霍爾木茲海峽中斷與俄羅斯柴油禁令對全球成品油供給及價差的具體影響機制是什么？

霍爾木茲海峽通行中斷與俄羅斯柴油出口禁令構成了當前全球成品油市場供給端的雙重重大利空，其影響機制主要體現在貿易流阻斷、庫存去化加速及價差擴張三個方面。

首先，霍爾木茲海峽作為全球最重要的石油運輸通道之一，其通行狀況直接決定中東成品油的出口能力。自2026年2月底伊朗首次宣布關閉以來，海峽通行反復波折。7月12日伊朗再次宣布關閉海峽，導致中東成品油出口大幅下滑。這一中斷直接導致亞洲煉廠因原料瓶頸而開工率偏低，同時中國成品油出口銳減。此前，6月美伊簽署諒解備忘錄曾使海峽短暫重啟，但隨即因美方宣稱備忘錄終結及伊朗再次關閉而失效，這種不確定性加劇了市場的供給擔憂。

其次，俄羅斯成品油出口政策的持續收緊進一步加劇了供給緊張。俄羅斯自2023年9月起多次調整成品油出口禁令，2026年4月全面禁止汽油出口，6月禁止航空煤油出口，7月8日正式宣布全面禁止柴油出口至7月底，并同步進口石油產品以穩定國內市場。這一政策覆蓋了所有生產商與貿易商，直接減少了全球柴油市場的可流通供給。

在上述雙重沖擊下，全球成品油庫存降至五年同期低位。EIA和IEA的報告均指出，自海灣沖突爆發以來，全球庫存日均去庫速度顯著提升，其中成品油日均去庫尤為明顯。OECD各國政府儲備庫存累計減少，跌至多年低位。供給端的收縮與庫存的快速去化，直接推高了海外柴油價格，使得新加坡柴油裂解價差走擴，維持高位運行。

從機構展望來看，EIA預計隨著貿易流修復，OPEC+產量將逐步回歸常態，但地緣政治風險仍使供給前景存在收緊風險。IEA指出，伴隨貿易流轉回歸常態及油價回落，預計2027年需求增量將恢復，但短期內的供給中斷已對2026年二季度成品油交付量造成顯著負面影響。OPEC月報則顯示，非DoC國家供應增長將部分抵消OPEC+的潛在減產，但海峽通行受阻仍是主要不確定性因素。綜合來看，短期海外柴油緊缺格局難緩解，價差高位運行態勢將持續，直至地緣政治局勢出現實質性緩和或供給端出現新的增量。