2026年紡織服裝行業上游制造盈利改善的核心驅動因素及下游品牌復蘇情況如何？

2026年以來，紡織服裝行業上游制造環節盈利彈性顯著擴大，核心驅動因素包括原材料價格溫和上漲帶來的庫存重估收益、產能利用率高位運行以及供需格局的邊際改善。具體來看，2025年第四季度起，A股紡織制造上游板塊收入增速中位數達到+20%，遠超中游、下游及化纖板塊，且這一趨勢在2026年第一季度得以延續。利潤端表現更為強勁，上游歸母凈利增速中位數高達+102%，顯著高于收入增速，反映利潤率大幅修復。新澳股份、百隆東方等紗線龍頭因接單向好、產能利用率高，富春染織因限產提價，均實現利潤高增。此外，羽絨輔料如古麒絨材、偉星股份等也因需求回暖及價格優勢實現利潤增長。

在原材料方面，棉花、化纖、羊毛及羽絨價格均呈現上行趨勢。截至5月22日，國內3128B棉價、ICE2號棉價及Cotlook A指數較年初分別上漲13.2%、20.3%和18.4%。化纖價格同比漲幅在15%-20%之間，澳毛價格同比大增72.2%，白鵝絨和白鴨絨價格同比分別增長26.7%和31.6%。全球棉花供需方面，巴西減產及美國產區嚴重干旱導致期末庫存降至近5年最低，支撐價格上行。

下游品牌端呈現復蘇與分化并存的格局。A股品牌方面，2026年第一季度春節錯期帶動零售回暖，男裝、家紡及休閑服飾收入增速中位數連續提升，由負轉正或穩步增長。比音勒芬、報喜鳥等男裝龍頭因線上高增、直營提效及高景氣品牌拉動，迎來經營拐點，利潤顯著改善。家紡板塊如羅萊生活、水星家紡因線上高增及大單品策略，毛利率及凈利率持續改善。H股品牌延續K型分化，大眾運動品牌如安踏、361度穩健增長，高端專業子品牌如FILA、索康尼增勢亮眼。安踏體育2025年歸母凈利同比增長13.9%，李寧因折舊下降及減值減少，利潤表現超預期。奢侈品牌中，LVMH、Hermès增速不及預期，Kering跌幅較大，但Coach、Ralph Lauren等輕奢品牌憑借品牌重塑及產品創新，表現亮眼。