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家用電器行業深度：從綠聯科技、安克創新看“淺海品類”明星公司的成長之路。3C 配件是門不好做的生意。1）需求端看，配件購買頻次較低，單價低且 較難產生溢價。2）供給端看，配件行業廠商多、競爭充分且規模優勢不明 顯。體現到賽道本身，我們發現大多數配件品類天花板低、品類集中度表 現分化。 我們認為安克、綠聯業績的高增速更多來源于內生戰略的成功驅動而非行 業自然增長；盈利水平穩定的來源一個是品牌溢價，其背后是對品及渠道 的敏感，另一個是成本管理，其背后是強大的供應鏈管理能力。

對安克和綠聯進行復盤，品類和渠道的敏感性體現為：1）選品初始階段 聚焦于有一定市場規模但壁壘相對不高的淺海品類（充電配件、傳輸線）、 做垂直品牌；憑借技術端創新與白牌產品拉開差異從而獲得品牌溢價；伴 隨品牌力提升及研發優勢鞏固、逐步向深海區拓展（NAS、儲能）。2）渠 道上借力跨境電商風口揚帆出海。

當下，配件行業有哪些“明星”品類？我們認為一個是充電產品：其行業 體量大&集成化趨勢下拉動行業產品結構升級；另一個是 NAS，行業正從 企業級走向消費級、技術壁壘高龍頭溢價能力強。

成本及供應鏈管理能力體現為：1）整合配件行業產能，以 ODM 替代自建 產能的模式控制成本。同時以產業鏈深化綁定核心供應商，以安克為例， 2017 年安克向其充電類供應商欣旺達定向增發，2018 年以增資的方式投 資南芯科技，其為 Anker 提供充電器芯片等零部件。2018 年安克全資子 公司以 300 萬美元收購納微半導體 2.79%的股份。2）實現 SKU 的生命周 期精細化管理。 我們認為溢價能力是配件品牌保持盈利穩定的關鍵。而溢價能力的提升主 要來源于微笑曲線的兩端：一是通過增加研發投放提升產品競爭力，二是 銷售投放上向高盈利能力渠道調整。