盛路通信發展歷程、股權結構、主營業務及營收分析

公司圍繞移動通信技術，在軍、民兩用通信技術方面進行布局。

公司是一家具備技術底蘊的軍民兩用通信技術公司，具備完善的通信設備產業鏈。其前身三 水盛路天線有限公司于 1998 年成立，2008 年變更為廣東盛路通信科技股份有限公司，并于 2010 年 7 月在深圳中小企業板上市。2014 年公司收購合正汽車電子，2015 年收購南京恒電， 2018 收購成都創新達，并于 2021 年出表合正電子，并聚焦軍民兩用通信業務。公司在 20 余 年歷史中積淀通信領域先進技術，是國內天線制造企業第一家上市公司。目前公司及下屬子 公司的產品線涵蓋微波毫米波器件、微波混合集成電路及相關組件和系統、移動通信天線、 射頻器件、有源設備等領域，形成了較為完善的通信設備產業鏈。

各子公司分工明確，股權激勵增強內部活力。公司實際控制人為楊華，持股比例約為 9.85%。 同時，公司布局軍民兩大領域，多個子公司分工明確。

股權激勵促進內部活力，有利于公司可持續發展。2020 年 9 月 25 日，公司發布股權激勵計 劃，向符合授予條件的 165 名激勵對象分別授予 893 萬份股票期權及 940 萬股限制性股票； 2020 年 11 月 19 日完成登記，實際向 154 人分別授予 864.1 萬份股票期權及 900 萬股限制性 股票。首次授予的股票期權從首次授予登記完成之日起滿 12 個月后，激勵對象可在未來 36 個月內按照 50%、30%、20%的行權比例分三期行權。

公司圍繞移動通信技術，在軍、民兩用通信技術方面進行布局，是一家具有技術底蘊的軍民 兩用通信技術公司。 公司軍工電子業務（2021 年收入占比 45.53%，利潤占比 63.61%）專注于彈載、機載、艦載 等武器平臺精確制導、電子對抗微波混合集成電路領域。公司軍工電子業務聚焦超寬帶上下 變頻系統，下變頻的主要作用是將 T/R 組件接收的不同頻率的高頻混合信號進行識別、分 解、進行無失真地提取和還原目標信號，然后通過處理變換成計算機能夠識別并處理的中低頻信號；上變頻的過程跟下變頻相反，將不同頻率的中低頻信號進行混合變換成不同頻率的 高頻混合信號通過 T/R 組件發射，目前公司在超寬帶上下變頻技術領域處于國內領先地位。 圍繞超寬帶上下變頻系統，公司定向研發設計、生產制造微波/毫米波器件、組件以及分機 子系統，主導產品（微波模塊）市場占有率在在民營企業中位居前列。公司多年沉淀微波/ 毫米波器件、組件以及子系統的綜合設計研發、生產制造核心關鍵技術，在微波電路專業化 設計、微波電路微組裝、微波組件互連、微波電路密封和測試等方面具有獨特技術優勢，產 品廣泛應用于航空、航天、通訊、遙感、遙測、雷達與電子對抗等領域。

公司民用通信業務（2021 年收入占比 54.47%，利潤占比 36.39%）主要從事移動通信天線、 射頻器件和有源一體化通信設備、垂直行業整體解決方案等產品和服務的研發、生產和銷售， 掌握通信天線、射頻微波尤其是毫米波產品設計和制造的關鍵技術。公司產品涵蓋主干網傳 輸天線、基站天線、室內網絡覆蓋產品、終端天線、無源器件、有源設備、汽車天線等，形 成了較為完整的通信天線產品線，客戶主要包括國內外電信運營商和通信設備集成商、汽車 整車廠等。

公司原全資子公司合正電子致力于車載信息娛樂系統的研發與生產，為國內外前裝車廠提供 全方位的產品與服務，具有汽車電子產品、車載音響、導航、車載電腦、氛圍燈以及 DA 智 能互聯導航產品完整的開發設計能力。受我國汽車行業不景氣及部分主要客戶經營陷入困境 等因素影響，合正電子自 2019 年度持續出現大額虧損；疊加 2020 年以來新冠疫情影響，汽 車行業生產、消費兩端受到較大沖擊，市場形勢嚴峻。為了集中優勢和資源，公司于 2020 年 9 月將合正電子剝離。 剝離低效資產，集中優勢資源，公司營收、利潤拐點向上。2017-2021 年，公司實現營業收 入9.58億元/14.17億元/13.34億元/11.45億元/9.62億元，同比-17.13%/ +47.91%/ -5.86%/ -14.17%/ -15.98%，近五年營收 CAGR 為 0.08%。單看通信與軍工業務，2017-2021 年，公司雙業務實現營業收入 6.72 億元/ 9.70 億元/ 9.84 億元/ 8.83 億元/ 9.62 億元，同比-3.03%/ +44.35%/ +1.44%/ -10.26%/ +8.95%，近五年營收 CAGR 為 7.44%，高于總營收增速。2017-2021 年，公司實現歸母凈利潤 1.01 億元/1.21 億元/-7.57 億元/1.81 億元/-2.12 億元，同比 -37.55/+20.20%/-724.56%/+123.95%/-217.10%。2021 年公司出表合正電子，2022 年前三季 度，公司實現營收 10.86 億元，同比增長 61.29%，歸母凈利潤 1.92 億元，同比增長 1214.47%， 業績大幅好轉，拐點向上。同時，公司軍工電子業務毛利率上升疊加收入占比提升，未來利 潤占比有望進一步提升。

公司近年毛利率趨勢上升，2022 年加強內部治理，期間費用率得到優化，盈利能力顯著提升。 2017-2021 年公司毛利率分別為
37.42%/31.97%/32.74%/36.07%/38.56%，近三年平穩上升， 而近五年期間費用率和營收有所波動，導致凈利率 9.57%/8.41%/-56.78%/14.85%/-22.21% 隨之波動。2022 年前三季度，公司毛利率（38.93%，-1.21%pcts）有所下降，但凈利率（1.99%， +15.66pcts）有較大幅度的提升，主要由于公司加強內部治理，期間費用率（18.54%， -10.77pcts）得到優化。

軍工業務：公司具備獨特技術及行業先發優勢，提供優質配套。公司旗下有南京恒電、成都 創新達、深圳朗賽微波三個全資子公司從事軍工電子業務，對雷達、電子對抗、遙感遙測、 低軌衛星通信等軍工電子業務進行布局，產品廣泛應用于機載、航載、艦載、彈載、車載（地 面）等作戰平臺。子公司南京恒電和成都創新達在軍工電子行業均有超過 20 年的技術積累 和沉淀，除了超寬帶上下變頻技術領先外，在微波電路專業化設計、微波電路微組裝、微波 組件互連、微波電路密封和測試等方面具有獨特的技術優勢。公司擁有 3000 余平方米微電 子行業 10 萬級標準的凈化生產車間，擁有多條微波組裝生產線，掌握微波電路設計、微組 裝、微波組件互連、微波混合集成電路、模塊集成電路、子機系統及大型武器裝備微系統集 成、5G 毫米波有源相控陣天線、低軌衛星互聯網等核心技術。