雙碳考核背景下化工行業如何從“吞金獸”向“搖錢樹”轉變？

隨著《碳達峰碳中和綜合評價考核辦法》的印發，我國正式進入雙碳考核階段，控制指標涵蓋碳排放總量與強度、煤炭及石油消費等。這一政策對化工行業產生了深遠影響，主要體現在供給端約束和企業財務特征的重塑上。 首先，碳排放管控推動了全球及中國化工行業的“反內卷”進程。政策旨在推動煤炭、石油消費總量達峰，并大幅放緩產能擴張。對于中國化工優勢企業而言，其成本和效率優勢已非常穩固，進入業績長周期向上階段。供給端的改變，特別是高碳排放行業的管控和海外產能的加速退出，使得部分供給受限行業的景氣度有望止跌回升。 其次，這種供給格局的變化深刻影響了化工企業的財務特征。中國化工行業原本具有充沛的經營性現金流，但過去的高資本開支使其表現為“吞金獸”。一旦在反內卷政策下擴張放緩，企業資本開支減少，將大幅提升自由現金流。自由現金流的增加直接帶動企業潛在股息率的大幅提升，使化工企業有望實現從“吞金獸”到“搖錢樹”的轉變。 最后，這種轉變帶來了估值重估的機會。化工標的有望兼具高彈性和高股息的優勢，在需求回升的背景下，景氣度的持續改善將進一步增強企業的盈利能力。因此，看好全球供給反內卷大周期，認為化工行業已進入擊球區，具備長期配置價值。