如何看待上市建筑工程企業(yè)盈利及營(yíng)運(yùn)能力？

疫情影響導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)能力下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)拉長(zhǎng)。

2022 年前三季度上市建筑工程企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力下滑。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 144.27 天， 較去年同期增長(zhǎng) 10.74 天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 84.76 天，較去年同期減少 4.92 天； 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為 541.27 天，較去年同期增長(zhǎng) 11.32 天；運(yùn)營(yíng)周期為 229.02 天， 較去年同期增長(zhǎng) 5.82 天。

2022 年前三季度上市建筑工程企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比有所上升，地方國(guó) 企、民營(yíng)企業(yè)應(yīng)收賬款賬期拉長(zhǎng)明顯。2022 年前三季度上市建筑工程企業(yè)的 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 144.27 天，較去年同期提升 10.74 天。分屬性來看，央 企、地方國(guó)企、民企 2022 年前三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比提升 4 天、 40 天、75 天。各屬性企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均出現(xiàn)不同程度提升，主要系疫 情影響下項(xiàng)目回款進(jìn)度放緩。其中，央企提升相對(duì)較少，我們判斷主要系建 筑央企承接項(xiàng)目多為大中型工程項(xiàng)目、客戶以地方政府為主，賬期相對(duì)穩(wěn)定 可控。地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)賬期增長(zhǎng)明顯，主要是受地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求下行影 響。

2022 年前三季度上市建筑工程公司的總體資產(chǎn)負(fù)債率為 75.17%，同比上升 0.59 個(gè)百分點(diǎn)。在建筑央企主動(dòng)去杠桿的背景下，上市建筑公司總體資產(chǎn)負(fù) 債率已連續(xù)多年下降，2022 前三季度相比去年同期略有上升，我們判斷一方 面系建筑央企國(guó)企投資施工一體化項(xiàng)目比例增加，另一方面系裝修工程、園 林工程民企資產(chǎn)規(guī)模下滑所致。

2022 年前三季度上市建筑企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-2375.0 億元，同比增加 452.9 億元。從收、付現(xiàn)比的角度來看，收現(xiàn)比較上一年度同期下降 1.94 個(gè)百分 點(diǎn)，付現(xiàn)比較上一年度同期下降 1.84 個(gè)百分點(diǎn)。

2022 年前三季度上市建筑工程企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出量有所減少。2022 年 前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-2375.0 億元，同比增加 452.9 億元。我們認(rèn) 為，一方面，新增專項(xiàng)債發(fā)行提前，前三季度基建項(xiàng)目的投資資金相對(duì)充足， 上市建筑回款有所改善；另一方面，前三季度基建投資增速高達(dá) 11.20%，但 上市建筑企業(yè)總體收入增速低于基建投資增速，部分基建投資資金用來償還 往年基建項(xiàng)目的欠款，上市建筑公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善。 分季度來看，Q1、Q2、Q3 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-3799.5 億元、1020.2 億 元、404.3 億元，同比分別變動(dòng)-1087.4 億元、+1653.0 億元、-122.7 億元。Q2 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比明顯增加，我們判斷主要系政府專項(xiàng)債集中發(fā)行，二 季度地方政府資金相對(duì)充裕，基建項(xiàng)目整體回款改善。 分屬性來看，建筑央企、地方國(guó)企、民企經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比分別增加 427.0 億 元、113.5 億元、1.7 億元，現(xiàn)金流均有所改善。

從收、付現(xiàn)比來看，2022 年前三季度收現(xiàn)比同比下降 1.94 個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比 同比下降 1.84 個(gè)百分點(diǎn)。 分屬性來看，2022 年前三季度央企收現(xiàn)比為 97.97%、付現(xiàn)比為 95.69%，同 比分別變動(dòng)-2.64 個(gè)百分點(diǎn)、-2.42 個(gè)百分點(diǎn)；地方國(guó)企收現(xiàn)比為 96.67%，付 現(xiàn)比為 93.87%，同比分別變動(dòng)+0.59 個(gè)百分點(diǎn)、+0.13 個(gè)百分點(diǎn)；民企收現(xiàn)比 為 100.35%，付現(xiàn)比為 87.80%，同比分別變動(dòng)+1.78 個(gè)百分點(diǎn)、+0.45 個(gè)百分 點(diǎn)。