港股醫藥行業2025年半年報總結：港股創新藥進入盈利期.pdf

港股醫藥行業2025年半年報總結：港股創新藥進入盈利期。我們選取了149家港股醫藥上市公司，2025年上半年收入總額8961.2億元（+1%），歸母凈利潤619.9億 元（+29.7%），扣非歸母凈利潤136.5億元（+50.1%）。2025年上半年實現歸母凈利潤正增長的公司有 85家，占比57%，50%（74/149）的公司實現收入正增長。2025年上半年研發費用達314億元，研發費用 同比減少7.8%，研發費用率減少0.3pp。2025年上半年銷售費用達777億元，銷售費用同比減少1.5% ，銷 售費用率同比降低約0.2pp。2025年上半年管理費用達587億元，管理費用同比減少7.3% ，管理費用率降 低約0.6pp。

關注港股18A醫藥上市公司創新品種落地，業績彈性逐步釋放。我們選取了50家港股18A醫藥上市公司， 2025年上半年收入總額449億元，歸母凈利潤27.27億元。2025年上半年收入增速31.48%，歸母凈利潤整 體扭虧為盈，增速128.4%。2025年上半年實現收入正增長的公司有31家，占比62%，28%公司實現利潤 正增長。2025年上半年研發投入175億元，同比-1.16%。2025年上半年港股18A公司現金及等價物844億 元，同比+26.99%。

港股創新藥進入盈利期。今年上半年，港股創新藥板塊實現歸母凈利潤18億元，利潤首次扭虧為盈。當前 ，創新藥產業已步入一個以盈利驅動為主的新周期，基本面已明確出現拐點。頭部企業在商業化產品的推廣 中實現盈利，海外的授權及全球臨床突破也在加速研發價值的轉化。此次產業趨勢的變化標志著十年的技術 積累正在逐步轉化為實際的商業成果。我們堅定看好創新藥投資前景，差異化產品疊加優異商業化能力的企 業大有可為，同時創新藥出海也有望成為企業尋求估值溢價的關鍵破局路徑。