如何看待人民幣國際化進程？

人民幣國際化進程中的積極催化。

1.貨幣職能視角下的國際化進程

人民幣國際化的趨勢清晰可見。一國主權信用貨幣國際化的本質在于貨幣職能的延伸，即在全球范圍內行使貨 幣主要職能，通常又以以下三個方面的維度進行觀察：計價單位（貿易計價結算、金融資產計價、錨貨幣職能 等）、價值貯藏（私人部門的證券投資、官方部門的外匯儲備等）與交易媒介（跨境結算、干預貨幣等）。而以 上主要職能的行使需要通過貨幣的大規模跨境流動來實現，為此我們使用中國銀行編制并發布的跨境人民幣指 數（CRI）與離岸人民幣指數（ORI）來衡量人民幣跨境流轉與使用情況，及綜合反映人民幣國際化程度。我們 可以發現，2020 年以來人民幣國際化的進程不斷取得突破，ORI 與 CRI 分別與 2020 年下半年與 2021 年中創下 2015 年以來的新高。

以 ORI 與 CRI 指數的變化趨勢形成對于人民幣國際化程度的總體概覽后，我們可以基于以上所提出的三個貨幣 國際化的主要職能，對于人民幣國際化的現狀進行簡要拆分：

1）中國進出口份額與人民幣貿易結算占比穩步上升。國際貿易計價結算職能的行使必須要以一國在全球范圍內 強大的進出口份額作為重要的前提條件，而中國自 2001 年加入 WTO 后深度融入全球化的產業鏈分工所帶來的 在世界范圍內的出口份額提升清晰可見，并且已經超越美國成為世界第一，尤其自 2020 年新冠肺炎疫情沖擊后， 中國憑借出色的疫情防控成效和供應鏈韌性與優勢，出口份額由此進一步明顯提升。而進口方面，中國占據的 份額也正在不斷接近美國。更進一步，以經常項目下跨境人民幣結算金額占貨物與服務貿易總額的比重來更加 直觀地表征其貿易結算職能，2016 年以來這一比例維持穩步上升的趨勢，而值得注意的是，2022 年中樞發生明 顯上移，始終維持在 20%以上，意味著越來越多的國家、企業選擇人民幣進行貿易結算。

如果基于全球支付份額的變化視角，根據 Swift 發布的數據，人民幣的市場份額排名基本保持在第五位左右，占 比始終保持在 2%-3%之間。而一個重要的變化是，中國在 2015 年 10 月啟動了 CIPS，一個專司人民幣跨境支付 清算業務的批發類支付系統，央行發布的數據顯示 2022 年 CIPS 的處理金額已經達到 96.7 萬億人民幣。

2）人民幣價值貯藏功能近年來也不斷彰顯。對于政府官方部門而言，一國貨幣價值貯藏功能最好的體現即其持 有的外匯儲備的多寡。作為實現經濟內外平衡（外匯干預、交易性需求等）的重要調節手段，將某國貨幣持有 為外匯儲備是對一國經濟發展、主權信用的認可。隨著 2016 年 10 月 1 日，人民幣被正式納入 SDR 貨幣籃子 后，人民幣在全球外匯儲備中占據的份額快速上升，從 2016 年 Q4 的 1%左右，最高上升到 2022 年 Q1 的 2.87%； 絕對數額從 900 億美元左右升至 22Q4 的 2980 億美元左右。

而至于私人部門層面，海外投資者對于人民幣資產 的配置比例的提升同樣是顯著的，尤其是在股票與債券市場上，2014 年 11 月滬港通、2016 年 12 月深港通、 2017 年 7 月債券“北向通”及 2021 年 9 月“南向通”的開通，加之 A 股接連被納入 MSCI、FTSE 等全球股票 指數體系等系列重要舉措都推動了人民幣的價值貯藏功能得以彰顯。

3）基于人民幣金融交易的部分角度，同樣可以看到人民幣份額的提升。首先想要說明的是人民幣國際化并非 簡單地指實現資本項目下的自由兌換，貨幣國際化的概念應該比資本項目可自由兌換更加寬泛；同時，貨幣國 際化并不必然要求資本項目下的可自由兌換。而眾所周知，人民幣還尚未在資本項目下實現完全可自由兌換， 但人民幣金融交易職能還是實現了相對明顯的提升。以較為常見的全球外匯交易占比來看，根據 BIS 最新公布 的數據，人民幣自2019年調查以來的市場份額增幅是所有主要貨幣中最大的，排名從2019年的第八位上升至當下的第五位。此外在08年全球金融危機以后，人民幣在維護全球金融穩定方面起到了重要的作用，中國 引領了全球雙邊互換協議網絡的擴張（可有效補充其他國家外匯儲備等）。

2.“一帶一路”建設助推人民幣國際化

2023 年恰逢“一帶一路”倡議提出十周年，十年來，中國與“一帶一路”沿線國家的合作日趨緊密，為推動人民幣國際化提供了至關重要的機遇。 對此，依舊基于貨幣國際化行使主要職能的角度討論“一帶一路”如何推動人民幣國際化：

1）人民幣的貿易結算職能與投融資需求提升。貿易方面，“一帶一路”建設提升了沿線國家與中國之間的貿易 便利程度，進而極大促進了沿線國家與中國間貿易量的增長，增強了中國與沿線國家之間的產業聯系。2022 年， 中國與“一帶一路”沿線國家貿易規模創下新高，貨物貿易額達 13.8 萬億元，同比增長 19.4%，高于外貿整體 增速 11.7 個百分點。投融資方面，“一帶一路”建設同樣推動了中國對外投資的增長，中國與“一帶一路”沿 線國家基礎設施互聯互通穩步推進，助力“中國制造”優勢出海。中國在“一帶一路”沿線國家的工程承包占 對外承包工程的比例近年來都在 50%以上。

2）“一帶一路”推動金融基礎設施的完善。發達的金融市場，完善的金融基礎設施建設是一國貨幣走向國際化 的重要前提之一，長時間以來美元霸權地位的維持離不開其高度發達的金融市場，因此金融發展水平的提升將 會成為人民幣國際化的關鍵一步，而“一帶一路”建設的推進同樣為此提供了契機。中國金融機構為“一帶一 路”建設提供了大量的融資支持，據《中國“一帶一路”貿易投資發展報告 2021》公布的數據，截至 2019 年末 已有 11 家中資銀行在 29 個“一帶一路”沿線國家設立了近 80 家一級分支機構。亞洲基礎設施投資銀行（“亞 投行”）更是樹立了國際多邊合作的新典范，也逐步收獲了國際社會的高度認可。