冰輪環境主營業務及經營狀況如何？

國內制冷壓縮機領域龍頭。

1.多年發展公司具備多個產業集群，實控人為煙臺國資委

公司在制冷行業深耕超過半個世紀。公司前身成立于 1956 年，于 1959 年成 功生產出首臺 2AL-15 型氨制冷壓縮機從而正式進入制冷行業，之后，公司又相 繼成功研制中國第一臺活塞式制冷壓縮機和螺桿制冷壓縮機。1992 年，“煙臺冰 輪制冷空調集團”成立，“煙臺冰輪制冷空調集團公司”為集團核心企業之一。2012 年，公司通過收購國際知名中央空調企業頓漢布什集團，完善了氣溫控制領域產 業鏈，進入國際化運營階段。目前，公司主營業務涵蓋了低溫冷凍設備、中央空 調設備、節能制熱設備、能源化工壓縮/液化裝備、精密鑄件、智能倉儲裝備、氫 能裝備等產業集群，在國家對于氫能產業等可再生能源產業的扶持下，公司具有 廣闊的發展前景。

股權結構穩定，煙臺冰輪控股有限公司是最大股東。截至 2023 年 4 月，公 司第一大股東為煙臺冰輪控股有限公司，持股比例為 13.78%；第二大股東為煙臺 冰輪投資有限公司，持股比例為 12.72%；第三大股東為煙臺國盛投資控股有限公 司，持股比例為 9.61%。公司實際控制人為煙臺市人民政府國有資產監督管理委 員會，其持有煙臺國豐投資控股集團有限公司 90%的股份。煙臺國豐投資 100% 持有煙臺冰輪控股有限公司和煙臺國盛投資控股有限公司，協議控制煙臺冰輪投 資有限公司。

2.營收穩定增長，新興領域拓展長期可期

公司營收穩中有進，新興領域蓄勢待發有望長期維持良好增長。2018 年至 2022 年，公司營收從 36.06 億元增長至 61.02 億元，復合增長率為 14.05%，歸 母凈利潤從 2.82 億元增長至 4.26 億元，復合增長率為 10.82%。2018 年至 2020 年，公司營業收入增幅穩定在 5%左右，在 2021 年達 33.14%，2022 為 13.34%， 2021-2022 年公司營收和訂貨雙創歷史新高，主要受益于公司在能源化工領域的 穩步增長，在氫能壓縮機業務取得的長足進步，在工業熱管理、天然氣壓差膨脹 發電、碳捕集(CCUS)等新興市場的蓄勢突破。我們認為隨著國家對“碳達峰”“碳中 和”國策的深入布局和政策支持，疊加公司新興領域的不斷滲透，未來營收維持良 好增長。

工業產品 SKU 豐富，貢獻主要營收，國內市場為主要營收來源。分產品看， 公司近年來營業收入結構較為穩定，工業產品銷售、工程施工貢獻公司主要營收， 合計占比約 90%。公司是國內制冷設備龍頭，工業產品涵蓋了低溫冷凍設備、中 央空調設備、節能制熱設備、能源化工壓縮/液化裝備、精密鑄件、智能倉儲裝備、 氫能裝備等，下游應用領域分布廣泛。從地區來看，國內是公司業務的主要市場， 占比從 2018 的 80.31%穩步增長至 88.05%。

受原料價格上漲影響公司毛利率有所下降。2018 年至 2022 年，公司總體毛 利率從 2018 年的 29.25%振蕩下降至 2022 年的 22.69%。分產品來看，工業產 品銷售毛利率水平基本與總體毛利率水平相當，工程施工毛利率水平低于總體水 平。從公司的毛利結構來看，工業產品銷售貢獻主要毛利潤，2018-2022 年占比 有所下滑，從 88.87%下降到 81.57%。

費用管控有效，持續加大科研投入。2022 年，公司的期間費用率為 16.62%， 較 2018 年的 20.74%有所下降，主要系銷售費用率降低所致。研發方面，公司于 上世紀以自研壓縮機正式進入制冷行業，一直將強大的技術體系和高素質的研發 團隊作為核心競爭力，目前培養了一支研發能力強、行業經驗豐富的專業研發團 隊。公司不斷加大研發投入，研發費用率由 2018 年的 2.64%升至 2022 年的 3.7%， 研發人員數量明顯上升，從 283 人提升至 922 人。從研發人員結構看，公司研發 團隊呈年輕化和高學歷化，2022 本科及碩士學歷的研發人員總占比達 82.00%， 30 歲以下研發人員數量占比達 34.06%。依托于扎實的研發基礎，公司將持續推 進低碳制冷劑技術革新與產業化應用，構建多形態能源互聯互通互補的生態系統， 增加公司的核心競爭力，賦能公司長期發展。