小商品城研究報告：國貿改革新浪潮，雙向騰飛新周期.pdf

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時間：2025/02/18
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小商品城研究報告：國貿改革新浪潮，雙向騰飛新周期。從雞毛換糖到興商建市再到邁向全球。1)義烏小商品市場歷經 40 余年發展、5 次擴建，已成長為全球頭最大的小商品批發市場；2)公司成立于 1993 年，獨家運營義烏國際商貿城 1-5 區及配套產業，6 區市場預計 H2 正式運營、貢獻新增量；3)核心業務為市場經營、商品銷售、貿易服務、配套服務，收入占比分別 34/58/5/3%、毛利占比分別 83/1/13/3%；4)2019-23 年營收、凈利 CAGR 分別 29/21%，隨 6 區市場落地+新業務快速發展，未來營收、凈利將保持高增。

線下市場量價齊升，線上 CG+義支付高增長。1)國內批貿市場集中度不斷提升，義烏小商品市場份額自 2014 年的 3.8%提至 2023 年的 8.3%，2024 年線下交易額 2798 億元/+20%、日均客流/外商等指標再創新高；2)新市場(二區東、六區相繼落地)、新品類(布局新質生產力)、新模式(商位租金差異化定價模型+選位招商)，推動線下市場量價齊升；3)依托政策、線下場景等資源稟賦優勢，縱深拓展各類服務模塊，CG+義支付加速打造國際貿易綜合服務頭部平臺。

復盤 1039 模式，進口貿易改革望形成新增量。1)復盤 1039 模式：其核心優勢在于簡化申報+免增值稅+準入門檻低，2013 年在義烏試行并獲顯著成效，其后推向全國；義烏通過該模式出口規模自 1325 億元增至超 6000 億元，從全國的 1‰提至 1/50；2)2024 年 12 月義烏深化國貿改革總體方案落地，重點提出①1039 模式向縱深推進； ②進口方面尋求突破；3)傳統進口模式如 0110/1210 模式難以在效率、成本方面兼顧，如 0110 證照時間較長、1210 僅限于線上銷售；進口改革通過設立正面清單+事前證照等方式，望破解此前難題；公司作為首批唯一試點承擔重要使命、將進一步受益。