屹唐股份研究報告：前道制造設備領先者，去膠、RTP和刻蝕三箭齊發.pdf

上傳者：m*****
時間：2025/06/20
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屹唐股份研究報告：前道制造設備領先者，去膠、RTP和刻蝕三箭齊發。遠期整體公允價值區間為 189.62-223.47 億元。預測 25-27 年營業總收入為 49.35/56.18/62.87 億元，對應增速 6.53%/13.82%/11.91%；2025-2027 年歸母凈利潤為 6.03/7.44/9.48 億元；按照發行后股本 29.5556 億股計算，對應 25-27 年 EPS 為 0.20/0.25/0.32 元。相對估值和 DCF 估值建議的公司遠期公允價值區間分別為 156.78-235.17 億元和 189.62-223.47 億元。謹慎起見，我們選取兩種方法的交集，作為公司遠期整體公允價值區間，即公司公開發行后預計遠期整體公允價值區間 189.62-223.47 億元，對應的公司 2024 年歸母凈利潤（5.41 億元）PE 倍數區間為 35.06- 41.32 倍，對應 2024 年扣非后歸母凈利潤（4.84 億元）PE 倍數區間為 39.14-46.13 倍。對應 2025 年歸母凈利潤預測值（6.03 億元）PE 倍數區間為 31.45-37.06 倍。截止 2025 年 5 月 30 日的近一個月內，中證指數有限公司公布的專用設備制造業（C35）靜態平均市盈率為 29.63 倍。

前道制造設備領先者，去膠、RTP 和刻蝕三箭齊發，成長空間巨大。 1）干法去膠設備：全球 8.56 億美元市場， 23 年公司在全球市占率 34.60%，位居第二，后續成長主要來自供應鏈的持續降本優化；2）快速熱處理設備：全球 12.36億美元市場，23 年公司在全球市占率 13.05%，位居第二，后續成長主要來自滲透率的持續提升和新品類的拓展；3）干法刻蝕設備：全球百億美元市場， 23 年公司在全球市占率僅為 0.21%，從 0-1 滲透率提升，成長空間巨大。

半導體設備自主化需求旺盛，公司積極推進供應鏈的本土化和多元化，提高自身盈利能力。以美國和德國為基礎，建成投產北京制造基地，已實現了設備的批量生產，并分階段實現國產零部件量產導入，本地化產業布局將降低全球綜合運營成本。

募資用途：公司擬發行 29556 萬股，使用募集資金 25 億元，投入到“集成電路裝備研發制造服務中心項目”、“高端集成電路裝備研發項目”和 “發展和科技儲備資金”三個項目中。