飛機租賃行業主要參與者及企業商業模式分析

如果你對該問題感興趣的話，推薦你看看《飛機租賃行業專題研究》這篇報告，下面是部分摘錄的內容，具體請以原報告為準。

1、飛機租賃行業主要參與者

在2010年之前，國內的租賃公司或航空公司要買飛機的話，需要按飛機售價來全額繳納進口環節的增值稅和關稅，而從國外租賃飛機則是按照租金分期繳稅，因此中國的飛機租賃市場主要由國外出租人主導。但在這之后，中國監管部門對于飛機租賃政策發生變化，銀監會逐步放寬對飛機租賃的監管，眾多銀行系飛機租賃公司開始涌現，同時海關、稅務、銀行等方面給予飛機租賃行業更多的稅收、貸款優惠。國內的飛機租賃公司開始加快發展，中資租賃公司在租賃產業中的市場占有率越來越高。截至目前中國資本擁有千億美元飛機資產，市場份額超30%。

飛機租賃業務具有極高的進入壁壘，比如大額的資本投入、機隊管理和運營及風險控制的團隊等。從參與公司種類來看，我國中資飛機租賃公司可以分為四類:銀行系金融租賃公司、航空公司附屬租賃公司、飛機制造商附屬租賃公司、獨立飛機租賃公司。這四類飛機租賃公司各有長短，銀行系金融租賃公司背靠金融機構，資金成本低以及融資能力高;而航空公司附屬租賃公司，以及飛機制造商附屬租賃公司，在飛機來源、機隊管理等方面具有優勢，但共同的缺點是獨立性差，融資能力一般;獨立租賃商的彈性大，可以因市況作出不同的商業決定，例如中國飛機租賃就會出售融資租賃應收帳款來優化現金流，但這類公司的缺點是借貸成本高。

目前，全球大約有150家飛機租賃公司，市場規模接近3000億美元。其中前20名內有7家是內資飛機租賃公司，包括渤海租賃子公司Avolon、中銀航空租賃、工銀租賃、國銀租賃、交銀租賃、新創建（周大福）子公司Goshaw 以及中國飛機租賃。

2、飛機租賃企業的商業模式

2.1、飛機融資租賃:類信貸模式，同質化程度高

根據前文介紹，融資租賃是類信貸模式，以飛機作為抵押資產，向航空公司投放租賃貸款，租金采用資金對價，主要通過息差賺取收益。因此簡單實質上與銀行屬于同業競爭，但相比于銀行貸款不同的是，融資租賃方式可以幫助航空公司拓寬融資渠道，也可以通過設立SPV等方式產生稅費減免。對于融資租賃模式而言主要風險在于租賃貸款壞賬,而核心競爭力在于資金成本和財務杠桿。這體現在租賃公司能以不高于行業平均水平的融資成本，取得不低于行業平均水平的杠桿率，實現ROE最大化。

然而近幾年，飛機融資租賃競爭較為激勵。因為我國民航業的租賃業務是從融資租賃開始的，因此大部分中資飛機租賃公司集中于融資租賃模式業務,產品結構單一。但從市場規模來看，飛機融資租賃的市場規模低于經營租賃，全球三種飛機引進方式中經營租賃比例最高，占比超50%，我國三大航經租比例在30%左右，民營航司則超過50%。因此中資飛機租賃公司整體同質化程度高,競爭較為激烈。于是內資頭部租賃企業,主要聚焦更具專業化、差異化的飛機經營租賃模式。

2.2、飛機經營租賃:類投資模式，專業性更強

經營租賃是類投資模式，相比融資租賃專業性更強，需要租賃公司具有較強的資產管理能力。經營租賃的收入和成本更為復雜，主要收入來源于租金收入、飛機處置收入，其中租金采用資產對價;而主要成本是飛機折舊和財務成本。

飛機經營性租賃模式的主要風險在于飛機價值的波動,而核心競爭力在于對機隊資產全周期的管理和處置能力。這在飛機租賃業務的不同環節有不同的體現:

①在組建機隊時，對機隊進行統一管理和規劃，不斷根據市場需求調整機隊結構。選擇和配置流通性較強的機型，及按照航空公司的要求對飛機進行合理構型。

②在采購飛機時，與OEM建立長期穩定合作關系，具備較強采購能力，能夠以更大規模、更低價格、更快速度獲取飛機訂單;

③在飛機的租賃期內，能對飛機的機況及使用率等進行合理維護及監控，制定專業的飛機維修方案和計劃，或伺機以合適的價格選擇部分飛機予以出售;

④在飛機租賃期結束時,能按照租賃合同約定執行退租并在最短時間內為飛機找到合適的下家承租人等;⑤在飛機達到退役機齡時，能以收益最大化地方式及時處置飛機，如改裝貨運機出售，或者拆解零部件售賣二手航材等處置方式。

2.3、保稅區SPV租賃模式

SPV租賃方式起源于愛爾蘭和開曼群島，兩地通過其自由港的稅收優惠政策、地理優勢和完善的配套服務體系，開展飛機租賃業務取得的成功。國內自2009年起借鑒國外先進模式，逐漸有地區通過設立保稅區或保稅港區的方式，支持國內外各租賃公司在保稅區或保稅港區設立SPV公司，通過政策準入、稅收優惠和流程完善等方法，進而降低飛機租賃業務成本，創新飛機租賃業務模式。

SPV模式要求出租人和承租人在確定租賃交易成本和項目操作結構后，由出租人提前在保稅區或保稅港區預設或現設SPV公司（指為了實現特殊目的而成立的法律實體)，由SPV公司作為出租人，向承租人租賃單架或多架飛機用以營運。相比于傳統租賃模式，通過國內保稅區或保稅港區SPV模式引進境外飛機，不僅承租人可以獲得較低的融資成本，有利于優化現金流結構;對于出租人也可以獲取稅收政策帶來的優惠，而且便于控制風險，進一步保障項目收益。

具體來看，分為以下四點主要優勢:

①獲取稅務優惠。受益于保稅區或保稅港區的稅收優惠推動，保稅區SPV模式已成為目前飛機租賃業務的普遍采用的模式。目前，國內開展飛機租賃SPV業務最廣泛、稅收及相關政策較為全面的區域主要集中在天津東疆保稅港區，據東疆保稅港區管委會初步估算，東疆保稅SPV模式引進飛機直接租賃稅負成本約節省租金全額8%-10%，轉租賃稅務成本約節省租金全額的7%-9%。已有工銀租賃、民生租賃、中航租賃等十數家國內主流的飛機租賃公司在該保稅港區設立了SPV公司。此外還能幫助承租人解決一次性繳納飛機稅款的資金壓力。天津東疆保稅港區規定在其轄區內注冊的租賃公司，境內融資租賃飛機進口稅金可按照每期支付的租金進行分期繳納。

②保障出租人的融資本金不被挪用，控制項目融資風險。用保稅區SPV公司作為出租主體,承租人需將與飛機供應商的飛機購買權益轉讓給SPV公司，由SPV公司向境外飛機供應商全額支付飛機價款，有利于租賃公司防范承租人挪用融資本金的風險，并有利于在飛機交付時即取得飛機的所有權。

③有助于實現風險隔離SPV租賃模式的風險隔離功能主要體現在以SPV作為名義出租人并持有。租賃資產來實現租賃資產與母公司租賃機構的風險分隔。SPV作為一種特殊的法律組織形式，承擔相應租賃標的物的風險和權利，同母公司租賃機構的其他資產和相關業務進行分離。在這種風險隔離機制下，既緩解了母公司租賃機構所承擔的業務風險，同時單個項目的租賃標的物也不受母公司租賃機構的經營惡化或其他債權的影響。

④有助于租賃資產證券化。資產證券化是通過結構性重組將具有穩定現金流的資產轉變為可流通證券的融資形式。在這一過程中，同時需要設立特別目的載體(SPV)以實現資產證券化中的資產重組、風險隔離、信用增級等。SPV租賃模式中的單項目公司具有資產證券發行載體的雛形，租賃機構可以憑借租賃資產自身的盈利能力和單一項目的風險隔離實施證券化,以吸引資本市場上的投資者，獲取租賃資產的再融資。