運動品牌渠道結構變化如何影響Q2業績分化？

電商渠道成為部分品牌的重要緩沖帶。李寧2026Q2主品牌全渠道零售銷售額同比下降低個位數，但電商渠道實現中個位數增長，顯示出線上渠道對整體業績的托底作用。361度電商渠道保持高單位數增長，與主品牌線下中高單位數增長形成協同。安踏體育未單獨披露電商增速，但其他品牌40%-45%的高增長可能受益于DTC渠道的持續拓展。

線下渠道效率分化明顯。特步國際主品牌流水同比下滑，終端折扣維持7-7.5折，庫存周轉4.5-5個月，反映出線下動銷壓力較大；而索康尼流水持續增長，說明細分品牌定位與渠道匹配度影響業績表現。安踏主品牌高個位數增長與FILA低雙位數增長，體現多品牌矩陣下不同渠道運營策略的差異化效果。

從行業層面看，6月服裝行業線上銷售額同比下降超過10%，環比下降超過16%，線上大盤承壓背景下，具備線下渠道韌性的品牌相對占優。6月社會消費品零售總額同比下降，但服裝鞋帽、針紡織品類同比增長近4%，累計增長超過6%，線下零售渠道的恢復為品牌提供支撐。報告推薦361度等品牌類個股，或與其線上線下均衡布局、Q2業績確定性較高有關。