美亞柏科經(jīng)營表現(xiàn)如何？

收入穩(wěn)健增長，近三年凈利潤有所波動。

1. 上市以來營收高增長，22年凈利潤受宏觀環(huán)境影響下滑較多

2007-2021年公司營收保持穩(wěn)健增長，2022年受疫情影響首次下滑。2007-2010年公 司營收快速增長，2009年?duì)I收突破1億元，收入增速開始放緩。直到2014年重回高 增長，較2013年同比增長54%、營收突破5億元，主要系合并珠海新德匯公司產(chǎn)生協(xié) 同效益、增加業(yè)務(wù)渠道。2015年?duì)I收增速再次放緩，2015-2019年?duì)I收增速在20-30% 徘徊，于2019年突破20億元大關(guān)。2020年-2021年，公司營收規(guī)模穩(wěn)健增長，但由 于宏觀環(huán)境的影響，增速持續(xù)放緩。2022年公司營收出現(xiàn)上市以來首次下滑，全年 營收同比下降10%至22.8億元，主要系宏觀環(huán)境影響下公司部分商機(jī)訂單延后，在 手訂單實(shí)施和項(xiàng)目交付驗(yàn)收部分延緩。隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，2023年以來公司訂單快 速恢復(fù)，全年?duì)I收有望重回正增長。

歸母凈利潤增速較為穩(wěn)定，近兩年高投入導(dǎo)致利潤端短期承壓。2007-2011年公司歸 母凈利潤快速增長，2011-2013年增速放緩。2014年同比增長104%、歸母凈利潤突 破1億元，主要系營收的大幅增長及綜合毛利率提升。2015-2017年增速開始增長， 并于2018-2020年開始放緩，2018年歸母凈利潤突破3億元。2021-2022年，公司歸 母凈利潤分別為3.1、1.5億元，分別同比降低17%、52%，除交付延遲因素影響，主 要原因系公司持續(xù)加碼新網(wǎng)絡(luò)空間安全、新型智慧城市等新賽道，保持高研發(fā)投入 力度，對公司歸母凈利潤產(chǎn)生影響。

公司毛利率基本保持在50-60%水平，凈利率保持在10-20%水平。 （1）毛利率：公司毛利率從2007年49%攀升至2011年的63%、并維持在此毛利率 水平，主要系在電子數(shù)據(jù)取證行業(yè)中引進(jìn)云計算技術(shù)、提升前端產(chǎn)品的處理能力， 大幅提升專用產(chǎn)品毛利率；2019年開始跌至60%以下，目前穩(wěn)定在50%-60%，主要 系公司由提供大數(shù)據(jù)解決方案轉(zhuǎn)變?yōu)槌薪哟髷?shù)據(jù)智能化平臺項(xiàng)目建設(shè)，通用硬件比 重增加，導(dǎo)致整體毛利率水平下降；2022年，公司毛利率52.2%，同比下降6.1pct， 主要原因系占收入比例較大的公共安全大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)毛利率下滑嚴(yán)重。 （2）凈利率：2007-2017年，凈利率基本維持在20%以上水平；2018年起，凈利率 跌至20%以下，2022年公司凈利率7.5%，同比下降5.7pct，主要系公司加大研發(fā)、 市場拓展相關(guān)投入。

2. 銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率，保持高研發(fā)投入戰(zhàn)略。

公司銷售費(fèi)用率由2018年的16%降至2022年的12%，構(gòu)建“以培訓(xùn)帶動銷售”的營銷 模式快速拓展市場，提高營銷效率。管理費(fèi)用率維持在14%左右水平。2018年起，公司研發(fā)費(fèi)用率逐年提升，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2021年發(fā)布乾坤大數(shù)據(jù)操作系 統(tǒng)，推動大數(shù)據(jù)研發(fā)模式從“項(xiàng)目型”向“產(chǎn)品型”轉(zhuǎn)變。 2022年，公司研發(fā)費(fèi)用有所下降，較2021年同比下降13.7%至3.87億元，主要系部 分商機(jī)及項(xiàng)目實(shí)施延緩，公司調(diào)整研發(fā)節(jié)奏。截至2022年年末，公司共取得授權(quán)專 利638項(xiàng)，參與制定12項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)、16項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、16項(xiàng)地方標(biāo)準(zhǔn)。此外，公司技術(shù) 人員占比始終保持在65%以上，截至2022年年末，公司共有3613名員工，其中技術(shù) 人員2428名，占比67.2%。

公司一季度期間費(fèi)用率較高，主要由于公司營業(yè)收入具有季節(jié)性特征、一季度收入 占全年收入比例最低。23Q1公司銷售費(fèi)用同比增加50%，主要由于人員薪酬等費(fèi) 用增加所致，疊加公司23Q1營收同比下滑-54%，導(dǎo)致各項(xiàng)期間費(fèi)用率提升明顯， 利潤端短期承壓。

3.合同負(fù)債企穩(wěn)回升，23Q1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金快速增長

宏觀環(huán)境影響客戶需求，而隨著環(huán)境趨穩(wěn)，需求端有望重振。2020-2022年，公司期末合同負(fù)債呈現(xiàn)下降趨勢，分別為4.2/3.15/3.12億元，主要系宏觀環(huán)境擾動下訂單減 少、需求放緩。23Q1，公司合同負(fù)債金額提升至3.55億元，據(jù)公司披露23Q1新簽訂 單同比增長，有明顯改善趨勢。

公司現(xiàn)金流呈明顯季節(jié)性波動。公司面向的客戶主要分為司法機(jī)關(guān)、企業(yè)和行政執(zhí) 法部門，22年司法機(jī)關(guān)和行政執(zhí)法部門產(chǎn)生的收入比例為57%，此類機(jī)構(gòu)普遍的特 點(diǎn)是上半年制定計劃和預(yù)算審批，下半年實(shí)施和驗(yàn)收，因此公司實(shí)現(xiàn)銷售收入主要 集中在下半年，尤其是第四季度。 2018-2020年公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金逐年上升，而2020-2022年逐年下 降，主要由于宏觀環(huán)境影響下訂單減少。單從一季度來看，18Q1開始呈現(xiàn)逐年上升 趨勢，23Q1較22Q1明顯改善，宏觀環(huán)境影響逐漸消退。