MLCC本輪周期中供給端響應特征及與過往周期的差異是什么？

相較于前兩輪周期，本輪MLCC周期供給端響應呈現出顯著的“謹慎”與“健康”特征，主要體現在庫存管理和產能擴張兩個維度，這種差異深刻影響了行業的供需格局。

首先，在庫存管理方面，本輪周期未出現類似前兩輪的原廠庫存放大現象，庫存相對健康。報告定義“累庫強度”以衡量當期存貨凈增加相對于成本口徑出貨的貢獻。復盤數據顯示，上兩輪周期伴隨一定原廠投機累貨行為，導致周期內累庫強度較高，2018年及2020-2021年上行周期的累庫強度分別為6.0%和6.4%。而本輪上行周期（2023年第四季度至2025年第四季度）七家MLCC代表廠商合計累庫強度僅為1.7%，明顯低于前兩輪。分廠商看，村田、三星電機本輪累庫強度分別為-0.6%和1.7%，國巨、華新科也僅為2.7%和3.0%。這表明生產恢復并未帶來庫存的被動沉淀，新增產出能夠被訂單和銷售較快消化，收入增速整體領先于庫存增長，存貨周轉率自2023年低位逐步回升。

其次，在產能擴張方面，本輪廠商資本開支及產能擴張相對謹慎，固定資產溫和增長。2026年第一季度，七家MLCC代表廠商固定資產同比增長5.9%，相較2018年和2020-2021年上行周期26.6%和18.5%的固定資產增速高點，本輪固定資產擴張強度仍明顯偏低，行業尚未進入大規模擴產階段。盡管村田、太陽誘電、三星電機等龍頭廠商已陸續上調資本開支計劃，主要用于AI服務器相關的高容值、高可靠性產品產能建設，但整體幅度有限，且產能釋放需要時間。

造成這種差異的主要原因在于廠商吸取了上輪周期的教訓。在2020-2021年缺貨階段，渠道重復下單及客戶提前備貨放大需求預期，廠商據此大幅擴充產能，導致在后續下行周期經歷供給過剩和價格競爭壓力。因此，本輪廠商對于新增產能投放更加審慎，現階段主要通過提升既有產能利用程度和產出效率承接需求。

這種供給端的謹慎響應對后續行業格局具有積極影響。當前供給擴張仍落后于需求增長，若后續訂單繼續旺盛，而庫存緩沖和新增產能釋放仍然有限，供需壓力有望進一步向交期、價格及盈利能力傳導。這意味著本輪周期的價格上行可能更具持續性，而非短暫脈沖，行業景氣度有望在較長時間內保持上行態勢。