基礎化工及石油石化行業業績有何表現？

2022 年前三季度基礎化工多數子行業營業收入同比仍上漲。

1.2022 年三季度基礎化工行業營收及歸母凈利潤環比均下降

根據申萬 2021 年版基礎化工分類，剔除掉 B 股、部分主業脫離化工業務及近三年上市財務數據披露不 完整的上市公司，整合電子化學品與半導體材料子行業，本報告共匯總并分析基礎化工板塊 289家上市 公司（見附表）。2022年前三季度原油及天然氣價格有所回落但仍維持高位震蕩，主要化工品價格高企， 全行業營收及歸母凈利潤同比仍呈上升趨勢。2022 年前三季度基礎化工板塊營業收入合計 15,034.42 億 元，同比增長 18.99%；實現歸母凈利潤合計 1,636.55億元，同比增長 5.26%。單季度來看，2022 年三季 度基礎化工行業下游需求端較為疲軟，地緣政治、歐洲能源危機等導致原材料成本壓力上行，行業 單季度營收和盈利均環比下滑，整體業績承壓。22Q3 基礎化工板塊上市公司實現營業收入 4,819.70 億元，同比增長 6.97%，環比下降 11.41%；實現歸母凈利潤 376.73 億元，同比下降 29.04%，環比下降 44.92%。

2022 年前三季度基礎化工多數子行業營業收入同比仍上漲。分子行業來看，統計的 35 個子行業中， 有 32 個子行業 2022 年前三季度營業收入較 2021 年同期實現正增長，其中 15 個子行業漲幅超過 20%， 2 個子行業漲幅超過 50%。鉀肥、非金屬材料、無機鹽子行業增長居前，同比增速分別為 124.08%、 91.22%、49.10%。鉀肥產品價格上漲及下游需求旺盛，行業內亞鉀國際、藏格礦業、鹽湖股份在 2022 年前三季度營收同比分別大幅增長 449.90%、172.11%、118.01%。前三季度有 3 個子行業的營業收入 同比減少，氨綸、其他塑料制品、涂料油墨的營業收入同比跌幅分別為 7.53%、6.59%、2.28%。單季 度來看，有 22 個子行業 22Q3 營業收入相比于 21Q3 有所增長，其中非金屬材料子行業漲幅達 102.11%； 13 個子行業 22Q3 營業收入同比 21Q3 下降，其中氨綸子行業同比跌幅為 25.15%。 2022 年三季度基礎化工各子行業營業收入較二季度環比出現較大下滑。因需求較弱以及原材料成本 高企，行業整體景氣度下行。統計的 35 個子行業中，僅有 8 個子行業環比實現正增長，其中 4 個子 行業營收環比增幅超過 10%，分別為粘膠、非金屬材料、膠黏劑及膠帶、半導體材料，分別環比上 漲 19.74%、19.18%、14.87%、11.99%。27 個子行業環比出現負增長，其中復合肥子行業環比跌幅超過 40%。 22Q3 多數子行業營業收入與 19Q3 相比仍有明顯增長。22Q3 基礎化工行業景氣度雖有所下行，但 35 個子行業中，仍有 31 個子行業的營收相比于疫情前 19Q3 有所增長，其中 22 個子行業漲幅超過 50%， 7個子行業漲幅超過100%。非金屬材料子行業營收漲幅達346.45%，主要因為索通發展和石英股份2022 年 Q3 營收相比于 19Q3 增幅分別為 416.65%、245.35%。

鉀肥、氟化工等子行業歸母凈利潤增長明顯，化纖行業盈利能力下滑。35 個子行業中，17 個子行業 2022 年前三季度歸母凈利潤同比增長，其中 2 個子行業歸母凈利潤同比漲幅超 100%。因下游需求旺 盛、產品價格提升，鉀肥子行業盈利空間增大，2022 年前三季度歸母凈利潤同比漲幅達 229.48%，主 要原因為藏格礦業、鹽湖股份 2022 年前三季度歸母凈利潤同比增幅分別為 404.89%、225.20%，亞鉀 國際和東方鐵塔增幅也均超 100%。受益于成本壓力、局部供應緊縮以及下游需求帶動，氟化工產品 價格上漲、行業盈利能力改善，2022 年前三季度歸母凈利潤同比漲幅為 113.67%，主要原因為巨化股 份 2022 年前三季度歸母凈利潤同比增長 557.25%。另一方面，18 個子行業的歸母凈利潤同比減少， 滌綸、氨綸、錦綸子行業歸母凈利潤同比跌幅分別為 94.26%、70.21%、68.93%，粘膠子行業歸母凈利 潤轉虧，主要原因為原材料價格上漲、下游紡織行業需求較弱，化纖行業整體盈利能力下滑。單季 度來看，16 個子行業 22Q3 歸母凈利潤同比 21Q3 有所增長，其中改性塑料漲幅達 212.64%；15 個子行 業 22Q3 歸母凈利潤同比 21Q3 下降，涂料油墨跌幅為 85.91%；另有氨綸、錦綸、滌綸、復合肥 4 個 子行業的 22Q3 單季度歸母凈利潤同比 21Q3 轉虧。 多數子行業 22Q3 歸母凈利潤相比于 19Q3 有較大改善，部分子行業盈利承壓。受疫情影響，22Q3 有 12 個子行業的歸母凈利潤相比于 19Q3 有所下滑，粘膠、涂料油墨、紡織化學品子行業分別下跌 377.48%、90.39%、84.06%，氨綸、滌綸、錦綸、復合肥子行業 22Q3 歸母凈利潤相比于 19Q3 轉虧。其 他子行業均有不同程度的上漲。歸母凈利潤有顯著改善的子行業分別為鉀肥、磷肥及磷化工、非金 屬材料，歸母凈利潤漲幅分別達 6,443.04%、743.05%、544.11%，另有氮肥子行業 22Q3 相比于 19Q3 扭虧為盈。

歸母凈利潤環比大幅下降。2022 年三季度環比二季度來看，35 個子行業中，僅有 3 個子行業歸母凈 利潤實現增長，分別為其他橡膠制品、改性塑料、非金屬材料，環比漲幅分別為 13.89%、10.02%、 7.21%。27 個子行業的歸母凈利潤環比減少，涂料油墨子行業環比跌幅達 79.11%，主要原因為飛鹿股 份等公司均出現歸母凈利潤環比大幅下降的情況。電子化學品與半導體材料歸母凈利潤環比亦有所 下滑，跌幅分別為 43.86%和 7.96%。多數子行業 2020 年前三季度至 2022 年前三季度歸母凈利潤年化 增速明顯，其中化肥板塊大幅增長，磷肥及磷化工、氮肥、鉀肥子行業歸母凈利潤年化增速分別達 593.84%、211.82%、177.48%。

受上游化工品價格仍處于高位、下游開工率受限抑制需求影響，基礎化工板塊部分子行業 2022 年前 三季度盈利能力有所回落。2022 年前三季度基礎化工行業銷售毛利率、銷售凈利率分別為 22.02%和 11.74%，同比分別下降 2.62pcts 和 1.39pcts。2022 年前三季度 ROE（攤薄）為 11.73%，同比 2021 年前 三季度下降 0.93pcts。環比來看，2022 年三季度全行業銷售毛利率、銷售凈利率、ROE 環比二季度分 別下降 4.35pcts、4.98pcts、2.39pcts。

分子行業來看，2022 年前三季度 35 個子行業中除粘膠外均實現了盈利（ROE 大于零），鉀肥、磷肥 及磷化工、有機硅、聚氨酯、氮肥子行業的盈利能力居前，ROE（攤薄）分別為 36.38%、23.77%、17.83%、 17.22%、17.04%。從銷售毛利率來看，毛利率最高的子行業為鉀肥，銷售毛利率達 77.31%，藏格礦業、 鹽湖股份、亞鉀國際在 2022 年前三季度毛利率均高于 70%。其他子行業中，無機鹽、其他化學纖維 2022 年前三季度銷售毛利率均高于 30%。從營運能力來看，2022 年前三季度應收賬款周轉率和存貨 周轉率最高的子行業分別為純堿和氯堿。 從變化來看，2022 年前三季度銷售毛利率相較于 2021 年前三季度實現增長的子行業有 10 個，其中鉀 肥子行業同比提升 21.28pcts；下滑的子行業有 25 個，其中氨綸和聚氨酯子行業銷售毛利率下滑幅度 居前，同比分別下降 21.42pcts、12.09pcts，主要原因為上游原材料及能源價格上漲、下游消費需求疲 軟，毛利率水平有所壓縮。環比來看，22Q3 僅有 4 個子行業的銷售毛利率相較于 22Q2 有所提升，分 別為鉀肥、其他橡膠制品、粘膠、膠黏劑及膠帶，分別提升 4.95pcts、3.16pcts、1.38pcts、0.38pcts；氨 綸、其他化學原料、煤化工子行業銷售毛利率分別下滑 15.24pcts、11.51pcts、10.19pcts。2022 年前三 季度 ROE（攤薄）相較于 2021 年前三季度實現增長的子行業有 15 個，鉀肥子行業的 ROE（攤薄）提 升最為明顯，較 2021 年同期提升 17.55pcts。

2.2022 年前三季度石油石化行業營收持續增長，利潤向上游集中

根據申萬 2021 年版石油石化分類，剔除掉 B 股、部分主業脫離化工業務及近三年上市財務數據披露 不完整的上市公司，本報告共匯總并分析石油石化行業 40 家上市公司。2022 年前三季度 原油及主要化工品價格維持高位，石油石化行業營收及歸母凈利潤同比均保持正增長，行業營收合 計達 59,326.81 億元，同比增長 26.60%，行業歸母凈利潤為 2,105.51 億元，同比增速為 15.12%，但利 潤增幅較上半年收窄 10.76pcts。

單季度來看，2022 年第三季度石油石化行業呈現增收不增利的特點，第三季度行業總營收為 20,446.88 億元，同比上升 18.27%，環比二季度基本持平，增幅為 0.48%；行業總歸母凈利潤為 537.51 億元，同 比減少 7.76%，環比二季度減少 32.75%。

根據申萬 2021 年版石油石化分類，石化行業涵蓋煉油化工、油品及石化貿易、其他石化、油氣開采、 油田服務、以及油氣及煉化工程等六個細分板塊。2022 年前三季度，各板塊營收同比變化分別為 +27.2%、+99.9%、-2.2%、+63.8%、-16.5%、以及+18.3%。其中，三季度各板塊營收環比變化為+0.8%、 +19.7%、-7.2%、-2.8%、+0.7%、以及-16.8%。近兩年平均復合增速分別為 29.6%、77.7%、14.1%、34.9%、 10.1%、16.5%。單看三季度，僅油品石化貿易及油氣開采板塊營收環比實現正增長。

2022 年前三季度，煉油化工、油品及石化貿易、油氣開采、油田服務、以及油氣及煉化工程板塊歸 母凈利潤同比增長，漲幅分別為 14.8%、196.5%、473.7%、39.3%以及 15.8%，其他石化板塊歸母凈利 則同比下滑，降幅為 68.5%。單三季度而言，僅油品石化貿易及油田服務板塊歸母凈利實現環比正增 長，增幅分別為 12.0%和 10.9%，其他石化板塊則由盈轉虧。

分板塊來看，2022 年前三季度，受益于油氣價格突破上行，油氣開采板塊銷售毛利潤高達 61.34%， 同比增長 13.67pcts，ROE（攤薄）為 11.76%，同比增長 9.25pcts。對比而言，其他石化及煉油化工板 塊業績偏弱，前三季度，其他石化板塊毛利潤僅為 6.49%，同比降低 4.67pcts，ROE（攤薄）為 4.38%， 同比降低 10.03pcts。煉油化工板塊毛利潤率為 17.52%，同比下降 1.90pcts，ROE（攤薄）僅為 8.11%， 同比基本持平。如果剔除中石油、中石化的影響，煉化板塊毛利潤率僅為 10.72%，同比下降 6.98pcts， ROE（攤薄）僅為 5.98%，同比減少 9.50pcts。