給端：PVB中間膜市場(chǎng)幾乎被海外巨頭壟斷，我國(guó)現(xiàn)有產(chǎn)能 10.9萬(wàn)噸，只能參與低端 競(jìng)爭(zhēng)。2021 年全球 PVB 膠片的產(chǎn)能約 87 萬(wàn)噸/年，生產(chǎn)商主要有四家——美國(guó)首諾，日本積 水，美國(guó)杜邦和日本可樂(lè)麗，它們占據(jù)了全球 90%左右的市場(chǎng)份額。由于原材料和配方的差 異，國(guó)產(chǎn) PVB 膠片的質(zhì)量與國(guó)際幾大公司同類產(chǎn)品相比較還存在很大差距，質(zhì)量和性能無(wú)法 滿足要求，高端 PVB 中間膜市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)為國(guó)外企業(yè)占領(lǐng)，美國(guó)的首諾、日本的積水化學(xué)和 可樂(lè)麗三大公司的 PVB 中間膜銷售幾乎壟斷了我國(guó)的高端市場(chǎng)。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)多數(shù)采用回 收邊角料生產(chǎn) PVB 中間膜，品質(zhì)較低，只能用于中低端市場(chǎng)，直接采用 PVB 樹(shù)脂粉生產(chǎn)的企 業(yè)很少，而同時(shí)能夠大規(guī)模自產(chǎn) PVB 樹(shù)脂粉來(lái)生產(chǎn) PVB 中間膜的廠家家數(shù)則更少。目前我國(guó) 現(xiàn)有 PVB 產(chǎn)能約 10.9 萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能約 7.5 萬(wàn)噸，進(jìn)口替代進(jìn)程正在加快。

需求端：國(guó)內(nèi)供給遠(yuǎn)不及需求，為有實(shí)力的企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇和空間。我國(guó)是 PVB 中間膜最大的消費(fèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)需求量從 2017 年的 64.1 萬(wàn)噸提升至 2021 年的 80 萬(wàn)噸，復(fù) 合增速 5.6%，2020 年中國(guó) PVB 中間膜需求量約占到全球總需求量的 35%，現(xiàn)有產(chǎn)能僅 11 萬(wàn)噸，遠(yuǎn)不及國(guó)內(nèi)需求量。巨大的需求缺口為國(guó)內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇和空間。

2、下游主要應(yīng)用于夾層玻璃，未來(lái)市場(chǎng)空間或達(dá)70億

PVB 中間膜下游主要應(yīng)用于夾層玻璃，產(chǎn)量隨需求量逐年遞增。夾層玻璃是一種有兩 片及以上的玻璃，在其中放置一層或者多層的聚乙烯醇縮丁醛薄膜，之后再經(jīng)過(guò)高溫環(huán)境下 的加工而成，具有安全、保溫、控制噪音、隔離紫外線等功能，廣泛應(yīng)用在汽車安全玻璃、 建筑用雙層玻璃和光伏電池封裝膜，在這三個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用占比 96%。

從我國(guó)夾層玻璃產(chǎn)量來(lái)看， 整體呈先增后減再逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從 2016 年到 2017 年其產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；在 2017 年我國(guó)工 信部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法的通知》，提出嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的平板 玻璃項(xiàng)目，確有必要新建的，必須實(shí)施減量或等量置換等，疊加國(guó)內(nèi)夾層玻璃需求的減少， 因此 2018 年國(guó)內(nèi)夾層玻璃產(chǎn)量同比下降 11.4%；2019 年至今，隨著國(guó)內(nèi)夾層玻璃需求的增 長(zhǎng)，產(chǎn)量也開(kāi)始呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)，2022 年全年我國(guó)夾層玻璃產(chǎn)量約為 1.4 億平方米，同比 增長(zhǎng) 8.3%。從表觀需求量來(lái)看，2017 年到 2018 年其表觀需求量隨著國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量下降 而下降，此后又隨著國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量回升而回升，截止至 2021 年我國(guó)夾層玻璃表觀需求量 增長(zhǎng)至 1.1 億平方米，同比增長(zhǎng) 14.7%。

汽車行業(yè)夾層玻璃替代將成為汽車級(jí) PVB 中間膜行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。從整車領(lǐng) 域來(lái)看，我國(guó)汽車保有量從 2017 年的 2.2 億輛增長(zhǎng)至 2022 年的 3.2 億輛，復(fù)合增速 7.8%， 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，擴(kuò)大內(nèi)需政策的出臺(tái)，居民收入的增長(zhǎng)，我國(guó)汽車產(chǎn)量一直保持在 2500 萬(wàn)輛以上。目前，市場(chǎng)上汽車前擋風(fēng)玻璃基本均采用了夾層玻璃，但汽車側(cè)窗、后窗及天窗 尚未普及使用，仍以采用單片鋼化玻璃為主。單片鋼化玻璃的安全性較差，噪音阻隔、紫外 線隔絕效果欠佳。因此，汽車行業(yè)夾層玻璃替代將成為汽車級(jí) PVB 中間膜行業(yè)增長(zhǎng)的主要 驅(qū)動(dòng)素，隨著夾層玻璃使用率的逐步增加，汽車級(jí) PVB 中間膜的未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊，由于 汽車級(jí) PVB 中間膜的質(zhì)量要求較高，我國(guó) 71%的高端汽車配套產(chǎn)品需要進(jìn)口高端 PVB 中間 膜。

光伏建筑一體化背景下，光伏級(jí) PVB膜長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)潛力大。PVB 中間膜在光伏行業(yè) 中的應(yīng)用主要是作為雙玻光伏組件的封裝材料，相比普通的單玻組件，雙玻光伏組件壽命更 長(zhǎng)，發(fā)電效率更高。2022 年 4 月 1 日，住建部國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用 規(guī)范》正式實(shí)施，根據(jù)要求，新建建筑應(yīng)安裝太陽(yáng)能系統(tǒng)，太陽(yáng)能建筑一體化應(yīng)用系統(tǒng)的設(shè) 計(jì)應(yīng)與建筑設(shè)計(jì)同步完成。規(guī)范還明確了太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)中的光伏組件設(shè)計(jì)使用壽命應(yīng) 高于 25 年，這意味著新增建筑必須同步配套設(shè)計(jì)建設(shè)太陽(yáng)能系統(tǒng)。雙玻光伏組件所具有的 可透光、壽命長(zhǎng)、安全性高等特點(diǎn)，使得在滿足光伏性能要求外，還滿足了建筑力學(xué)、防火、 美觀、采光、隔音等建筑要求，成為光伏分布式發(fā)電的較好選擇。

在光伏建筑一體化的背景下，2021 年雙玻光伏組件滲透率為 35%，同比+7pp，預(yù)計(jì) 2025 年滲透率將進(jìn)一步提升至 60%，有望成為市場(chǎng)上的主流選擇。由于光伏級(jí) EVA/POE 亦高度 依賴進(jìn)口，考慮原料國(guó)產(chǎn)化程度及產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，伴隨封裝技術(shù)突破，光伏級(jí) PVB 膜有望 加速滲透，按照 2025年BIPV領(lǐng)域滲透率 5%測(cè)算，光伏級(jí) PVB 膜需求量可達(dá) 6.5 萬(wàn)噸左 右，考慮PVB膜性能優(yōu)勢(shì)，若國(guó)產(chǎn)化技術(shù)和配套工藝持續(xù)進(jìn)步，長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)潛力較大。

到 2026 年國(guó)內(nèi) PVB中間膜市場(chǎng)空間將達(dá) 70 億元。PVB 中間膜主要用于夾層玻璃，根 據(jù) wind 統(tǒng)計(jì)，2022 年我國(guó)夾層玻璃產(chǎn)量 1.4 億平方米，同比+8.3%，產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。2023 年-2026 年產(chǎn)量參考 2017-2022 年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，PVB 中間膜市場(chǎng)需求噸數(shù)，按照每平方 米需要 PVB 中間膜 1.14MM（厚度）*1.069（密度）計(jì)算。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)至 2026 年夾層 玻璃對(duì) PVB 中間膜的需求量將達(dá)到 23.6 萬(wàn)噸左右，按照 2022 年 1-3 月，汽車級(jí) PVB 中間 膜銷售均價(jià) 2.88 萬(wàn)元/噸計(jì)算，到 2026 年市場(chǎng)空間將達(dá)到 70 億元。