高收益（低AI暴露）基金如何在科技成長主導的市場中獲取超額收益？

高收益（低AI暴露）基金的核心策略是在低AI暴露約束下，主動向景氣資源與傳統制造方向尋找超額收益，形成"價值成長兼顧"的持倉風格。

行業配置：上游資源與制造為主，大幅偏離主流

從持倉結構來看，該類基金重倉電力設備、有色金屬、國防軍工、電子、機械、基礎化工、汽車等行業，具備明顯的傳統制造底色。與主動權益型公募整體相比，其超配電力設備、有色金屬、國防軍工、機械、基礎化工，低配電子、通信、醫藥、食品飲料、銀行，其中對電子、通信的低配幅度最為顯著。二季度操作上加倉有色金屬、機械、房地產、電力設備、電子，減倉國防軍工、通信、汽車、計算機、基礎化工。

細分方向：聚焦上游資源與軍工電子

從申萬二級行業操作來看，加倉方向集中于小金屬、軍工電子、金屬新材料、能源金屬、通用設備、專用設備、半導體、元件、化學纖維等；減倉方向則包括航天裝備、航空裝備、通信設備、IT服務、光學光電子、乘用車、汽車零部件、消費電子等。這一"加制造上游、減科技下游"的操作特征，體現出在低AI暴露約束下對產業鏈利潤向上游轉移的預判。

個股審美：小市值、低估值、高差異

該類基金前30大重倉股與主動權益型公募整體前30大重倉股的差異率高達90%，為四類基金中最高。新進個股主要集中于有色金屬與制造板塊，如東方鉭業、博遷新材、廈門鎢業、西部礦業、冰輪環境、鵬輝能源、中航光電等；退出個股則包括前期漲幅較大的航天電子、信維通信、長川科技等。個股審美上呈現明顯的小市值、低估值特征，市值中位數與PE-TTM中位數均為四類基金最低。

超額收益來源：均值回歸與產業趨勢的結合

AI分析顯示，該類基金經理核心關注點在于：警惕熱門賽道估值透支風險，堅持均值回歸思路；把握"算力的盡頭是電力"帶來的電力基礎設施機會；儲能受能源轉型與AI用電需求共振成為高確定性方向；戰略小金屬因供應剛性與AI趨勢兼具抗通脹與成長屬性；以及商業航天、人形機器人等新興產業加速產業化的長期機會。其超額收益并非來自對主流科技成長風格的追逐，而是來自對產業趨勢擴散路徑的前瞻布局，以及對估值安全邊際的嚴格把控。