食品飲料行業2026年中期策略：白酒筑底大眾品復蘇

根據2026年中期策略報告，食品飲料行業在經歷深度調整后，基本面出現積極變化，白酒與大眾品板塊均呈現復蘇跡象，但邏輯有所不同。 白酒板塊方面，行業已走出至暗時刻。25Q4為調整最深季度，但26Q1行業收入及利潤降幅顯著收斂，接近持平。對比上一輪調整周期，本輪營收降幅更大，但頭部企業如茅臺、汾酒韌性突出。價格端，茅臺率先止跌，行業整體仍在筑底，庫存自高位持續去化。茅臺市場化改革取得初步成效，i茅臺平臺收入大幅增長，推動渠道向消費者驅動轉型。估值方面，中證白酒指數PE處于近十年低位，頭部企業預期股息率基本在4%以上，安全邊際穩固。各酒企修復節奏分化，茅臺、迎駕貢酒已率先轉正，今世緣、古井等有望在Q2-Q3陸續轉正。 大眾品板塊方面，需求弱復蘇背景下，格局優化成為核心邏輯。餐飲鏈受益于業績改善表現更優，調味品、預加工食品跌幅較小。成本端，下半年PET、原油等原材料價格高位震蕩，調味品、飲料、零食等板塊成本承壓。但乳制品板塊奶價有望企穩上漲，牧場龍頭業績率先兌現；調味品板塊受益于餐飲復蘇及企業輕裝上陣，業績確定性修復；啤酒板塊需求具備韌性，低估值高股息筑牢安全邊際。成長賽道方面，飲料行業受包裝化及健康化趨勢驅動，無糖茶、功能水等大單品具備成長彈性；零食板塊在量販渠道繼續擴容，新鮮零食業態蓄勢待發。 投資建議方面，建議關注三條主線：一是CPI改善預期下的量價修復，推薦優然牧業、海天味業、頤海國際、中炬高新；二是估值回到合理區間的成長品類，首推農夫山泉，推薦百潤股份、東鵬飲料、有友食品，關注燕京啤酒、西麥食品；三是股息托底左側布局需求修復，白酒重點關注貴州茅臺、山西汾酒、迎駕貢酒，港股推薦華潤啤酒，關注衛龍美味。