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鼎通科技（688668）研究報告：服務器連接器小巨人，供應優質海外客戶受益AI浪潮。公司專注連接器及連接器組件，客戶質量極為優質。公司成立于 2003 年，專 注于通訊連接器組件和汽車連接器組件，依靠精密模具設計開發、產品制造 一體化綜合服務的競爭優勢。公司通訊連接器應用于通信基站、服務器等大 型數據存儲及交換設備，具體產品主要為高速背板連接器組件和 I/O 連接器 組件，包括精密結構件和殼體（CAGE）等。客戶主要為安費諾、莫仕和中航 光電等全球一線巨頭；公司汽車連接器供應哈爾巴克、莫仕、泰科等知名汽 車電子提供商，最終應用于大眾、寶馬等國際知名汽車品牌。同時公司致力 于打造比亞迪標桿客戶，向 Tier-1 轉型。

盈利質量優異，注重研發投入。受益于公司產品精密化程度高及定制化程度 高，公司盈利能力保持較高水平，2020、2021 及 2022 年前三季度毛利率分 別為 37.3%、34.8%、35.6%，凈利率分別為 20.33%、19.26%、20.74%， ROE 分別為 14.3%、14.2%、15.9%。公司注重研發投入，2020、2021 及 2022 年前三季度研發費用率分別為 7.8%、6.5%、7.2%，為期間費用中最主 要的組成部分。截至 2022 年前三季度，公司已獲得 109 項專利，其中國內 授權發明專利 34 項，實用新型授權專利 75 項。同時公司多項在研項目處于 研發階段，用于新能源汽車、I/O 連接器、背板連接器等領域，研發成果持續 轉化推動公司長遠發展。

服務器連接器品類升級，大客戶份額持續提升。服務器高速率下游應用場景 的增加，對高性能通訊連接器的傳輸速率和穩定性提出了更高的要求。由于 傳輸速率的提升加速了連接器發熱程度，因此需要通過加裝散熱器實現更高 的散熱效率，散熱器自供比例不斷提升節約原材料成本，使得全球通脹不利 背景下毛利率穩中有升。同時品類擴張推動公司在大客戶內份額持續提升。 公司積極擴產匹配下游需求，新募集項目投產后預計新增通訊連接器產能 6.2 億，其中 CAGE 與 WAFER 連接器占比分別為 95%與 5%。隨著公司品類擴 張與產能擴充，預計公司通訊連接器業務有望維持高速增長。

汽車連接器向 Tier-1 轉型，拓展產品矩陣同時拓展客戶群體。公司汽車業務 板塊以控制器、線束連接器、高壓連接器為重點，2021 年實現 0.76 億元收 入。公司重點打造比亞迪作為標桿客戶，目前與比亞迪的供貨包括電子鎖、 電動水泵一系列、電控單元、高壓銅排母排等產品，單車價值量持續提升。 同時公司客戶資源持續增加，除比亞迪外拓展出菲尼克斯電氣、南都電源、 蜂巢能源、億緯鋰能等優質客戶。公司新募投項目達產后預計貢獻 3.7 億產 值，其中高壓連接器、電控連接器、電動水泵連接器及高壓互鎖連接器占比 分別為 40%、30%、27%、3%。受益于新能源汽車滲透率提升及汽車國產化 率提升，預計公司汽車連接器產品有望保持高速增長。