中科藍訊主營產(chǎn)品、股權(quán)結(jié)構(gòu)及業(yè)績分析

深耕無線音頻 SOC 芯片技術(shù)多年，公司產(chǎn)品布局優(yōu)勢逐步凸 顯。

1、專注無線音頻SOC芯片，客戶端布局日益完善

公司自 2016 年設(shè)立以來，始終專注于設(shè)計研發(fā)低功耗、高性 能無線音頻 SOC 芯片，主要產(chǎn)品包括 TWS 藍牙耳機芯片、非 TWS 藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能穿戴芯片、無線麥克風(fēng) 芯片、數(shù)字音頻芯片等，產(chǎn)品可廣泛運用于 TWS 藍牙耳機、頸掛 式耳機、頭戴式耳機、商務(wù)單邊藍牙耳機、藍牙音箱、車載藍牙 音響、電視音響、智能可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等無線互聯(lián)終端。

公司積極拓展下游各類客戶，憑借高性價比的產(chǎn)品優(yōu)勢打造 良好口碑。公司將持續(xù)升級現(xiàn)有芯片產(chǎn)品，通過技術(shù)的迭代和制 程工藝的提升，不斷提升芯片性能、綜合性價比優(yōu)勢和市場競爭 力，在鞏固現(xiàn)有白牌市場份額和優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，以“藍訊訊龍”系列 高端芯片為抓手，進一步向終端品牌客戶滲透，逐步形成以“知名 手機品牌+專業(yè)音頻廠商+電商及互聯(lián)網(wǎng)公司”為核心終端客戶的更 完整的品牌和市場布局，促進公司業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。目前公司產(chǎn) 品已進入 TCL、 傳音、魅藍、NOKIA、飛利浦、聯(lián)想、鐵三角、 創(chuàng)維、紐曼、山水、惠威、摩托羅拉、喜馬拉 雅、倍思、boAt、 Noise、科大訊飛、夏新、網(wǎng)易、唱吧、QCY、天貓精靈、魔聲 Monster、 Sudio 等終端品牌供應(yīng)體系。

2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，技術(shù)團隊經(jīng)驗豐富

創(chuàng)始技術(shù)團隊持股比例高，利好公司技術(shù)發(fā)展。截至 23Q1， 公司前四大股東為董事長黃志強、珠海藍訊科技、珠海藍訊管理 和創(chuàng)元世紀(jì)，持股比例分別為 26.37%、12.56%、12.56%、 11.3%。其中，珠海藍訊科技和珠海藍訊管理為創(chuàng)始技術(shù)團隊的持 股平臺，創(chuàng)始技術(shù)團隊涵蓋所有核心技術(shù)人員，在主營業(yè)務(wù)相關(guān) 領(lǐng)域具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，利好公司發(fā)展。

公司推行股票激勵計劃，彰顯長期成長信心。2023 年授予的 限制性股票數(shù)量為 103.75 萬股，約占發(fā)布股權(quán)激勵計劃時股本總 額的 0.86%，授予的激勵對象總計 119 人，約占公司員工總數(shù)的 55.09%。公司業(yè)績考核目標(biāo)為 23-25 年營業(yè)收入分別達到14/18/23.5億，年均復(fù)合增速高達30%，表明公司對未來業(yè)績增長 充滿信心。核心技術(shù)人員 IC 設(shè)計經(jīng)驗豐富。公司核心技術(shù)人員均擁有超 過 10 年以上 IC 領(lǐng)域相關(guān)工作經(jīng)歷，對音頻、藍牙芯片領(lǐng)域理解 透徹，具有深厚的技術(shù)積累和敏銳的市場洞察力。

3、業(yè)績迎來改善，研發(fā)持續(xù)加碼

受益于消費降級、品牌下沉效應(yīng)以及東南亞、印度、非洲等 海外市場需求旺盛，公司 23Q1 業(yè)績改善明顯，同比環(huán)比均有所提 升。23Q1 公司實現(xiàn)營收 3.07 億，同比+33.89%，環(huán)比+1.18%； 歸母凈利 0.49 億，同比+23.05%，環(huán)比+117.07 %。公司海外客 戶占比 60-70%，受亞馬遜渠道調(diào)整、下游消費電子需求低迷、上 游成本提高等多重因素影響，22 年業(yè)績有所承壓，但 22Q4 以來 需求逐步好轉(zhuǎn)，助力公司率先從周期底部回歸。

收入結(jié)構(gòu)來看，公司緊抓下游發(fā)展機遇，TWS 耳機營收占比 穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品主要面向白牌市場，該市場具有客戶類型多 樣、終端群體廣泛、產(chǎn)品需求量大、更新替換周期快，不存在較 長的認(rèn)證周期和繁瑣的流程等特點，伴隨 TWS 藍牙耳機市場近年 來快速發(fā)展，公司在市場競爭中占據(jù)有利地位。22 年 TWS 藍牙耳 機/非 TWS 藍牙耳機/藍牙音箱/其 他 芯 片 收 入 占 比 分 別 為 51%/13%/25%/ 11%。 毛利率方面，22 年受到市場宏觀環(huán)境變化的影響，毛利率承 壓，22 年 TWS 藍牙耳機/非 TWS 藍牙耳機/藍牙音箱/其他芯片毛 利率分別為 21%/22%/18%/28%。伴隨公司對產(chǎn)品進行升級迭代、 優(yōu)化性能成本以及新品推出，未來毛利率有望觸底回升。

公司注重研發(fā)投入，積極打造行業(yè)人才高地。23Q1 公司研發(fā) 費用同比+126.81%，占營收比重為 9.52%，同比+3.90pct，其主 要因為公司積極擴充研發(fā)團隊以及產(chǎn)品制程的升級帶來的光罩費 用支出的提升。公司將通過自主研發(fā)、與知名高校、第三方研究 機構(gòu)技術(shù)合作等途徑研究開發(fā) 室內(nèi)精準(zhǔn)定位等技術(shù)，廣泛布局 IoT、 AIoT 領(lǐng)域，抓住物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等下游新興市場發(fā)展機遇，保 證核心技術(shù)人才引進的數(shù)量和質(zhì)量，截至 22 年公司研發(fā)人員達 到169 人，同比增長52.25%。