有色金屬行業(yè)鋰資源深度研究：澳礦2025財(cái)年及2025Q2經(jīng)營(yíng)情況總結(jié)，澳礦成本下降空間壓縮.pdf

有色金屬行業(yè)鋰資源深度研究：澳礦2025財(cái)年及2025Q2經(jīng)營(yíng)情況總結(jié)，澳礦成本下降空間壓縮。

2025Q2 產(chǎn)量環(huán)比回暖，新項(xiàng)目產(chǎn)量低于預(yù)期

根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2025Q2，澳洲各大礦山合計(jì)鋰精礦產(chǎn)量 101.22 萬(wàn)噸（由于部分公 司未披露品位，僅將絕對(duì)數(shù)相加，未折相同品位，不含 Cattlin 礦山），環(huán)比+12.1%。 銷量 107.03 萬(wàn)噸，環(huán)比+16.8%。產(chǎn)量環(huán)比回暖主要系 Pilbara 不受極端天氣影 響，同時(shí) P1000 項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)量大幅提升。2024 年投產(chǎn)的新項(xiàng)目仍在產(chǎn)能爬坡階 段，整體表現(xiàn)不及預(yù)期，其中 Holland 礦山和 Kathleen Valley 礦山在 2025 財(cái)年 產(chǎn)量均低于先前預(yù)期。Kathleen Valley 正在推進(jìn)轉(zhuǎn)型，將從 2025 財(cái)年的露天開(kāi) 采與地下開(kāi)采并行模式，過(guò)渡到 100%地下開(kāi)采生產(chǎn)。2026 財(cái)年產(chǎn)量指引較 2025 財(cái)年結(jié)果增長(zhǎng) 24%-53%。

2025 年鋰價(jià)低迷，新投產(chǎn)礦山成本承壓

Holland 礦山持續(xù)虧損，Kathleen Valley 成本激增。2024 年澳洲共投產(chǎn)兩個(gè)項(xiàng) 目，分別是 Mt Holland 和 Kathleen Valley 項(xiàng)目，其鋰精礦產(chǎn)能分別為 38 萬(wàn)噸/ 年和 50 萬(wàn)噸/年。由于鋰價(jià)過(guò)低，Mt Holland 投產(chǎn)后連續(xù)兩個(gè)財(cái)年虧損，且預(yù)計(jì) 2026 財(cái)年虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大。Kathleen Valley 由于 2025Q2 進(jìn)行了露天礦的開(kāi) 采，低品位礦導(dǎo)致回收率下降，成本激增，環(huán)比 2025Q1 增長(zhǎng) 12.5%。由于 2026 財(cái) 年是公司采礦策略轉(zhuǎn)型年，指引的成本 855-1045 澳元/噸顯著高于 2025 財(cái)年下半 年（775-855 澳元/噸）。在鋰價(jià)持續(xù)磨底階段，新投產(chǎn)礦山成本端將承受更多考驗(yàn)。

主流礦山現(xiàn)金成本漲跌互現(xiàn)，成本下降空間有限

根據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)來(lái)看，2025Q2 主流礦山成本仍保持較低成本水平，現(xiàn)金成本 基本低于 600 美元/噸。考慮到澳礦降本主要措施為減少人工、提高進(jìn)料品位、優(yōu) 化加工流程，經(jīng)過(guò)幾個(gè)季度成本優(yōu)化管控以后，澳礦主流礦山成本下降空間壓縮 明顯，部分礦山甚至出現(xiàn)成本上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)后續(xù)澳洲礦山進(jìn)一步降本空間有限， 鋰價(jià)下跌將對(duì)澳企經(jīng)營(yíng)帶來(lái)沖擊。