亞香股份在香精香料領域布局進展如何？

公司多項細分產品優勢顯著，泰國基地布局有利于優化業務結構。

國內基地逐步壓降天然香蘭素產量銷量，泰國基地布局 1000t/a 天然香蘭素產 能。公司是全球規模主要的天然香蘭素生產企業之一，2019 年共計銷售丁香酚香 蘭素、阿魏酸香蘭素合計約 200 噸，約占全球同類產品 30%的市場份額。根據公司 招股說明書，自 2022 年起，公司香蘭素產品的年產量和銷量向下壓降，2022 年壓 降至 150 噸以內、2023 年壓降至 120 噸以內、2024 年及之后壓降至 100 噸以內， 并將香蘭素產品的銷售收入占主營業務收入的比例降至 10%以內。公司泰國基地布 局 1000t/a 天然香蘭素產能，我們認為，泰國基地天然香料素產能將帶動公司業績 增長，進一步優化公司業務結構。

公司具備新香料產品研發能力，新產品通常具有高毛利率。公司在新產品研發 方面持續加大投入力度，新產品如阿魏酸香蘭素、天然 MCP、天然洋茉莉醛、天然 葉醇等在 2021 年內得以量產且銷售規模增長，新產品銷售毛利率通常較高。根據 亞香股份招股說明書，公司新產品天然葉醇獲得市場認可，該產品毛利率可達 75% 以上，2021 年度，該產品銷量 41.99 噸，實現銷售收入 5972.01 萬元。公司 2021 年新研發的合成橡苔與合成葉醇已與國際香料香精 IFF 達成了供貨協議，2021 年 度，上述產品銷量 98.84 噸，實現銷售收入 2814.08 萬元。根據《武穴坤悅生物科 技有限公司年產 2830t 香精、香料、食品添加劑系列產品項目（變更）竣工環境保 護驗收監測報告》，公司已全面投產的武穴基地中有，橡苔 300t/a，此外，根據亞 香股份《關于投資建設亞香泰國生產基地項目的公告》，泰國基地設計產能中有葉 醇香料產能 150t/a，橡苔 200t/a。我們認為新產品擴產將進一步優化業務結構。

公司嘗試利用生物合成學技術進行降本，不斷創新或改善公司產品工藝。香料 香精的關鍵技術主要體現在天然香料的提取、合成香料的合成和香精的混合等環 節。公司從可替代性原料的篩選、生產工藝的不斷改善等方面降低公司產品成本和 能耗，降低對環境影響，并提升公司產品品質和良率，公司還積極利用外部研發力 量，借鑒醫藥中間體等較為先進加工工藝，創新或改善公司產品工藝，提升公司產 品競爭力。除此之外，公司合成生物技術目前正在逐步研發階段。

泰國基地可有效避免中美貿易摩擦關稅，提升公司經濟效益。根據《平安證券 股份有限公司關于昆山亞香香料股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市之 上市保薦書》，受中美貿易摩擦影響，公司出口美國的香蘭素產品、其他產品被分 別加征 7.5%、25%關稅。根據公司深交所互動易平臺回答，公司投資建設亞香泰國 生產基地可以避免中美貿易摩擦中加征的關稅。

公司香料產品品種豐富，部分產品具有規模優勢。公司本身在香料品種和部分 產品生產經營規模上的優勢使公司能夠滿足香精廠商在香料質量一致性、批量供貨 及時性與穩定性，以及多品種集合采購等方面的需求，也能夠提高原材料采購中的 議價能力，充分降低生產成本，從而增強盈利能力以及抵御風險的能力。

公司質控體系嚴格，部分產品通過 FDA、REACH 等認證。憑借嚴格的質量控制 體系，公司通過了 ISO9001:2015 質量管理體系認證、ISO22000:2005 和 CNCA/ CTS0020-2008A（CCAA0014-2014）相關食品安全管理體系認證，公司部分產品已通 過包括歐盟 REACH、美國 FDA、INTERTEK、印尼 MUIHALAL、蘇州市伊斯蘭教協會 清真證明等在內的多項認證。

公司客戶覆蓋十大國際香精香料公司，2021 年前五大客戶銷售收入占營業收 入 67.97%。根據亞香股份招股說明書，公司產品通過直接銷售與通過 ABT 等貿易 商間接銷售，實現對十大國際香精香料公司的全覆蓋，公司 2019、2020、2021 年 前五大客戶銷售收入分別占營業收入 72.72%、72.29%、67.97%，前五名客戶較為穩 定。

香精香料行業具有較高品牌壁壘，客戶渠道穩定。根據亞香股份招股說明書， 食品飲料、日化等生產企業為能長期保持產品特有的口感和香氣，保持產品口味的 穩定性，通常不會對上游香精供應商進行大幅度的調整和更換。因此，香精生產企 業也不會輕易改變香料供應商。

香料產品根據客戶要求進行特調生產，供應商認證體系嚴格。因香料香精產品 是根據下游食品、日用品等生產企業的要求進行特定調配后進行生產的，通常情況 下為了達到在香氣、口感等方面的要求，下游食品、日用品企業對香料香精的生產 商有較為嚴格的認證體系，需要較長時間的考察和認證過程，一旦確定以后在較長 時間內會保持穩定。

公司部分細分產品成為客戶主要供應來源。根據亞香股份招股說明書，2019- 2021 年，公司 WS-23 產品對瑪氏箭牌的銷售占比分別為 70.20%、50.21%和 45.46%，2019-2021 年，公司女貞醛產品向國際香料香精 IFF 銷售占該產品銷售收 入的比例分別為 98.52%、99.54%和 98.89%，根據亞香股份招股說明書，公司為國 際香料香精 IFF 女貞醛產品的獨家供應商。此外，公司 2019 年、2020 年新鈴蘭醛 產品供應約占國際香料香精 IFF 對外采購的 60%。