國城礦業鉬鋰雙輪驅動戰略下的核心資產布局與盈利增長邏輯分析

國城礦業在國城集團入主后，逐步構建了“鋰礦鋰鹽新能源、稀貴+有色金屬、特色鈦化工循環經濟”三大產業集群，實現了金屬多元布局。在鉬業務方面，公司2025年收購國城實業60%股權，核心資產大蘇計鉬礦注入并表。大蘇計鉬礦是國內大型鉬金屬礦山，鉬金屬量13.20萬噸，平均品位0.116%。當前采礦權證規模500萬噸/年，后續有望提升至800萬噸/年，2025年實現鉬精礦產量7520金屬噸。大蘇計鉬礦盈利能力強，2025年國城實業凈利潤為11.5億元，按60%股權測算，2025年為公司歸母凈利潤貢獻增量6.88億元。伴隨后續40%股權收購完成，公司將實現對大蘇計鉬礦全資控股，有望進一步增厚公司盈利。

在鋰業務方面，公司參股金鑫礦業，間接持有黨壩鋰輝石礦48%股權。該礦目前證載采礦許可證規模100萬噸/年，1.33%氧化鋰平均品位，對應約3.29萬噸LCE，公司權益碳酸鋰量為1.58萬噸LCE。公司目前正積極辦理500萬噸/年采礦許可證申請，遠期量增空間大。馬爾康黨壩鋰輝石礦5000噸/天選礦廠改擴建項目已進入試生產階段。鋰鹽方面，國城鋰業遠期規劃建設20萬噸鋰鹽產能，一期6萬噸穩步推進中。

在鉛鋅礦和鈦白粉方面，公司鉛鋅礦等金屬資源儲量豐富。截至2025年末，公司下屬三家子公司（東礦、金鵬礦業、中都礦產）保有礦石量1.34億噸，鋅金屬量121.0萬噸，鉛金屬量32.4萬噸，銅金屬量1.1萬噸，金金屬量25.2噸，銀金屬量1579噸。各礦山項目改擴建工程穩步推進：1）東礦（鉛鋅礦、硫鐵礦）：正推進285萬噸/年采礦擴建項目；2）中都礦產（金礦）：35萬噸/年采選建設工程項目推進中。鈦白粉方面，國城鈦業20萬噸鈦白粉項目已實現投產，該項目以東礦尾礦作為原料，對采選尾礦進一步充分利用，生產硫酸并提取有價成分鐵精粉，再利用硫酸生產鈦白粉及其他副產品，通過探索“硫鈦鐵聯產”循環經濟模式發展循環經濟。