晶盛機電主營業務、研發實力、股權結構及業績分析

光伏/泛半導體“設備+材料”平臺型龍頭。

1 業務端：“設備+材料”雙輪驅動，光伏+半導體+碳化硅+藍寶石接力放量

公司成立于 2006 年。2013 年上市。背靠浙大技術支持、圍繞長晶技術為核心，下游 逐步覆蓋光伏、半導體、碳化硅、藍寶石等多個領域的設備（長晶、加工、外延、 CVD）+材料（襯底、耗材）。 公司從進口替代、到行業龍頭，已成為國內晶體生長龍頭企業。我們認為，公司已在 設備+材料兩端形成研發的正反饋循環，互相之間不斷實現反哺、加速研發效率，不 斷鞏固公司在技術端的競爭壁壘。

公司以“設備+材料”雙輪驅動，覆蓋光伏+半導體+碳化硅+藍寶石 4 大領域。 1）光伏行業：設備端——公司在光伏單晶爐領域市占率處絕對領先地位，切磨拋加工 設備與下游龍頭客戶合作緊密。在下游客戶一體化趨勢之下，公司向光伏電池設備、疊瓦 組件設備延伸，向一體化光伏設備龍頭進軍。材料端——公司在光伏石英坩堝市占率龍頭 領先，加碼布局金剛線業務、完善公司在硅片核心耗材領域的布局。

2）半導體行業：硅片端——公司在晶體生長、切片、拋光、外延等環節已基本實現 8 英寸設備全覆蓋，12 英寸長晶、切片、研磨、拋光等設備也已實現批量銷售。晶圓及封裝 端——公司基于先進制程，已開發出了 8/12 英寸外延、LPCVD、晶圓減薄等設備。 3）碳化硅行業：材料端——公司 6 英寸襯底已實現量產、8 英寸襯底有望 2023 年 Q2 實現小批量生產。設備端——公司碳化硅外延設備已實現批量銷售，已發布 6 英寸雙片式 碳化硅外延設備，產能、成本大幅優化。4）藍寶石行業：已生長出全球領先 700Kg 級藍寶石晶體，實現 300Kg 級及以上規模量 產。

2 研發端：核心高管技術背景深厚，研發創新實力鑄就核心競爭力

公司核心高管人員中，有 8 位博士學歷，大多為浙大背景出身。董事長曹建偉為浙大 工學博士；董事邱敏秀曾任浙大教授、機械與能源工程學院黨委書記；副總裁傅林堅 是浙大工學博士；監事會主席李世倫于浙大機械工程學院從事教學、科研、產學研相 關工作。獨立董事楊德仁為中國科學院院士，在浙大硅材料國家重點實驗室工作。

持續加碼研發，大力招募博士精英。2015-2021 年公司研發投入占營收的比穩定在 6- 7%左右；2022 年前三季度，公司研發投入 5.1 億元，同比增長 107%，占營收比重為 6.8%。公司已形成以教授、博士為核心的技術研發和管理團隊，截至 2021 年擁有 22 名博士，1015 名研發技術人員；擁有國家級博士后工作站、海外研發中心等技術研究 平臺及多個專業研究所。 股權激勵：2022 年 9 月公司發布員工持股計劃，覆蓋核心技術/業務/管理人員共 235 人。業績考核目標：以 2021 年凈利潤為基數，2022 年凈利潤增長率不低于 50%； 2023 年凈利潤增長率不低于 70%。

3 治理端：股權結構集中，核心子公司各領域多點開花

董事長曹建偉、董事邱敏秀為公司實際控制人，均為浙大系出身，合計控制公司 53% 的股權。董事長曹建偉為浙大工學博士，董事邱敏秀曾任浙大教授，技術底蘊深厚。 兩人為公司技術研發團隊的帶頭人，并是公司大多數專利技術的共同發明人。 公司下屬子公司較多，光伏+半導體設備主要在上市公司平臺完成，材料、耗材、零部 件等主要由下屬各子公司承擔(全資或與下游客戶、戰略伙伴合資等)。

4 經營端：業績、訂單高增，規模效應下、盈利能力持續提升

業績：受益光伏單晶+大尺寸雙重技術迭代，公司業績快速騰飛。2018-2021 年,公司 營收由 25.4 億元增至 59.6 億元，CAGR=33%；歸母凈利潤由 5.8 億元增至 17.1 億元， CAGR=43%。凈利潤增速高于營收增速，核心受益于規模效應帶來的盈利能力提升。 2022 年業績預告：實現營收 106.4 億元，同比增長 78%；歸母凈利潤 29.2 億元，同比 增長 70%。歸母凈利率 27.4%。

盈利能力：受益于公司在光伏長晶爐領域龍頭市占率，規模效應帶來公司毛利率、凈 利率自 2019 年起持續抬升。截至 2022 年前三季度：毛利率 40.1%、凈利率 28.1%，期 間費用率持續壓縮優化。我們預計，未來隨著公司半導體設備、光伏/碳化硅材料業務 的逐步放量，高盈利能力仍有望維持。訂單：截至 2022 年 9 月 30 日達 237.9 億元，同比增長 34%。其中半導體在手訂單提 速、達 24.6 億元，同比增長 239%。公司 2022 年計劃實現半導體設備新增訂單超 30 億（含稅）。市場擔心光伏硅片擴產潮將結束，我們認為公司光伏電池+組件設備、光 伏耗材、半導體設備、碳化硅材料將迎來上升景氣度新周期。