全球及國內重工業(yè)企業(yè)轉型相關債務工具情況如何？

由于債券市場為當下轉型金融市場最活躍且最具規(guī)模的金融工具，同時，債券發(fā)行主體、支持項目和相關金融 產品的轉型計劃、減排目標、利率、期限和關鍵績效指標等信息公開度較高。

1.全球重工業(yè)企業(yè)轉型相關債務工具情況

據氣候債券倡議組織（CBI）數據庫統(tǒng)計，截至2023年6月30日，全球鋼鐵、水泥和化工行業(yè)共計發(fā)行50只可持 續(xù)掛鉤債券（SLB），共計165.12億美元。其中14只債券的減排目標獲得了科學碳目標（SBTi）的溫室氣體目 標認證，31只債券（62%）選擇了溫室氣體排放為關鍵績效指標，這體現(xiàn)出了金融市場參與者對于溫室氣體排 放的關注。 可持續(xù)掛鉤債券和轉型債券為目前市場上主要的轉型相關貼標債務工具。可持續(xù)掛鉤債券為現(xiàn)階段主導的融資 方式，而限定募集資金用途的轉型債券的發(fā)行量很小，這可能與市場上對轉型募集資金的指南有限，和掛鉤類 融資工具為高碳排放行業(yè)提供了更多的靈活性有關。

可持續(xù)掛鉤債券是一種前瞻性（forward-looking）的工 具，因不限定募集資金用途，為重工業(yè)企業(yè)提供了絕佳的融資機會。發(fā)行的實體可以選取與其可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略 相一致的關鍵績效指標（KPI）掛鉤，因此它使得發(fā)行人可以為可持續(xù)的商業(yè)模式和企業(yè)轉型融資，而不僅局限 于為太陽能發(fā)電廠或綠色建筑等特定項目的融資。此外，研究表明市場對高質量的可持續(xù)掛鉤債券的需求強 勁，投資人愿意支持各類發(fā)行人實現(xiàn)凈零碳排放目標，即發(fā)行具有溫室氣體減排績效的可持續(xù)掛鉤債券可以幫 助發(fā)行人獲得更便宜的融資23 。

在低碳轉型行動和融資實操方面，企業(yè)需設立凈零排放目標，選取與行業(yè)相符的減排路徑。依據凈零排放目標 規(guī)劃短期、中期和長期的舉措，選取關鍵績效指標，并為減排舉措融資。發(fā)行人一般會使用已有的可持續(xù)、轉 型、ESG戰(zhàn)略和目標作為可持續(xù)發(fā)展績效目標（SPT）和關鍵績效指標（KPI），以向投資人展示發(fā)行人對此戰(zhàn) 略的承諾和投入。投資者可以影響或提高發(fā)行人選取的可持續(xù)發(fā)展績效目標，或者調整在無法達到關鍵績效目 標的情況下的跳息額度（例如：將10bp調整成25bp）。

2.中國重工業(yè)企業(yè)轉型相關債務工具情況

我國可持續(xù)掛鉤債券和轉型債券分別于2021年和2022年開始試點。截至2022年末，中國境內市場各類貼標轉型 債券累計發(fā)行規(guī)模合計1172.2億元，其中，可持續(xù)掛鉤債券、低碳轉型掛鉤債券、低碳轉型債券和轉型債券分 別累計發(fā)行872億元、223.9億元、27億元和49.3億元24。目前，國內的鋼鐵、水泥和化工企業(yè)均已參與到了可 持續(xù)掛鉤債券和轉型債券的發(fā)行中。在發(fā)行規(guī)模方面，重工業(yè)行業(yè)中鋼鐵行業(yè)發(fā)行的總量最大，共計發(fā)行了 12.8億美元可持續(xù)掛鉤債券，和2.5億美元轉型債券。

現(xiàn)階段可持續(xù)掛鉤債券關鍵績效指標選取多樣，大多數尚未和溫室氣體相關指標掛鉤。華新水泥發(fā)行了總計9億 元人民幣（1.331億美元）的兩筆債券交易25是國內市場首個與溫室氣體排放掛鉤的可持續(xù)掛鉤債券，其以2024 年底單位熟料碳排放量降至829.63kgCO2 /t為目標。此債券將有助于推動國內尚處于發(fā)展初期但蓬勃發(fā)展的可持 續(xù)掛鉤債券市場，并為將溫室氣體排放選為關鍵績效指標掛鉤開創(chuàng)良好先例。其余來自國內的轉型相關債務工 具尚未選擇與溫室氣體直接掛鉤的關鍵績效指標。雖可持續(xù)掛鉤債券可以掛鉤不同維度的關鍵績效指標支持企 業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，考慮到溫室氣體排放相關的指標有助于投資機構和監(jiān)管機構縱向和橫向比較發(fā)行人的減排進 度，以及評估該企業(yè)的轉型是否處于與1.5℃相符的路徑上。因此，在應對氣候變化和相應的融資中，我們建議 發(fā)行人選取溫室氣體相關的關鍵績效指標。

國內現(xiàn)有的轉型相關債券期限通常在3-5年，而國際的債券期限通常為5-10年。全球多只可持續(xù)掛鉤債券的期 限為10年，例如，水泥公司瑞士豪瑞（Holcim）在2022年發(fā)行了于2032年到期的可持續(xù)掛鉤債券，其可持 續(xù)發(fā)展績效為到2030年12月將其范圍1中每噸水泥的二氧化碳排放量減少至等于或低于475千克26。低碳轉型 是個長期的過程，固定資產投資和改造項目都具有資金需求量大，建設周期長的特點，而期限長的金融工具 可為重工業(yè)行業(yè)的低碳轉型提供有利的融資方式，因此，我們建議金融機構設計更契合重工業(yè)轉型訴求的金 融產品。