飛機租賃行業供需錯配如何驅動資產價值重估及頭部企業盈利改善？

飛機租賃行業當前正處于供需錯配延續帶來的資產重估周期，其核心邏輯在于需求端的強勁復蘇與供給端的長期瓶頸共同作用，疊加融資成本邊際改善，推動行業盈利彈性向出租方集中。

首先，需求端支撐強勁。全球航空出行已進入超過疫情前水平的持續增長階段，IATA預計2025年和2026年全球RPK分別同比增長5.2%和4.9%，亞太地區等區域增速更高。盡管航司凈利潤修復，但ROIC仍低于WACC，直接購機擴表受資本約束，經營租賃憑借低資本占用和高靈活性，滲透率已提升至50%，成為航司補充運力的主要方式。

其次，供給端瓶頸強化稀缺性。空客和波音交付恢復慢于需求，2025年合計交付量仍低于2018年高點，訂單積壓近1.5萬架。這導致全球機隊平均機齡升至14.9年，預計2019-2026年累計交付缺口約5,284架。交付周期拉長使存量飛機和訂單簿稀缺性凸顯，推動租賃費率持續修復，飛機市場價值（CMV）顯著高于基礎價值（BV），出租方議價能力增強。

最后，融資成本改善驅動盈利釋放。2025年以來美元利率邊際回落，主要租賃商融資成本趨穩。以Avolon和中銀航空租賃為例，租賃收益率修復與發債票息回落共同推動息差走闊，資產端收益改善向利潤端傳導。同時，新機交付資源向頭部集中，Top3租賃商訂單簿份額預計提升至68%，頭部企業憑借規模、訂單和融資優勢，在資產投放和處置收益上具備更強競爭力。建議關注渤海租賃、中銀航空租賃等頭部平臺。