宏和科技的競爭優勢體現在哪？

公司毛利率、凈利率水平領先同業。

1.專精中高端電子布,實現進口替代

公司差異化定位,專精高端產品：電子布中，厚度在 28-35 微米和在 28 微米以下的電子布分別為超薄 布和特薄布，為電子布中的高端產品；厚度在 36-100μm 的為電子布中中端產品；厚度大于 100μm 為 低端產品。大陸廠商中僅有宏和科技和林州光遠擁有高端極薄布的量產能力。

與大陸同業公司形成差異化定位：據各公司公告，2021 年公司收入結構中，高端產品占比 39.6%，中 端產品占比 45.2%，特殊布占比 9.6%，低端布占比 3.8%；2021 年林州光遠電子布銷售結構中，高端 產品占比 4.2%，中端產品占比 55.0%，低端產品占 40.8%；中國巨石的電子布產品主要為 7628 厚布。 公司主營中高端產品，與國內主要電子布生產企業形成差異化定位。 中高端電子布售價較高且價格波動較小：公司電子布綜合售價與同業相比處于領先地位。中國巨石 和光遠新材的產品售價受行業周期影響較大，在 3-6 元/米之間大幅波動，而公司電子布售價一直保 持在 5 元/米左右。2021 年厚布 7628 需求、價格大幅上漲，主要生產厚布的企業的平均銷售價格得以 超過公司，而 22H1 各類電子布價格都有所下調，其中厚布 7628 價格回調幅度更大。

高端電子布利潤水平維持高位：極薄布和超薄布具有明顯的資金壁壘和技術壁壘，具有較高的附加 價值。據公司公告，電子布的利潤空間隨產品高端化而逐漸提升。2021 年，宏和科技超薄布和極薄 布毛利率分別為 40.5%、45.5%，厚布、薄布毛利率為 18.9%、35.2%。低端產品厚布技術含量和準入 門檻較低，國內市場上競爭較為激烈，利潤水平受周期影響較大。

公司抗波動能力明顯優于同業公司：由于定位價格波動較小、盈利空間較大的中高端產品，相較于 同業競爭對手，公司的抗周期波動能力明顯更優。2014-2021 期間公司毛利率水平穩定在 25%-40%區 間，而同業公司毛利率水平出現較大程度波動。

2.與直接競爭對手相比，宏和科技具備成本優勢

高端市場市占率全球第一：目前高端電子布的市場格局為日本 4 家企業、中國臺灣 3 家企業與宏和 科技三分天下，宏和科技市占率約為 30-35%。據臺灣工研院統計，2015 年公司在高端電子布（超薄 布和極薄布）市場占有率為 26%，位居全球第一。 直接材料和動力能源為電子布主要成本構成：據公司公告，2018 年直接材料占公司電子布成本約為 60%，第二大成本構成為動力能源，占比約為 12%，其次分別為人工工資、折舊等。

公司礦石、粉料等原材料采購價格低于臺企及日企：電子布的主要成本構成是電子紗，而電子紗的 主要成本構成是葉蠟石、硅砂等礦石和粉料。我國葉蠟石資源豐富，是全球儲量最大的國家之一， 葉蠟石資源主要集中在福建省和浙江省，公司在大陸采購原材料的價格較低，而臺企、日企則需要 部分依賴進口。據臺玻公告，其生產玻璃纖維所需的硬棚酸鈣及高嶺土礦石原料主要通過德泰貿易 采購，礦石原料來自土耳其及美國礦源。 公司能源動力價格具備一定優勢：公司電價遠低于中國臺灣、美國和日本企業。2022 年上半年，中 國大陸地區、中國臺灣地區、美國、日本企業電力價格約為 0.6、 0.8、0.9、1.2 元/kWh，中國大陸地 區電力價格僅為日本的 1/2；天然氣價格方面，2022 年上半年中國大陸地區的天然氣價格與中國臺灣 地區、美國接近，但遠低于日本。

大陸地區人均工資處于較低水平：據公司公告，2018 年人工成本在電子布成本中約占 9%。中國大陸 地區的人均月工資水平明顯低于中國臺灣地區、日本和美國，公司人工成本較直接競爭對手具有明 顯優勢。

單位產品水、天然氣消耗總體呈下降趨勢：據公司公告，單位產品耗電量從 2014 年的 5,513.0 度/萬米 下降到了 2017 年的 5,086.7 度/萬米，2018 年小幅回升至 5,303.4 度/萬米；單位產品水資源消耗從 2014 年的 45.7 噸/萬米下降至 2015 年的 43.2 噸/萬米，于 2018 年再度下降至 33.4 噸/萬米；單位產品天然氣 消耗從 2014 年的 449.1 立方米/萬米降至 2018 年的 361.7 立方米/萬米。

公司毛利率、凈利率水平領先同業：2017-2021 年，公司毛利率維持在 35%以上，凈利率維持在 15% 以上，始終處于行業領先水平，與日本和中國臺灣地區的主要競爭對手相比，表現出較強的盈利能 力和抗壓能力。

3.自產電子紗實現原料配套,有望降本增效帶來業績彈性

重要原材料電子紗價格波動較大：電子紗是電子布的主要原材料，電子紗價格對供需變化較為敏感， 2018-2020 年，公司電子紗采購價格從 36 元/千克持續下滑到 21 元/千克；2021 年，由于行業景氣度增 加，電子紗價格大幅上漲至 33.6 元，漲幅接近 60%。2022 年上半年，受需求疲軟影響，電子紗價格 又有所回落。2022Q1-3，公司電子紗平均進價為 26 元/kg，同比下降 23.35%。據公司公告，公司主要 原材料采購為原紗，2016-2018 年其采購金額平均占比高達 93.6%。電子紗價格隨行業的景氣度而大 幅波動，對生產成本影響較大。

供應商集中度較高：由于電子紗行業具有一定的資金和技術壁壘，生產中高端電子紗的企業較少， 公司供應商較為集中。2016-2021 年，前五大供應商采購金額呈現下降趨勢，但前五大供應商合計采 購占比均超過 80%，公司面臨供應商集中的風險。

“電子紗-電子布”一體化布局：公司以往依賴從日本和美國進口超細紗、極細紗，受到價格波動、貿 易政策變動等影響，對供應鏈的控制能力受限。為提高對于上游原材料的掌控能力，公司自主研發 高端電子紗產品，黃石宏和電子紗一期、二期生產線分別于 2020 年和 2021 年點火，目前均已達到滿 產。公司轉變為電子紗-電子布一體化布局的企業，原材料成本及依賴進口的風險都有所降低。據公 司披露，黃石紗線項目滿產后，公司原料自給率達到 30-50% 。

4.自主研發掌握核心技術，高端電子布技術全球領先

自主研發技術打破國外壟斷，制布核心流程達到國際領先水平：公司經過多年技術累積，掌握高端 電子布多項專利技術，在電子布上漿、織布、退漿等核心流程做到上漿均勻漿膜耐磨，織布高效、 退漿材料強度損失小等國際領先的技術水平，并且應用程度滿足大批量生產要求，產品生產全過程 均由公司主導，不存在第三方依賴的情況。公司自主研發的多種高端極薄布、超薄布也突破了國外 廠商在該領域的技術封鎖，使公司成為全球少數能提供該類產品的廠商之一。

5.與全球主要覆銅板廠商合作超過 10 年，構筑起堅實客戶壁壘

打入蘋果、華為供應鏈：據公司招股說明書，公司高端超薄布、極薄布產品應用于對性能要求最高 的電子設備，已打入蘋果及華為供應鏈。公司和日本旭化成是蘋果 iPhone、iPad、iWatch 等產品電子 布的主要供應商；公司也為華為中高端系列手機型號供貨。 定位中高端市場，產品廣泛供應于國內外知名企業：公司是大陸第一家具備生產極薄布的電子布廠 商，中高端電子布產品達到國際領先水平。2016-2019 年，前五大客戶銷售金額占比從 76%下降至 65%。 由于新冠疫情影響，公司下游客戶需求不足，銷售金額大幅下降；另一方面，公司也有意識地降低 大客戶銷售份額，分散經營風險。2020-2021 年，前五大客戶銷售占比分別下降至 39%和 34%。

與全球主要覆銅板廠商合作關系深厚：高端電子布通常應用于高端電子產品，由于其性能會直接影 響終端產品的品質，且生產具有精細化、訂制化要求，因此下游客戶通常會對供應商進行較長時間 的考察、測試、評估，之后方能確立合作關系，而一旦確立合作關系，通常會進行長期且穩定的合 作以保障其產品質量的穩定性。公司與臺光集團、聯茂集團、松下集團、生益集團、斗山集團、臺 耀集團、上海南亞的合作時間均在 10 年以上，主要客戶穩定且保持長期合作關系，已構筑起堅實客 戶壁壘。