國睿科技發展歷程、資產重組及經營狀況如何？

國內雷達裝備龍頭，智能制造發展可期。

1.歷經兩次重大資產重組，注入中電科十四所優質資產

國睿科技股份有限公司（簡稱“國睿科技”，600562），主要從事雷達裝備及相關系 統、工業軟件及智能制造、智慧軌交等產品研發、生產與銷售以及相關服務。公司 堅持“軍工電子主力軍、網信事業國家隊、國家戰略科技力量”的使命定位，聚焦 電子裝備和網信體系，著力發展雷達裝備及相關系統、工業軟件及智能制造、智慧 軌交三大業務板塊，持續加大關鍵核心技術研發投入，不斷提升自主創新能力。

公司的發展歷程可拆分為三個階段。（1）第一階段為 1994 年至 2005 年，公司前身 為江蘇省高淳陶瓷廠，1994 年改組設立為江蘇高淳陶瓷股份有限公司，專注于陶瓷 業務。2003 年公司在上交所掛牌上市。（2）第二階段為 2006 年至 2019 年，高淳國 資將其持有的高淳陶瓷國有股權轉讓給中國電子科技集團公司第十四研究所，十四 所成為公司第一大股東，實際控制人變更為中國電科。在此期間，公司啟動第一次 重大資產重組。公司主營業務由日用陶瓷、工業陶瓷的生產銷售變更為微波與信息 技術相關產品的生產和銷售。（3）第三階段為 2018 年至今，公司持續優化業務布 局，經歷第二次重大資產重組，將主營業務拓展至國際化經營為導向的雷達產品研 制、生產和銷售，以及工業軟件的研發、銷售及服務。

公司經歷過兩次重大資產重組，逐漸形成現有的股權結構。公司實際控制人為中國 電子科技集團有限公司，第一大股東為中國電子科技集團公司第十四研究所，其持 股比例 52.60%。公司通過兩次重大資產重組注入中電十四所的優質資產，充分發揮資源優勢。十四 所是國家國防電子信息行業的骨干研究所，也是中國雷達工業的發源地，主要從事 高端雷達裝備和信息化裝備的研發、制造和銷售。

目前十四所已發展成為集先進技 術研究、核心能力開發、高端裝備制造于一體的具有一定國際競爭能力的綜合型電 子信息工程研究所，擁有先進的研發制造裝備、測試試驗設施、國防重點實驗室等 覆蓋電子信息工程全產業鏈的高精尖平臺，形成了從事電子信息工程研究的雄厚實 力。2009 年高淳國資將其持有的公司27.33%的國有股權轉讓給十四所，十四所成 為公司第一大股東，持股 27.33%，中電科成為公司實際控制人。

通過第一次資產重組擺脫陶瓷產品經營困境，高起點進入微波與信息技術相關產業。 公司與中國電子科技集團公司第十四研究所及其全資公司國睿集團有限公司達成 資產置換交易，自 2009 年正式啟動，2013 年完成，置出高淳陶瓷全部經營性資產 及負債，注入恩瑞特 100%股權、國睿兆伏 100%股權、十四所微波電路部、信息系 統部相關優質資產。公司實際控制人仍為中國電科，控股股東中電科十四所持有公 司 47%的股份。公司主營業務由日用陶瓷、工業陶瓷的生產銷售變更為微波與信息 技術相關產品的生產銷售，立足于微波與信息技術領域，重點發展民品和軍民結合 產品，縱深拓展微波電子產品、交通電子系統、信息系統集成三大業務板塊。

形成三家全資子公司，縱深拓展軍民兩用微波與信息技術業務領域。重組完成后， 公司形成恩瑞特、國睿兆伏、國睿微波器件三家全資子公司。恩瑞特所生產的中高 端氣象雷達及相關產品在國內氣象市場有較高的知名度，在軌道交通控制系統領域 也承擔了多項建設任務。國睿兆伏的主導產品為大功率脈沖電源，包括的具體產品 應用于多個民用領域。國睿微波器件主要業務涉及雷達，衛星通訊、電子戰、安檢 安防等領域，客戶涉及國內 20 多個省市主流雷達生產廠商。其中，軌道交通控制系統為民品，部分雷達整機系統與子系統、大功率脈沖電源、微波組件、變動磁場微 波鐵氧體器件和二次雷達集成產品屬于軍民兩用產品。

通過第二次資產重組優化資源配置，持續增強盈利能力。第二次重大資產重組是在 全面深化國企改革和國家“一帶一路”戰略背景下，自 2018 年啟動，2020 年完成， 公司向中國電子科技集團公司第十四研究所發行股份購買其持有的國睿防務 100% 股權，向國睿集團等發行股份及支付現金購買其合計持有的國睿信維 95%股權，并 募集配套資金，向公司注入優質資產。中國電科仍為上市公司實際控制人，十四所 的持股比例從 26.48%增加到 56.61%。重組完成后，公司增加以國際化經營為導向 的雷達產品研制生產及銷售與服務業務、工業軟件業務和電子信息產品測試保障設 備業務，圍繞電子領域和信息化、智能化應用方向形成智能制造解決方案提供能力。

2.公司盈利能力明顯提升，業績持續高增長可期

公司業績穩定增長，近幾年歸母凈利潤迅速提升。公司堅持“軍工電子主力軍、網 信事業國家隊、國家戰略科技力量”的使命定位，2020 年重組完成后營業收入和歸 母凈利潤的體量大增。2021 年營收下降，主要是防務雷達交付收入減少所致，2022 年營收下降主要是智慧軌交收入同比下降所致。2019-2022 年公司分別實現營業收 入 11.60/36.06/34.32/32.25 億元，復合增長率高達 40.61%；分別實現歸母凈利潤 0.42/4.66/5.26/5.49 億元，復合增長率高達 135.56%，遠高于營業收入復合增速，表 明公司增大業務規模的同時，注重盈利能力提升。2023 年一季度公司實現營業收入 5.72 億元，同比減少 2.6%，實現歸母凈利潤 1.12 億元，同比增長 30.48%，盈利能 力持續提升。

近幾年公司毛利率及凈利率穩步上升，盈利能力明顯提高。2019 年以來，公司持續 加強各業務板塊成本精益管理，整體毛利水平穩步提升。2019-2022 年公司毛利率 分別為 17.86%/24.83%/26.97%/30.24%，凈利率分別為 3.59%/12.92%/15.42%/17.15%， 2023 年一季度公司毛利率與凈利率分別為 35.21%與 19.6%，利潤率進一步提升主 要得益于高毛利產品銷售增加。管理費用率總體呈下降趨勢，降本增效成效顯著。公司近幾年業務規模穩步增長的 同時，銷售費率穩定在 1%-3%之間，財務費用穩定在 1%以下，管理費率明顯下降， 由 2017 年的 11.29%下降至 2022 年的 3.72%。整體來看，公司費用管控良好，降本 增效取得明顯成效。

銷售凈利率迅速提升帶動公司 ROE 及 EPS 明顯提高。2019 年以來，公司 ROE 增 長明顯。2019-2022 年公司 ROE 由 2.30%提升至 11.19%，其中資產周轉率和權益乘 數相對保持穩定，凈資產收益率上升主要來源于銷售凈利率迅速攀升。公司重視研發投入，研發人員占公司總人數的 40%以上。公司于 2020 年完成重大 資產重組，并入了控股股東十四所的優質資產和優秀技術團隊，有效提升了公司高 端雷達產品研發能力。由于公司持續進行技術革新和新品研制，持續加大研發力度 且費用化研發支出增加，研發投入逐年上升，2022 年的研發投入金額達 1.95 億元， 較上年同期增加 5.4%，占營業收入的 6.04%，全年獲得專利授權 48 項。公司研發 人員規模較大，截至 2022 年末，公司研發人員共計 686 人，占員工總數的 46%。

公司重視人才團隊建設和員工整體素質的提高。截至 2022 年末，公司在職員工共 1477 人，其中本科學歷和碩士及以上學歷員工人數占比分別達到 49.7%和 32.23%。 面對行業日趨激烈的人才競爭，公司持續引進中高層次專業技術人才，豐富員工培 訓方式，持續提升各類人才專業能力和綜合素質，進一步改進績效管理體系，建立 了激勵與約束相結合的薪酬和考核體系，激發員工積極性，充分發揮績效管理的導 向和激勵作用。

3.立足三大業務板塊，經營業績穩定增長

公司主要包括雷達裝備及相關系統、工業軟件及智能制造、智慧軌交三大業務板塊。 在雷達裝備及相關系統板塊，公司圍繞國家重大戰略需求及民生重點領域開展生產 經營，雷達及系統產品覆蓋軍工電子、空中交通、公共氣象等多個領域，為國內外 用戶提供全譜系預警探測裝備，為氣象、空管、應急管理等部門以及新能源電力、 交通運輸等國民經濟行業，提供從氣象探測裝備到大數據處理應用的整體解決方案。

在工業軟件及智能制造板塊，公司提供定制化產品。根據工業企業數字化轉型發展 需求，圍繞產品全生命周期主線打造豐富的工業軟件產品組合，為用戶提供智慧企 業整體解決方案。產品及解決方案應用于工業產品設計、制造、保障過程中全要素 數字化和流程化管理，服務于工業企業項目執行、質量及供應鏈管控、經營決策支 持等需求。公司通過核心產品和多層次解決方案的并行推進和融合發展，全面滿足 企業數字化、網絡化、智能化的轉型需求。

城市軌道交通是公司工業軟件和數字化解決方案的重要行業應用領域。城市軌道交 通作為智慧城市的重要組成部分，正沿著數字化、智慧化方向加快發展，面向智慧 城軌在智慧運輸組織、智能列車運行、智能運維安全、智慧網絡管理等方面的建設 需求，公司推出基于自主可控安全計算機平臺的互聯互通列車控制系統、基于自主 可控安全計算機平臺的全自動運行的列車控制系統、基于智能時刻表的線網智能調度系統、基于統一數據中心的智能運維安全平臺系統，利用 5G、云平臺、大數據、 探測感知等技術，實現列車運行更智能、運維管理更智慧。

公司雷達整機和子系統業務收入增長迅速，占營收比重快速提高。從營業收入構成 來看，雷達整機和子系統為公司第一大收入來源且營業收入規模迅速增長，占公司 整體營收的比例從 2018 年的 25.12%攀升至 2022 年的 65.83%。軌道交通控制系統 的收入占營業收入的 18.6%，工業軟件及智能制造占比 14.08%。雷達整機和子系統業務利潤同樣保持迅速增長，占公司整體利潤的比重高于營業收 入比重。從毛利潤來看，雷達整機和子系統業務利潤規模保持快速增長，占公司整 體利潤的比例保持較高水平，其 2022 年貢獻毛利潤占比為 75.03%。

各子公司經營業績穩步增長。國睿防務的防務雷達業務穩健，收入利潤穩步增長， 成本精益管理取得實效；恩瑞特的智慧軌交業務穩定增長，自主信號產品商用項目 順利推進，收入利潤貢獻增加；國睿信維近三年自主軟件銷售收入持續增長，盈利 能力穩步提升。