醫(yī)藥行業(yè)2024年&2025H1總結(jié)：下半年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升，看好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)浪潮持續(xù).pdf

醫(yī)藥行業(yè)2024年&2025H1總結(jié)：下半年業(yè)績(jī)有望企穩(wěn)回升，看好創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)浪潮持續(xù)。行業(yè)總結(jié)：2024年及2025H1醫(yī)藥業(yè)績(jī)承壓、分化顯著，消費(fèi)類疲弱，創(chuàng)新藥+原料藥+CXO表現(xiàn)較好

行業(yè)整體：2024年，453家醫(yī)藥公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.46萬(wàn)億元，同比下滑0.55%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1486.5億元，同比下降8.8%；2025H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.22萬(wàn)億元，同比下降2.5%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1020億元，同比下降2.1%。

創(chuàng)新藥：2025H1創(chuàng)新藥公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收269.64億元，同比增長(zhǎng)11.78%，勢(shì)頭強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)已大面積走過(guò)研發(fā)周期，核心品種正處在商業(yè)化高速放量階段。通過(guò)核 心產(chǎn)品商業(yè)化放量，A股創(chuàng)新藥企業(yè)正逐步迎來(lái)扭虧為盈的拐點(diǎn) ，完成自給自足的華麗轉(zhuǎn)身。此外，出海授權(quán)已成為Biotech業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線，高額首付款的確認(rèn)提供可 持續(xù)研發(fā)的資金動(dòng)力支持。

化藥：2025H1化藥公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1980.57億元，同比下降3.83%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)221.39億元，同比下降0.11%。細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)不同，傳統(tǒng)仿轉(zhuǎn)創(chuàng)藥企表現(xiàn)較好，如恒瑞 醫(yī)藥、海思科、信立泰等。化藥板塊或進(jìn)一步加速分化，有持續(xù)創(chuàng)新能力的藥企有望中長(zhǎng)期受益、脫穎而出。

醫(yī)療器械： 2025H1醫(yī)療器械公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1068.2億元，同比下滑5.32%， 2025H1共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)175.8億元，同比下滑18.07%，25Q2實(shí)現(xiàn)收入551.1億元，同比下滑 5.71%，歸母凈利潤(rùn)為86.8億元，同比下滑24.32%。受行業(yè)庫(kù)存、政策影響，上半年醫(yī)療設(shè)備、體外診斷行業(yè)公司業(yè)績(jī)端承壓，高值耗材因同期基數(shù)、集采出清、創(chuàng)新品類 放量等因素驅(qū)動(dòng)，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，建議關(guān)注拐點(diǎn)信號(hào)凸顯、創(chuàng)新技術(shù)轉(zhuǎn)換落地方向。

生物制品：1）血制品：2024年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241.8億元，同比下滑1.4%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.3億元，同比增長(zhǎng)14.47%，2025H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.7億元，同比增長(zhǎng)0.6%；實(shí)現(xiàn) 歸母凈利潤(rùn)27.5億元，同比下滑13.1%，白蛋白周期向下或已經(jīng)見底，靜待行業(yè)反轉(zhuǎn)；2）疫苗公司：2024年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收407.7億元，同比下滑45.3%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 32.0億元，同比下滑72.0%。2025H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.4億元，同比下滑58.0%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.2億元，同比下滑116%，行業(yè)受宏觀環(huán)境影響承壓較為明顯。

中藥：2025H1中藥公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1743.76億元，同比下降4.57%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)224.79億元，同比增長(zhǎng)0.70%，25Q2實(shí)現(xiàn)收入839.51億元，同比下滑1.49%，歸母凈利 潤(rùn)為102.99億元，同比增長(zhǎng)6.95%。板塊業(yè)績(jī)承壓主要受政策監(jiān)管趨嚴(yán)、終端消費(fèi)需求疲軟、呼吸類產(chǎn)品高基數(shù)及渠道去庫(kù)存等因素影響，建議關(guān)注品牌OTC龍頭企業(yè)，院 內(nèi)中藥創(chuàng)新藥快速放量的企業(yè)及國(guó)企改革有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的企業(yè)。

原料藥： 2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收478.6億元，同比-2.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.0億元，同比+20.61%。2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收234.3億元，同比-6.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.6億元，同比0.21%。板塊分化明顯，高景氣賽道如多肽鏈、VE/VA表現(xiàn)亮眼，如諾泰生物、新和成；縱向延伸原料藥制劑一體化的部分個(gè)股業(yè)績(jī)亦表現(xiàn)亮眼，如天宇股份。