石藥集團創新藥管線商業化落地節奏及BD出海對業績的貢獻預期

石藥集團創新藥管線正處于密集兌現期，商業化落地節奏明確。在腫瘤領域，安尼妥單抗（HER2雙抗）已獲批上市，普康安尼妥單抗（HER2雙抗ADC）預計2026-2027年申報上市，SYS6010（EGFR ADC）多項關鍵臨床推進中，這些產品將逐步填補市場空白，形成新的增長極。在慢病領域，司美格魯肽注射液及依速格魯肽注射液分別進入NDA及BLA階段，有望在2026年及以后貢獻顯著收入。小核酸管線中，SYH2053已推進至III期，具備國內領先優勢。

BD出海方面，公司2025年至2026年第一季度累計達成多項對外授權，首付款達14.6億美元，潛在總交易金額超280億美元。其中與阿斯利康的合作涉及AI藥物發現、長效緩釋技術及多肽藥物等多個高景氣領域，首付款將在未來年度逐步確認收入，直接增厚當期利潤。中長期來看，BD合作不僅帶來現金流，更通過技術授權和聯合開發，提升公司全球影響力，加速產品國際化進程。

創新業務的快速增長將有效對沖集采帶來的仿制藥收入下滑。隨著多恩益、恩舒幸等創新藥放量，以及安尼妥單抗等重磅新品的上市，創新藥板塊對公司整體收入的貢獻度將持續提升。同時，成藥板塊經營拐點已現，2025年第三季度起銷售收入環比企穩回升，集采風險逐步消化，新舊動能切換順暢，為公司長期穩健增長提供支撐。