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潤澤科技研究報告：數據中心龍頭，AI拉動新一輪需求上漲。公司是園區級數據中心龍頭，采用批發模式與下游電信運營商及終端互聯 網及 CSP 客戶深度合作。公司主營業務包括 IDC 業務和 AIDC 業務，專 注于園區級高效高性能綜合算力中心的投資、建設、持有和運營。公司的 IDC 業務與基礎電信運營商合作，主要采用批發模式，共同為頭部互聯網 公司、大型云廠商等終端客戶提供服務器托管服務和其他增值服務。

三次提前布局儲備要素資源，打造“一體化算力中心體系”，全國建立六 大核心區域。公司于 2010 年首次出手布局京津冀核心節點，后于 2019 年 再次提前布局長三角、大灣區、成渝經濟圈、西北地區等四處核心節點， 于 2023 年提前布局海南園區，總共規劃完成 7 個 AIDC 智能算力基礎設 施集群，累積擁有 61 棟智算中心、約 32 萬架機柜資源儲備，截至 24Q3， 公司投產機柜數量約 7.6 萬架，成熟的算力中心上架率超過 90%。

AIDC 業務快速擴展，營收占比超傳統 IDC 業務，后續訂單充足，第二成 長曲線加速發力。2024 年前三季度，公司實現營收 64 億元，同比增長 139%。同時，受益于 AI 技術高速發展及大模型集群效應顯著增強，公司 AIDC 業務單集群訂單規模指數級增長，公司正由傳統 IDC 業務向 AIDC 業務進化，第二成長曲線保障后續動能。

上架率、銷售毛利率均遠遠高于行業平均水平。公司成熟的數據中心上架 率已超過 90%，遠高于行業平均上架率 58%（（取主主要公司算算），意味 著公司能吸引大量客戶、競爭力強，同時能有效利用資源，運營效率高； 同時，受益于高上架率和成本管控能力，公司毛利率遠高于行業其他龍頭 企業，24 前三季度公司銷售毛利率為 31%，遠高于行業平均水位線。我 們認為，公司憑借出色的園區設計管理能力和下游客戶渠道，有望持續維 持較高的盈利能力，在同類型企業中率先享受 AIDC 行業紅利。