金石資源研究報告：勇做領頭羊，邁向螢石產業新范式.pdf

金石資源研究報告：勇做領頭羊，邁向螢石產業新范式。金石資源是目前中國螢石行業擁有資源儲量、開采及生產加工規模最大的專業性礦業公司。2001年發展至今，公司業務逐步拓展至下游氟化工、含氟鋰 電材料等領域，并以技術撬動資源綜合利用，合作開發白云鄂博伴共生螢石 資源、含鋰細（尾）泥提取鋰云母精礦等方面。2024年公司中報，上半年總 營收11.19億元，同比+100.2%，凈利潤1.76億元，同比+33.03%。

金石資源單一螢石礦儲量規模領先，業務基本盤盈利水平高。公司單一型螢石保 有資源儲量約2700萬噸礦石量，對應礦物量約1300萬噸。目前階段自產螢 石精礦年產量穩定在40-50萬噸之間，酸級螢石精粉占比在65%。2024年上 半年自產螢石精礦毛利率51.9%，較2023年度提高4.6個百分點。

金石資源通過落地白云鄂博選化一體項目，把握螢石產業第二階段。我們認為，隨 著高品位螢石資源逐漸枯竭、安全生產及環保政策趨嚴，中國方面供給將逐 漸轉入以低品位的大型伴生螢石礦為主，并加大蒙古優勢螢石產品進口以緩 解資源緊張態勢。白云鄂博礦伴生螢石資源1.3億噸，包鋼金石目前合計礦 石處理能力510萬噸/年，達產后年回收螢石精粉80萬噸。公司掌握“利用 低品位螢石粉制備無水氟化氫”技術，是發揮、提升伴生螢石資源附加值的關 鍵，利潤空間已可媲美傳統螢石精粉法，且成本仍有下降空間。2023年底公 司已基本建成年產30萬噸 AHF/氟化鋁柔性化生產線。選化一體項目是技術 撬動資源的輕資產模式的范例，將助力公司邁向更大發展空間。

金石資源布局蒙古螢石礦產，邁出“整合全球稀缺資源”第一步。全球供應鏈競爭 加劇、民族資源主義抬頭，螢石作為關鍵礦產之一的重要性越發提升。蒙古作 為全球螢石第三大生產國，第一大出口國，增產潛力巨大。公司看好蒙古項目 及周邊鄰接礦權遠景資源儲量，將對本項目邊生產、邊改造，同步擴增相鄰資 源。蒙古子公司有望3-5年內達到年產折合50萬噸螢石產品，實現2021年 提出的“五年內逐步達到年產150萬噸螢石產品”目標。