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鋰資源專題分析：2024Q2澳洲鋰礦產量回升，后續新礦山有望貢獻增量。本報告詳細分析澳洲各大礦山2024Q2生產經營情況，結合當前碳酸鋰供需形勢，及各大公司 最新生產經營指引，對新一輪鋰資源投資作出投資建議。上一輪鋰周期中，鋰資源股票先于鋰 價見底。我們認為當前鋰價已經跌破部分高成本供應商現金成本，即使鋰價尚未觸底，整體向 下空間也十分有限。低價格背景下，會逐步淘汰高成本產能。在上游產能出清以后，鋰價有望 獲得反彈。在新一輪周期中，自身資源有保障，且產量逐年有增量的標的更具彈性。

2024Q2澳礦總產銷量環比增長，低成本礦山持續貢獻增量

根據我們統計，2024Q2，澳洲各大礦山合計鋰精礦產量102.40萬噸（由于部分公 司未披露品位，僅將絕對數相加，未折相同品位），環比+20.31%，同比+20.04%。 銷量118.87萬噸，環比+71.01%，同比+36.34%。產量增量主要來自于低成本的礦 山產能爬坡，包括Pilgangoora 項目、Greenbushes 礦山的產能爬坡，以及 2024 年新投產的Holland礦山同樣貢獻較多增量。銷量大幅增長，除了產量增加以外， 還包括Greenbushes 股東二季度需求提升，其消化大量庫存有關。

2024年新投產2個礦山，預計下半年仍會釋放增量

截至2024年8月底，2024年澳洲共投產兩個項目，分別是Mt Holland和Kathleen Valley 項目，其鋰精礦產能分別為38萬噸/年和50萬噸/年。Mt Holland在2024H1 已生成鋰精礦約11萬噸，且已發運2批共約2萬噸鋰精礦，2025財年計劃生產 30-34 萬噸。Kathleen Valley 項目于2024年7月產出第一批鋰精礦，將于2024Q3 發運第一批鋰精礦。我們判斷，新投產項目產能不斷爬坡，疊加老項目按計劃爬 產，即使個別小礦山產量下滑或停產，澳洲精礦產量在未來幾個季度仍將維持環 比上升趨勢。

主流礦山現金成本仍然可控，新投產礦山成本仍有待觀察

根據各公司披露數據來看，生產現金成本最低的還是 Greenbushes 礦山，僅 223 美元/噸（折6%品位），主流礦山Pilgangoora、Marion、Wodgina生產現金成本均 低于 700 美元/噸。Finniss 礦山成本較低主要系該礦山主要處理原礦庫存，Mt Cattlin 成本高主要系礦山品位低，且資源即將枯竭。2024年新投產的Mt Holland 和Kathleen Valley 在產能爬坡初期預計成本較高，具體現金成本仍有待觀察。