化工行業2023年度策略：需求有望復蘇，看好一體化龍頭與新材料等中長期發展.pdf

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時間：2022/12/15
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化工行業2023年度策略：需求有望復蘇，看好一體化龍頭與新材料等中長期發展。2022 年全球經濟增長放緩。2022 年 1-9 月，化學原料與化學制品制造業、化學纖維制造業、橡膠和塑料制品業等一級子行業營收及利潤總額增速均有所回落。相比于此前的庫存周期，當前庫存水平更高，且國內外需求均較弱，本輪主動去庫存的周期或延長。2022 年國際大宗商品價格大幅上漲后由高位波動下行，行業 PPI 持續回落。截至 2022 年 11 月 18 日，重點跟蹤的化工產品中 2022 年年內均價較 2021 年均價上漲的產品占 59.4%。

需求端，當前下游需求低迷，未來內外需有望復蘇，穩增長等政策有望后續發力，地產等產業鏈相關化學品需求有望向好。農業領域，農產品價格相對高位，糧食安全關注度提升，全球農化產業或將維持相對景氣。出口方面，海外特別是歐洲等地能源價格高企，有利于國內部分化工品出口。在國內民營石化等項目陸續投產后，國內石化乃至多個化工子行業在全球競爭力持續提升。另一方面，半導體、新能源、航空航天、軍工等領域關鍵材料的自主化日益關鍵，相關領域的優秀企業迎來發展良機。

供給端，自疫情以來，各子行業的固定資產投資完成額累計同比于 2020 年觸底，此后沖高回落。2022 年前三季度化工行業在建工程為 8,983.52 億元，同比增長 14.02%，中國石化、中國石油、東方盛虹、萬華化學、榮盛石化、恒力石化、桐昆股份在建工程合計占比 71.55%。中長期來看，行業集中度持續提升，未來龍頭企業將獲得更多市場份額與更高盈利水平。

成本端，2022 年上半年受俄烏沖突影響，國際油價突破上行；2022 年下半年受美聯儲持續加息，全球經濟衰退擔憂加劇，以及歐洲經濟低迷，中國需求偏弱等因素影響，國際油價較二季度略有回落，但仍處于歷史高位水平。我們認為 2023 年原油供需關系趨于平衡，供應緊張的局面將逐步緩解，原油價格重心有望高位回落，預計全年價格區間為 60-90 美元/桶，2023 年下半年布倫特原油價格或將降至 75 美元/桶以下，但需要警惕 OPEC 減產政策、俄烏沖突、國內疫情防控政策變化等因素可能對油價帶來的意外沖擊。