優(yōu)利德業(yè)務(wù)模式及營(yíng)收分析

電測(cè)萬(wàn)事屋，盈利能力持續(xù)成長(zhǎng)。

1.公司簡(jiǎn)介：產(chǎn)品線豐富齊全，電子電工及溫度環(huán)境測(cè)量領(lǐng)域知名廠商

產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景豐富，是電子測(cè)量?jī)x器行業(yè)的“萬(wàn)事屋”。優(yōu)利德致力于測(cè)試測(cè)量?jī)x器 儀表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括電子電工測(cè)試儀表、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、 電力及高壓測(cè)試儀表、測(cè)繪測(cè)量?jī)x表和測(cè)試儀器等，是國(guó)內(nèi)知名的儀器儀表公司。經(jīng) 過(guò)十多年的積累和不斷創(chuàng)新，公司的產(chǎn)品不斷優(yōu)化升級(jí)，主要產(chǎn)品囊括電子電工測(cè)試 儀表、測(cè)試儀器、溫度及環(huán)境測(cè)試儀表、電力及高壓測(cè)試儀表、測(cè)繪測(cè)量?jī)x表等五大 類產(chǎn)品線，覆蓋數(shù)十種物理單位的測(cè)試測(cè)量，產(chǎn)品類別齊全，應(yīng)用場(chǎng)景豐富。

自主品牌和 ODM 模式相結(jié)合，積極拓展銷售渠道。公司按照境內(nèi)、境外銷售區(qū)域，分別設(shè)立了中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷中心、國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷中心，分別負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)和銷 售。國(guó)內(nèi)銷售以“UNI-T”品牌產(chǎn)品為主，外銷業(yè)務(wù)以 ODM 和“UNI-T”自有品牌銷 售相結(jié)合的方式開展。同時(shí)，為順應(yīng)消費(fèi)者多樣化的購(gòu)買方式，公司積極開拓電商渠 道，通過(guò)在第三方互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)（天貓、京東、速賣通等）開設(shè)官方店、網(wǎng)上旗艦 店等，對(duì)外零售公司的產(chǎn)品，并以快遞方式完成貨物交付。自有品牌方面，公司采取 以經(jīng)銷為主（占 2022 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例 49.03%，下同）的經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行銷售； ODM 模式方面（37.01%），主要同歐美知名品牌商開展業(yè)務(wù)合作；電商自營(yíng)約占營(yíng) 收的 7.64%。

第一大股東優(yōu)利德集團(tuán)占比 54.54%，洪佳寧家族為共同實(shí)控人。截至 2023Q1，洪 佳寧、吳美玉、洪少俊、洪少林四人分別持有優(yōu)利德集團(tuán) 25%股權(quán)，其中洪佳寧、 吳美玉系夫妻關(guān)系，洪少俊、洪少林均為洪佳寧與吳美玉之子，四人通過(guò)協(xié)議明確了 一致行動(dòng)關(guān)系，共同擁有公司的控制權(quán)，系公司的實(shí)際控制人。公司實(shí)際控制人通過(guò) 優(yōu)利德集團(tuán)、拓利亞一期、拓利亞二期、拓利亞三期及瑞聯(lián)控股能夠控制的公司表決 權(quán)比例為 59.15%，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

2. 財(cái)務(wù)情況：疫情期間營(yíng)收逆勢(shì)增長(zhǎng)，現(xiàn)金流近期承壓

營(yíng)收整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，凈利潤(rùn)疫情期間出現(xiàn)波動(dòng)。2018 年-2022 年，公司營(yíng)業(yè)收入 從 4.64 億元增長(zhǎng)至 8.91 億元，對(duì)應(yīng) CAGR 為 17.72%。其中 2020 年受“新冠肺 炎”疫情影響，公司的測(cè)溫產(chǎn)品銷售大幅增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng) 64%。2021 年公司非 測(cè)溫業(yè)務(wù)板塊的銷售收入取得較快增長(zhǎng)，增幅達(dá) 41.5%，有效降低了測(cè)溫產(chǎn)品銷售 大幅下降帶來(lái)的不利影響。2021 年歸母凈利潤(rùn)同比下降 26%，主要系溫度及環(huán)境類 產(chǎn)品銷量回落，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，營(yíng)業(yè)成本有所上升所致。

三費(fèi)保持穩(wěn)定，盈利能力整體呈上升趨勢(shì)。費(fèi)用率來(lái)看，銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/財(cái)務(wù)費(fèi) 率分別從 2018 年的 7.47%/6.98%/1.36%變?yōu)?2022 的 7.37%/6.99%/-0.99%，整體 處于優(yōu)化通道。盈利能力來(lái)看，公司綜合毛利率/歸母凈利率分別從 2018 年的 30.70%/6.91%變?yōu)?2022 的 36.26%/13.17%，分別增加 5.56/6.26pct。2022 年公司 根據(jù)原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)情況，針對(duì)國(guó)內(nèi)外不同品類銷售產(chǎn)品適當(dāng)提高價(jià)格；同時(shí)產(chǎn) 品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中高端產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)明顯提升；以及受益于大宗商品企穩(wěn)、人民幣 貶值等原因，公司主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率有所改善。

公司營(yíng)運(yùn)能力良好，現(xiàn)金流充足保證供貨穩(wěn)定。2018 年-2022 年應(yīng)收賬款從 0.45 億 元增加至 0.94 億元，對(duì)應(yīng) CAGR 為 20.65%，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則從 28.58 天增 至 32.46 天，基本維持穩(wěn)定。公司 2020 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要系疫情期間電子測(cè)溫產(chǎn)品銷售大幅增長(zhǎng)；2021 年現(xiàn)金流凈額降至-0.36 億元，主 要為公司為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲主動(dòng)儲(chǔ)備存貨導(dǎo)致。

3.業(yè)務(wù)拆分：電子電工類產(chǎn)品為主，電力及高壓類產(chǎn)品盈利能力最強(qiáng)

電子電工品類為核心，溫度類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。除 2020 年外，優(yōu)利德電子電工類 產(chǎn)品營(yíng)收占比均超過(guò) 50%，為公司的主要產(chǎn)品類型。2020 年疫情期間溫度與環(huán)境類 產(chǎn)品需求大增，營(yíng)收占比達(dá) 46%，2021 年回落至正常水平。近期公司積極尋求產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)升級(jí)，電力及高壓類產(chǎn)品增長(zhǎng)迅速，2022 年同比增長(zhǎng) 83.2%；2018 年-2022 年 電力及高壓類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入從 0.33 億元增加至 0.63 億元，對(duì)應(yīng) CAGR 為 17.43%。

電子電工類產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)，電力及高壓類產(chǎn)品盈利能力最強(qiáng)。2022 年電子電工 類/溫度與環(huán)境類/電力及高壓類/儀器類產(chǎn)品毛利潤(rùn)分別為 1.72/0.73/0.30/0.31 億元， 占比分別為 53.3%/22.5%/9.4%/9.5%，電子電工類以及電力及高壓類產(chǎn)品的毛利貢 獻(xiàn)占比均超過(guò)了營(yíng)收占比。盈利能力來(lái)看，2022 年電力及高壓類產(chǎn)品盈利能力最強(qiáng)，毛利率為 48.04%，同比增長(zhǎng) 1.25pct；其次為工具、配件及其他業(yè)務(wù)，2022 年毛利 率 42.43%，同比增長(zhǎng) 6.73pct。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)，盈利能力穩(wěn)步提升。國(guó)外/國(guó)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入分別從 2018 年的 2.20/2.41 億元到 2022 年的 5.16/3.65 億元，2022 年占比分別為 57.89%/40.95%。 盈利能力方面，國(guó)外/國(guó)內(nèi)毛利率分別從 2018 年的 31.53%/30.10%到 2022 年的 37.76%/33.87%。2022 年國(guó)外毛利率提升主要系美元升值以及主要產(chǎn)品的銷售價(jià)格 調(diào)整導(dǎo)致。